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一、概念题

1． 不满足性

【答案】不满足性是现代投资组合理论的一个假设，即投资者在其余条件相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组合。换句话说，在一期投资的情况下，投资者用同样的期初财富进行投资，总是偏好获得较多的期末财富。这是因为较多的期末财富可为投资者提供更多的未来消费，从而获得更多的满足。

不满足性的假设意味着，给定两个标准差相同的组合，如图中的A 和E ，投资者将选择具有较高预期收益率的组合A 。

图 不满足性、厌恶风险与投资组合的选择

2． 买入价和卖出价

【答案】从银行买卖外汇的角度考察，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。其中:

买入价是银行买入外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于出口商与银行间的外汇交易，故也称为“出口汇率”。

卖出价是银行卖出外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于进口商与银行间的外汇交易，故也称为“进口汇率”。

银行买卖外汇时，以低价买进、高价卖出，从中获得差价收益。在以直接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是买入价，后一个数字是卖出价；在以间接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是卖出价，后一个数字是买入价。

3． 卖空

【答案】卖空是指投机者在预测到某种商品（包括证券、外汇等金融商品，以及农产品、矿产品等一般商品）的价格将下跌的情况下，先通过信用交易抛卖自己并未持有的商品，或者大量抛卖超过其本身持有量的此种商品，准备日后以低价购入补进，以期赚取价差利润的一种投机行为。由于此类交易有相当大的风险，为了保护其他市场参与者的利益以及维持市场稳定，投机者在进行卖空交易时必须提供一定比例的保证金，以确保交易的顺利进行和市场的稳定。

4． 资产支持证券

【答案】资产支持证券（ABS ）的抵押物是一揽子金融资产的现金流。一般地，ABS 的抵押物可以分为两类：消费者金融资产和商业金融资产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项等都属于消费者金融资产；商业金融资产则包括计算机租赁、商业应收款等。

ABS 按现金流的特性分为规则现金流（regular cash flows）结构和无规则现金流（irregular cash flows ）结构。规则现金流结构表现为标的抵押物的还本付息具有摊销时间表（amortization schedule ），这类证券的抵押资产主要是抵押贷款，如汽车贷款、民政股本贷款（home equity loans）、农业机械贷款（agricultural machinery loans）等。抵押池中资产为抵押贷款的ABS 通常被构造为

，过手证券形式和多级证券（multi-class securities）形式。过手证券又称为委托人信托（grantor trust）

多级证券又称为所有者信托（owner trust）。规则现金流结构中没有摊销时间表，这类证券的抵押池为那些循环贷款（revolving loans），比如信用卡应还款和贸易应收款等。

5． 即期汇率

【答案】即期汇率又称现汇汇率，是指外汇交易成交后，在当日或两个营业日内进行外汇交割所用的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。即期汇率是由当场交货时货币的供

求关系情况决定的。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。

即期汇率通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。除了原英联邦国家的货币（如英镑、澳大利亚元和新西兰元等）采用间接报价法（即以1单位该货币等值美元标价）以外，其他交易货币均采用直接报价法（即以1单位美元等值该币标价），并同时报出买入价和卖出价。买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。按照即期外汇市场的报价惯例，通常用5位数字来表示买卖价。

6． 场外交易市场

【答案】场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的。因而也称为柜台交易（OTC ，over-the-counter ）。

场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便，因而为中小型公司和具有发展潜质的新公司提供二级市场。但是，场外市场也存在缺乏统一的组织、信息不灵等缺点。

7． 市场分割假说

【答案】该理论认为在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。在市场存在着分割的情况下，投资者和借款人由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的

偿还期部分。而且在其最严格的限制形式下，即使现行的利率水平可以使得他们进行市场间的转移会获得比实际要高的预期利率，投资者和借款人也不会离开自己的市场进入另一个市场。这样的结果使市场划分为两大部分：一部分是短期资金市场，另一部分是长期资金市场。

于是，利率期限结构在市场分割理论下，取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较，也就是说取决于短期资金市场供需曲线交叉点的利率与长期资金市场供需曲线交叉点的利率的对比。如果短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构则是呈现向下倾斜的趋势；如果短期资金供需曲线交叉点利率低于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构则呈现向上倾斜的趋势。

8． 套期保值（hedging ）

【答案】套期保值指市场参与者为了规避某一个市场上的风险（包括价格风险、利率风险、汇率风险等），而在另一个市场上所采取的风险对冲措施。在实践中，套期保值的做法通常是：市场参与者为了规避现货市场上的价格风险、利率风险、汇率风险，而在衍生工具市场（包括远期市场、期货市场、期权市场以及互换市场等）上进行替代操作，以达到规避风险的目的。套期保值的基本原理是：利用现货市场上某种商品的价格变化趋势，与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规律，同时根据数量均衡、交易方向相对的原则，在衍生工具市场上买入（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相对的衍生工具（如远期合约、期货合约、期权合约、互换合约等），以利用衍生工具市场上的盈亏来冲销现货市场上的盈亏，从而达到稳定成本或利润的目的。

根据所利用的衍生工具市场的不同，套期保值可以分为：期货套期保值、远期套期保值、期权套期保值、互换套期保值。

根据具体操作方式的不同，套期保值又可以分为买入套期保值、卖出套期保值。

二、简答题

9． 像微软这样的成功企业的股票在很多年中持续产生巨额收益。这是否违背效率市场假说？

【答案】否。微软股票持续保持高收益率的原因有很多，可能是由于公司的善于经营，公司盈利高、效益好等，并不必然意味着证券价格没有充分反映市场上所有相关的信息，并不必然意味着投资者是利用了在微软成功成为显而易见的事实后买入股票可以赚取超常收益。

10．简述金融市场的概念。

【答案】金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义:①金融市场是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所，其中金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券；②金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

金融市场与要素市场和产品市场存在着很大的差异:①在金融市场上，市场参与者之间的关系