2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题
● 摘要
目录
2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（一） . 2 2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（二） . 6 2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（三）11 2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（四）14 2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（五）17
第 1 页，共 20 页
一、概念题
1． 持有期收益率
2． 资产锁定（lockup ）
【答案】资产锁定是公司赋予善意收购人（如白衣骑士）的一项选择权，当目标企业在面临敌意收购时，善意收 购人可以以一个固定的价格购买目标企业的股票或部分资产（比如皇冠宝
，这只是善意收购人的权利。由于恶意收购者在收购后，可能失去目标企业的优良资产，资产石）
锁定降低了企业对于收购者的吸引力。
3． 扬基债券（Yankee bonds）
【答案】扬基债券是指在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织 在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。扬基债券具有如下几个特点：期限长、数额大、流动性强； 发行者以外国政府和国际组织为主，投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构投资者为主；无担保发行数量比有 担保发行数量多，但非常重视信用评级，因为评级结果与债券销售有密切关系。
4． 可持续増长率（sustainable growth rate）
【答案】指公司在不改变财务杠杆（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部股权融资（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。可持续增长率可按以下公式计算：
；P 表示销售净利润率；d 表示股利支上式中，T 表示总资产对销售额的比率（资产需要率）
L 表示负债/权益比。付率；可持续增长率即在上述四个变量预先设定的情况下惟一可能的增长率。也可按如下公式计算：
这一比率现已成为财务分析的重要工具。
第 2 页，共 20 页 【答案】设表示第t 年的收益率，则从第一年到第t 年的持有期收益率为：
5． 蒙特卡罗模拟
【答案】蒙特卡罗模拟是指在投资测算基本财务模型的基础上，考虑风险变量因素的动态变
，将风险变量（或子变量）原有的静态取值通过随机抽样实现动态取值，得到可化（即不确定性）
以计算动态经济评价指标的模拟试验。利用风险评估模型，可以模拟计算经济指标的N 个值，用来反映经济指标的变化规律，并对此规律加以评价。
二、简答题
6． 转换价格可转换债券的转换率为18.4, 转换价格是多少？
【答案】转换价格等于面值除以转换率，即:
7． 实物期权Sardano and Sons是一家大型公共持股的公司，正在考虑租用一个仓库。该公司的一个部门主 营制造钢材，这个仓库是该区域惟一适用于公司运用需求的设施。目前钢铁的价格是每吨630美元。如果未来6个月钢材价格下降，该公司将采购400吨钢材，生产45000条钢棒。每条钢棒的生产成本是16美元，该公司计划以每条24美元的价格出售。生产和出售只需要几天时间。如果钢材价格上涨或保持不变，采纳该项目将不能盈利，该公司也将闲置该仓库而不生产钢棒。6个月内到期的国库券的连续复利收益率是4.5%，钢材收益率的标准差是45%。利用布莱克-斯科尔斯模型计算该公司愿意为租赁仓库所支付的最高价。
【答案】解决涉及实物期权的问题时，首先要确定该问题类似于期权的特征：①当钢价下降时，Sardano and Sons公司将选择制造钢棒，因此，赋予该公司制造钢棒能力的这一租赁协议就可以看作是一种看跌期权。②如果该公司选择制造钢棒，则它将获取固定收益360000美元[=45000×（24-16）]。因此，这360000美元可以看作是该看跌期权的执行价格（K ）。③由于该项目要求Sardano and Sons 公司购买400吨钢，并且当前钢价为630美元/吨，因此，Black-Scholes 模型中标的资产的当前价格（S ）为252000美元（=400×630）。④由于Sardano and Sons公司必须对6个月后是否购买钢铁做出决策，因此，该公司用于制造钢棒的实物期权距到期日的时间可以看作为6个月（t ）。
要计算该实物看跌期权的价值，必须利用Black-Scholes 模型确定相应的看涨期权价值，然后利用期权平价关系推导出看跌期权的价值。根据上述分析可知，Black-Scholes 公式的参数分
，别为：S=252000（美元）K=360000（美元），R=0.045, t=0.50。根据参数计算
）3
又因为
期权价值为：
（美元）
根据期权平价定理，
有
第 3 页，共 20 页
解得：P=107101.33（美元）
& Sons 公司愿意为因此，该看跌期权的Black-Scholes 价格为107101.33美元，即Sardano
仓库租赁支付的最高价格为107101.33美元。
8． ABC 公司需要为一个新的投资项目融资3000万元。现正在债务和外部权益融资方式之间进行选择。管理当局认为证券市场并没有真正认识到该公司的获利潜力。公司普通股的价值被低估了。根据这种情况，你认为公司融资应发行什么类型的证券（债券或普通股）。市场会有什么反映？如果管理当局认为公司股票的价值被高估，你认为公司又应该发行什么类型的证券？为什么？
【答案】对于公司的普通股的价值被低估了，公司应当发行债券。发行债券的情况下市场反映是：普通股价格会上扬。这是因为：公司的普通股被低估，如果公司采取股票发行的方式，筹资一定的资本需要发行更多的股份，新的股东以更低的价格稀释了他们的股份，这对公司已有的股东来说显然是不利的。在这种情况下，公司发行债券，会引起普通股上扬，根据信号传递理论，公司选择发行债券，本身就向市场传递了一个信号：普通股可能被低估。同时也说明公司具有较
强的偿还能力和公司具有有利的投资机会。这种信息自然会反映在公司的股价上，引起价格上扬。
如果公司的股票价值被高估，公司应当选择发行股票。这是因为，股票被高估，筹集一定数量的资本所需发 行的股份会更少，这就意味着公司的新股东要想获得与老股东一样的份额，必须付出更高的成本。通过发行股票，老股东能够侵占一部分新股东的财富，这当然是公司原有股东（老股东）所愿意的。
9． 计算现金流计算2010年资产的现金流量，流向债权人的现金流量以及流向股东的现金流量。
【答案】经营性现金流量
流动资产-期初流动负债）
净资本性支出=期末净固定资产-期初净固定资产+折旧
资产的现金流量=经营性现金流量-净营运资本变动-
净资本性支出
（美元）
流向债权人的现金流量=利息-净新借入额=利息-C 期末长期债务-期初长期债
务
（美元）
权益筹资净额=期末普通股-期初普通股普通股+留存收益=所有者权益总额
权益筹资净额=（期末所有者权益-期末留存收益）-（期初所有者权益-期初留存收益）=期末所有者权益-期初所有者权益+期初留存收益-期末留存收益
期末留存收益=期初留存收益+新増留存收益
因此：
权益筹资净额=期末所有者权益-期初所有者权益+期初留存收益-（期初留存收益+新增留存收益）=期末所有者权益-期初所有者权益-新增留存收益
第 4 页，共 20 页 折旧-所得税（美元） （美元） 净营运资本变动=期末净营运资本-期初净营运资本=（期末流动资产-期末流动负债）-（期初（美元） （美元）