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一、概念题

1． 商业票据（commercialpaper ）

【答案】商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。商业票据的可靠程度依赖于发 行企业的信用程度，可以背书转让，但一般不能向银行贴现。这些票据期限短，最长至270天（超过这个期限的公司要向证券交易委员会登记备案）。由于公司直接发行这些票据，同时通常有专门的银行信贷额度来支持这些 票据发行，所以公司所承担的利率通常要明显低于银行向公司直接贷款时所收取的优惠利率。按承兑人的不同， 商业票据可以分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。

2． 售后租回（sale and lease-back）

【答案】售后租回是指承租方将原来属于自己的资产出售给出租方，然后再以租赁的方式从出租方手中租回使用。这种类型的租赁大多是在承租方出现财务困难，急需资金使用时采用的，它既可以保证承租方继续使用资产，同时又能通过出售资产获得必要的资金。在这种租赁合同中，除财产所有权的名义发生变更外，其余条件（如负责维修保养等）均无变化。

售后租回的好处是一方面企业可以获得现金收入，暂时缓解企业的财务危机，另一方面又能继续使用原资产，不影响企业的日常生产经营活动的持续进行。

3． 现金预算

【答案】现金预算是财务预算的重要组成部分，是用来反映企业在计划期间预计的现金收入、支出及平衡情况的 预算。现金预算包括营业活动、投资活动和筹资活动的现金流量的预算。营业现金流量预算包括现金收入、现金 支出、现金多余或不足的测算，以及不足部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。现金预算实际上是其他预算 有关现金收支部分的汇总，它的编制要以事先编制其他各项预算为基础并取得相应的数据。

4． 实际年利率（effective annual interest rate）

【答案】实际年利率又称为“实际年收益率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年利率高于名义年利率。其计算公式为：

中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。

5． 机会集（可行集）

【答案】

机会集（可行集）是在以标准差为横轴、期望值

其为纵轴的平面上，期望值在

各种风险水平上均为最大点的运行轨迹。在此边界线内任何一点上投资，均有希望获得最大的期望值；超过此边界线的投资组合，即为期望值过小、不可取的或期望值过大、不可能实现的非有效证券投资组合。如图所示。

在图中，MVP 为最小离差证券组合，在有效边界内MVP 曲线的任何一点都属于有效证券投资组合。

图 机会集（可行集）

6． 公司制（corporation ）

【答案】公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是：

（1）在法律地位上，公司是企业法人，享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，独立承担民事责任，并运用全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏。

（2）在法律责任上，股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司则以其全部资产对公司的债务承担责任。

（3）在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会（或股东大会）、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。在最简单的公司制中，公司由三类不同的利益者组成：股东（即公司所有者）、董事会成员、公司高层管理者。传统上，股东控制公司的方向、政策和经营活动。股东选举董事会成员。反过来，董事会成员选择高层管理人员。高层管理人员以股东的利益为重，管理企业的日常经营活动。在股权集中的企业，股东、董事会成员和公司高层管理人员三者可能相互交叉。但是，在大型企业中，股东、董事会成员、公司高层管理人员可能是相对独立的团体。

二、简答题

7． 跨国借款如果一家美国公司需要为其国外子公司进行债务融资，其在美国进行借款的劣势是什么? 你如何规避这些劣势？

【答案】如果外币贬值，美国的母公司将会遭受汇率所带来的损失，因为国外投资的现金流需要转换成美元。这个问题可以通过两种方式进行解决：一种是通过出售远期合同；另一种是直接在子公司所在地进行融资。

8． 对股东和债权人的现金流量公司在某个年度对股东的现金流量有可能为负吗？（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况? 对债权人的现金流量呢？

【答案】有可能。如果一家公司在某一特定时期通过发行股票筹到的钱比它在支付股息时更多，其对股东的现金流将是负数。如果一家公司借的债多于其对利息和本金的支付，其对债权人的现金流将是负数。

9． 比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。

【答案】套利定价模型和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和原理不同。

资本资产定价模型是一种均衡定价理论。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的 期望收益率是其贝塔值（值）的线性函数，即:

套利定价模型则认为，资产的期望收益率是一系列共同因子的函数。套利定价理论中的资产定价方程为：

套利定价模型和资本资产定价模型的相同点和联系主要体现在以下几个方面：

第一，两者都是均衡定价模型。资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时，对资产价值定价的模型，这是两者最大的共同点。

第二，两者具有内在的联系。在套利定价模型中，如果是单因素的套利定价模型，并且该因素是市场组合，则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。

套利定价模型和资本资产定价模型的区别主要体现在以下几个方面：

第一，在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券相对于市场组合的P 系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处；而套利定价模型中，证券的风险由多个因素共同解释。

第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价模型并没有对投资 者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性加强了。

第三，套利定价模型和资本资产定价模型的理论基础不同。套利定价模型的推导基础是套利原则，即在无套利的基础上推导出该模型。资本资产定价模型是根据资本市场线上的风险-收益关系推导出来的。

10．跨国公司目标股票价值最大化的财务管理目标在外国会有不同吗? 为什么？

【答案】财务管理目标是相同的，但实现这一目标的最好办法可能会因社会、政治和经济机构的不同而不同。

11．股利无关尽管理论上认为股利政策是无关的，但实际上许多投资者偏好于高股利政策。因此，如果存在这种偏好，公司就可以通过提高股利支付率来提高股票价格。请说明该观点的谬误。

【答案】除非存在未得到满足的高股利追随者，否则公司不能通过股利政策的转换使其股票