2017年华中科技大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研题库
● 摘要
一、概念题
1． 利率期限结构
【答案】利率期限结构是指短期利率与长期利率之间的关系。利率期限结构包括三种情况：向上倾斜、向下倾斜和驼峰形状。最常见的形状是向上倾斜的，但陡峭程度的差异相当大。
利率期限结构的决定因素：实际利率、通货膨胀率和利率风险。
实际利率是许多因素的综合函数。但是，实际利率对于期限结构的形状其实仅有微小影响。 未来的通货膨胀因素则会非常强劲地影响期限结构的形状。投资者们考虑到借出不同期限长短的资金时，他们意识到未来发生的通货膨胀将会侵蚀所回报的货币的价值。因此，投资者们通过要求更高的名义利率的方式对这部分损失求得补偿，而这额外的补偿就被称做通货膨胀溢价。
利率风险。与短期债券相比，长期债券在利率上升时遭受损失的风险更大。投资者意识到这类风险，因此他们要求得到额外的补偿，这种补偿就通过要求更高的利率来体现。这份额外的补偿被称做利率风险溢价。
2． A 条例（regulation A）
【答案】A 条例是指美国证券交易委员会（SEC ）对金额少于500万美元的新股发行的规范，即小规模发行豁免。在A 条例下，少于500万美元的新股只需要一份简单的发行说明书，而不是注册登记书即可发行。另外，要使A 条例生效，公司内部人所出售的股份不能超过150万美元。
3． 年金系数（annuity factor）
【答案】年金系数是指在适当贴现率为r 的情况下，T 期内每年获得1美元的年金的现值。用公式可以表达为：年金系数
4． 公司制（corporation ）
【答案】公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是：
（1）在法律地位上，公司是企业法人，享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，独立承担民事责任，并运用全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏。
（2）在法律责任上，股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司则以其全部资产对公司的债务承担责任。
（3）在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会（或股东大会）、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。在最简单的公司制中，公司由三类不同的利益者组成：股东（即公司所有者）、董事会成员、公司高层管理者。传统上，股东控制公司的
方向、政策和经营活动。股东选举董事会成员。反过来，董事会成员选择高层管理人员。高层管理人员以股东的利益为重，管理企业的日常经营活动。在股权集中的企业，股东、董事会成员和公司高层管理人员三者可能相互交叉。但是，在大型企业中，股东、董事会成员、公司高层管理人员可能是相对独立的团体。
5． 共同期望
【答案】共同期望假设认为世界上所有的投资者对期望收益、方差和协方差的估计完全相同，是金融经济学家使用的假设。虽然这确实是不可能的，但是可以认为这是一个简化的假设：全世界的投资者可以获得相似的信息源。
这一假设被用在资本资产定价模型中，即如果所有投资者具有相同的期望，所有的投资者都将绘制出相同的风险资产有效集。因为相同的无风险利率适用于每个投资者，所以所有的投资者都认同从无风险利率出发的直线与风险资产有效集相切的点作为他们持有的风险资产组合。那些风险厌恶程度高的投资者可以在该切点与无风险资产之间进行组合，其他风险厌恶程度低的投资者可以通过以无风险利率借钱，增加对风险资产组合（切点）的投资。但是无论投资者的风险厌恶程度高低，在一个具有共同期望的世界中，所有的投资者都会持有该切点所代表的风险资产组合。
二、简答题
6． 净现值与盈利指数：思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下：
项目的适宜折现率为公司选择承担项目A 。在股东的午宴中，其中的一个股东是某养老保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目A 而不选择项目B , 毕竟项目B 有更高的盈利指数。
如果你是公司的CFO , 你将如何评价公司的这一行为? 是否在某些条件下，公司将选择项目B?
【答案】虽然项目A 的盈利指数（PI ）低于项目B , 但是应该选择项目A ，因为它具有更大的净现值。之所以令人困惑是因为项目B 的规模比项目A 要小，因此项目B 可以具有较高的盈利指数但是NPV 却较小。如果存在资本限额的情况下该公司的决定就不正确了。
7． 公司进行股利分配的内部制约因素有哪些？
【答案】股份公司在确定其股利分配政策时，除考虑理论分析的结果外，更要考虑诸多实际因素的影响。影响公司股利分配政策的主要内部因素有以下几种：
（1）盈余的稳定性
公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利分配决策的重要基础。一般来说，一个公司的盈利越稳定，其支付率会越高，因为盈利稳定的公司对保持较高的股利支付率更有信心。而且收益
稳定的公司面临的经营风险和财 务风险较小，筹资能力较强，这些都是其股利支付能力的保证。
（2）资产的流动性
较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。
（3）举债能力
具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利政策；而举债能力弱 的公司则不得不多保留留存盈余，因而采取较紧的股利政策。
（4）投资机会
有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往较少发放现金股利，将大部分盈余用于投资；缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的现金股利。正因为如此，处 于成长中的公司多采取低现金股利政策；处于经营收缩的公司多采取高现金股利政策。
（5）资本成本
与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果公司有筹资需要，也应当采取低现金股利政策。
（6）债务需要
具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话（比如，前者资本成本高或受其他限制难以进
，将会减少现金股利的支付。 入资本市场）
8． 计算现金预算Wildcat 公司所估计的之后四个季度的销售额如下：
预测下个季度的销售额将为2.4亿美元。年初的应收账款为6800万美元。Wildcat 公司的收账期为45天。 Wildcat 公司每季度向供应商订购的货款等于下一季度预测销售额的45%, 同时供应商通常会在36天内付款。工资、税收以及其他支出占销售额的比例为30%。每季度的利息和股利为1200万美元。
Wildcat 公司计划在第二季度进行一项主要的资本支出，数额为8000万美元。而且，公司在年初拥有6400 万美元的现金余额，同时公司希望能够保持3000万美元的最低余额。
a. 填写下表，完成Wildcat 公司的现金预算：
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