2017年华东政法大学商学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研冲刺密押题
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一、简答题
1． 为什么债券可以溢价和折价发行？
【答案】如果债券的票面利息率高于同类债券的市场利息率，贝織券的价格高于其票面值；如果债券的票面利息率等于同类债券的市场利息率，则债券的价格等于其票面值；如果债券的票面利息率低于同类债券的市场利息率，则债券的价格低于其票面值。产生上述情况的原因并不复杂，同类债券的市场利率是投资者持有该类债券所要求的收益率，当债券的票面利率低于这一收益率时，投资者会降低购买债券的价格，以使自己的实际收益达到所希望的水平。当债券的票面利率高于这一利率时，投资者会竞相购买，使债券的价格上升，实际收益率下降，直到达到所要求的收益率时为止。债券之所以可以折价或者溢价发行，主要就是因为票面利率与市场利率不同导致的。
2． 什么是营业风险和营业杠杆？
【答案】营业风险，又称经营风险或商业风险，是指企业全部资本投资者投资收益的不确定性，即ROI 的不确定性。当企业的债务资本为0时，企业的资本投资者仅剩下企业的股东，ROI 转化为企业的权益投资收益率ROE 。影响公司营业风险的因素很多，主要有:市场因素、企业因素、成本结构因素、行业因素。
营业杠杆是反映固定成本与变动成本比例对营业风险影响的重要指标。营业杠杆定义为息税前收益的相对变动与销售额相对变动之比，也就是息税前收益对销售额的弹性，一般用营业杠杆系数DOL 衡量，用公式表示如下:
式中:EBIT 表示息税前收益；S 表示销售收入；
入的变动值。
由公式可以看出，营业杠杆数值越大，销售收入的相对变动引起息税前收益的相对变动也越大，营业风险也越大。
固定成本与变动成本在总成本中的构成不同，将导致企业营业杠杆的不同。固定成本较高的企业，比如技术、设备密集型企业，在营业杠杆计算式中F 较大，使得营业杠杆也较大。这种企业是通过负担高额固定成本以节约变动成本的办法来提高企业的收益。固定成本较低的企业，如
表示EBIT 的变动值；AS 表示销售收
劳动密集型企业，变动成本大，营业杠杆低，用较高的人工费用投入来提高企业收益。营业杠杆率高低不同，对收益影响不同，这就是营业杠杆的作用。保持其他因素不变，营业杠杆越高，销售收入的波动导致企业息税前收益的波动越大，同时导致股东权益收益率ROE 的波动也越大。
3． 债券信用评级的作用是什么？
【答案】债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料，通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行的债券的风险，即债券发行者按期按量偿付债券本息的清偿能力和清偿愿望做出其独立判断，并赋予其相应的等级标志。债券的等级反映了投资于该债券的安全程度，或该债券的风险大小。
对投资者来说，债券评级的作用主要表现在以下几个方面:
（1）减少投资的不确定性，提高市场的有效性。由于市场是不完善的，债券评级可以帮助投资者；了解债券风险的大小，増加信息的传递，减少投资者的不确定性，提高市场的有效性。
（2）拓宽投资者的眼界。即便是专业的投资者，也不可能对所有潜在的投资机会都有所了解。专业债券评级公司的专业评级人员的工作，可以帮助一般的专业投资者对特定债券的性质有更广泛和更深入的了解。
（3）作为投资者选择投资对象的标准。对许多投资者来说，其投资对象往往有一定的限制，因此，债券级别是投资者选择投资对象的重要依据。
（4）作为投资者确定风险报酬的依据。由于债券级别反映了债券违约可能的大小，投资者根据这种可能判断债券风险的大小，进而确定自己所要求的风险报酬的高低。
对筹资者来说，债券评级有以下一些作用:
（1）更广泛地进入金融市场。由于债券级别是一个为广大投资者所了解和认同的关于债券信用风险的指标，通过债券评级可以使许多对发债企业不了解的投资者也敢于购买相关债券，太大地扩大了债券投资者的范围。在国际经济日益全球化的今天，语言、文化以至于会计制度等方面的差异使得国际投资者难以亲身对发债企业有较深入的了解，而债券级别这一共同语言使得债券发行者有可能吸引更多的投资者。
（2）增大了发行者的筹资灵活性。债券评级使得债券发行变得相对容易，发行成本也大为降低，这些都使得债券发行更经济，也更频繁。
4． 与现金股利相比较，股票股利的优点是什么？
【答案】股票股利并不直接増加股东的财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，同时也并不因此而增加公司的财产；但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数増加而引起每股收益和每股市价的下降；但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。
尽管股票股利不直接増加股东的财富，也不增加公司的价值，但与现金股利相比，股票股利有以下优点:
（1）从股东角度来看，优点如下:
①有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%〜3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
②发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，这足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至使其略有上升。
③在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值増值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。
（2）从公司角度来看，优点如下:
①发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行投资，有利于公司长期发展。
②在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者。
③发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。
5． 资本资产定价模型（CAPM ）的意义和作用是什么？
【答案】由于证券的期望收益率只与其所承担的系统风险相关联，而P 系数又是其系统风险的度量值，因此可以用如下公式来描述每一证券的期望收益率与其所含系统风险间的依赖关系：
这一公式称为资本资产定价模型（CAPM ）。
式中：
益率；为证券i 的期望收益率；. 为无风险收益率；为市场资产组合的期望收为资产i 的系数。
（2）系统风险的报酬率（3）该证券所含的系统风险的大
由资本资产定价模型可知，证券的期望收益率取决于下述三个因素：（1）资金的纯粹时间价值，即无风险收益率
小由此可知，证券投资的收益只能来自两个方面，一是资金的时间价值；二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬。这一结论不仅对证券投资成立，而且对分析其他投资的收益也有很重要的参考价值。
资本资产定价模型对投资收益的来源和形成给出了极为精辟的解释，使人们对投资收益的本质有了深刻的了解，从而在财务学和投资学领域得到了广泛的承认，并被誉为现代财务理论的理论基石之一。
6． 简述债券发行价格的决定因素。
【答案】公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构代理）发行债券时所使用的价格，亦即债券投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。公司债券的发行价格通常有三
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