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一、概念题

1． 零增长模型

【答案】零增长模型（zero-growth model ）是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的増长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。股息不变的数学表达式为:

将股息不变的条件代入下列公式

得到:

当Y 大于零时，小于1，可以将上式简化为:

2． 货币市场

【答案】货币市场是进行短期资金融通的市场，其交易主体和交易对象十分广泛，既有直接融资如短期国库券交易、票据交易等交易活动，又有间接融资如银行短期信贷、短期回购等交易；既有银行内的交易，也有银行外的交易。由于早期商业银行的业务主要局限于短期商业性贷款业务，因而货币市场是一种最早和最基本的金融市场分市场。由于货币市场的交易期短而频繁，其特点是风险性低和流动性高。

货币市场由于期限比较短，价格波动范围较小，因此投资者受损失的可能性较小，获取的收

益也较低。货币市场的期限最长为一年，最短仅为一天甚至半天。因此价格不可能有剧烈的波动。

货币市场的流动性主要是指金融工具的变现能力。货币市场由于期限短，变现速度较快，变现容易实现，易被融资者所接受。正因为时间短、流动性高，融资者不易遭受损失，所以所获收益也十分有限。因此，流动性高与风险性低是密切联系的。

3． 债券

【答案】债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级（seniority ）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。

它有四个方面的含义:（1）发行人是借入资金的经济主体；（2）投资者是出借资金的经济主

体；（3）发行人需要在一定时期付息还本；（4）反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。它的性质是有价证券、虚拟证券和债权凭证。它的特征有:偿还性、流动性、安全性和收益性。债券表现为一定格式的票面形式，债权票面上的基本要素有:票面价值、偿还期限、票面利率、发行者名称。

4． 远期汇率

【答案】远期汇率是指外汇买卖双方成交后，在达成的协议或签订的合同中约定在未来某个时间进行交割所采用的汇率。

远期汇率是在即期汇率的基础上，加上远期差价来表示的。差价有升水、贴水和平价三种。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水表示远期汇率低于即期汇率，平价表示远期汇率等于即期汇率。在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水或减贴水；在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水或加贴水。

5． 货币政策

【答案】货币政策指货币当局为实现一定的宏观经济目标而采取的各种有关控制和调节货币供应量或信用的方针、政策和措施，包括宏观经济最终目标、政策工具、操作目标、中介目标（中间目标）及货币政策操作技巧的总和。货币政策按其执行主体的不同范围，有广义与狭义之分。

广义的货币政策，是指政府、中央银行以及宏观经济部门制定的所有与货币相关的各种规定，以及采取的一系列影响货币数量和货币收支的措施的总和。而狭义的货币政策，即现代通常意义的货币政策所涵盖的范围则限定在中央银行行为方面，指中央银行为实现既定的目标，运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针、措施。

在现代经济社会，市场经济运行始终与货币流通和资金运动紧密结合在一起，货币关系和信用关系覆盖整个社会，其中包括货币流通状况、货币供应与信用总量増长速度，以及结构比例等，对各项经济活动和整体经济运行具有决定性影响。

以调控货币流通、货币供应和信用规模为中心内容的货币政策对经济的作用是总体性的和全方位的，突出表现为:（1）通过调控货币供应总量，保持社会总供给与社会总需求的平衡；（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；（3）调节国民收入中消费与储蓄的比重，引导储蓄向投资转化，并实现资源的合理配置，促进经济增长。

6． 强式效率市场假说

【答案】强式有效市场，指所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。

强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场。因为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而使证券价格迅速达到该内幕消息所反映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。

7． 市场分割假说

【答案】该理论认为在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。在市场存在着分割的情况下，投资者和借款人由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的偿还期部分。而且在其最严格的限制形式下，即使现行的利率水平可以使得他们进行市场间的转移会获得比实际要高的预期利率，投资者和借款人也不会离开自己的市场进入另一个市场。这样的结果使市场划分为两大部分：一部分是短期资金市场，另一部分是长期资金市场。

于是，利率期限结构在市场分割理论下，取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较，也就是说取决于短期资金市场供需曲线交叉点的利率与长期资金市场供需曲线交叉点的利率的对比。如果短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构则是呈现向下倾斜的趋势；如果短期资金供需曲线交叉点利率低于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限结构则呈现向上倾斜的趋势。

8． 协方差

【答案】（1）在概率论和统计学中，协方差用于衡量两个变量的总体误差。而方差是协方差的一种特殊情况，即当两个变量是相同的情况。

（2）期望值分别为与 的两个实数随机变量X 与Y 之间的协方差定义为：

其中，E 是期望值。它也可以表示为：

二、简答题

9． 请分别解释有效市场假说的三种形态。

【答案】有效市场理论由美国芝加哥大学财务教授尤金•法玛在20世纪60年代提出，又称有效市场假说。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型：

①弱势有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游走过程。

②半强势有效市场，指有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强势有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做