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一、概念题

1． 优先股（preferred stock）

【答案】优先股指在股份公司分派股息和清算公司财产方面比普通股享有优先权的股份。优先股优先于普通股领取股息和分享企业经营红利；当公司破产或解散时，拍卖资产所得资金，在清偿债务以后，优先股先于普通股得到清偿。但优先股的股东一般在股东大会上没有表决权，不能参与公司的经营管理。公司如果涉及优先股所保障的权利时则属于例外。优先股的股息是固定的，一般都在发行股票时予以确定。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。优先股根据不同情况，又可分为累计优先股和非累计优先股，参与优先股和非参与优先股，可转换优先股等。

2． 速动比率

【答案】速动比率是衡量企业变现能力和偿还短期债务能力的一个重要指标，具体指公司的流动资产扣除存货之 后的余额，与流动负债之间的比值，即速动比率是速动资产与流动负债之间的比值。其计算公式为：

通常认为速动比率应该等于或者大于1, 正常的速动比率为1, 低于1的速动比率被认为是短期

偿债能力偏 低的表现。另外，还需注意，影响速动比率可靠性的重要因素是应收账款的变现能力。

3． 售后租回（sale and lease-back）

【答案】售后租回是指承租方将原来属于自己的资产出售给出租方，然后再以租赁的方式从出租方手中租回使用。这种类型的租赁大多是在承租方出现财务困难，急需资金使用时采用的，它既可以保证承租方继续使用资产，同时又能通过出售资产获得必要的资金。在这种租赁合同中，除财产所有权的名义发生变更外，其余条件（如负责维修保养等）均无变化。

售后租回的好处是一方面企业可以获得现金收入，暂时缓解企业的财务危机，另一方面又能继续使用原资产，不影响企业的日常生产经营活动的持续进行。

4． 资本市场（capital markets）

【答案】资本市场指期限在一年以上的各种资金借贷和证券交易的场所，亦称“长期金融市场”或“长期资金市场”。我国具有典型代表意义的资本市场包括四部分：国债市场、股票市场、企业长期债券市场和中长期放款市场。资本市场具有如下特点：①融资投资期限长，至少在一年以上，有的可长达数十年甚至没有期限，如股票是不归还本金的；②流动性相对较差，在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，如用于固定资产的投资，故流动性和变现性相对

较弱；③风险大而收益较高，由于融资期限较长，发生重大事故的可能性也较大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险，同时，作为风险的报酬，其收益也较高。

在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司以及各种基金和个人投资者，而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场和证券市场。

5． 信息内涵效应（information-content effect）

【答案】信息内涵效应是指股利政策的宣告导致股价随之变化的现象。信息内涵效应是根据信号传播论提出的概念，主要内容是：公司管理者与外部投资者之间存在着信息不对称，管理者占有更多的有关企业前景方面的内部信息。当管理者预计公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者；相反，如果预计到公司的发展前景不太好，未来盈利将呈持续性不理想时，那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利差信号。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票的价格有一定的影响。当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价会下降。

信息内涵效应将会影响公司股利政策的制定，并提供给投资者一种廉价可靠的信息资源。我国目前证券市场中由于股市制度设计的偏离、公司支付机制的随意性及投资者投资理念的偏离等原因而不能有效地发挥股利政策的信息内涵效应。

6． Spot Exchange Dealings

【答案】Spot Exchange Dealings中文译为“外汇即期交易”，又称“现汇交易”，是“外汇远期交易”的对称，指在外汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易形式。其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力国际转移；通过即期外汇交易调整多种外汇的头寸比例，保持外汇头寸平衡以避免汇率波动的风险；利用即期外汇交易与远期交易的配合，进行外汇投机，牟取投机利润。外汇即期交易的方式可分为：汇出汇款、汇入汇款、出口收汇和进口付汇四种类型。

7． 相对购买力平价（RPPP ） （relative purchasing-power parity，RPPP ）

【答案】相对购买力平价即商品用某国货币的标价变化率与用他国货币标价变化率的比值决定了两国外汇汇率的变化率，用公式表示为：

8． 流动性（liquidity ）

【答案】流动性是指资产按照公允价格转换成现金的难易程度及所需时间，用以衡量在不遭受损失的前提下将资产转化为现金的便捷程度。一般来说，现金及现金等价物的流动性最强，而

其他流动资产次之，固定资产和长期 资产流动性较差。流动性与财务风险、获利能力存在密切关系。

一方面，流动性与财务风险呈反向变动关系。在其他条件一定的情况下，流动资产投资水平越高，资产的流 动性越好，变现能力越强，其财务风险越小；反之亦然。因此，流动性的提高通常可以降低企业的财务风险，同样，财务风险的降低必须通常以提高资产的流动性为代价。另一方面，流动性与获利能力呈反向变动关系。因此，流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价，同样，获利能力的提高也要以流动性的降低为代价。

二、简答题

9 计算发行成本假设你的公司需要2000万元建立一条新的装配线．。你的目标负债权益比为

新增权益的发行成本为8%，但是负债的发行成本只有5%。你的老板决定通过借债来为项目筹资，因为发行成本较低，同时所需的资金规模相对较小。

a. 你认为用借债来筹集项目全部的资金的合理性在哪？

b. 公司的加权平均发行成本是多少，假定所有的权益都由外部筹集？

c. 请问在考虑了发行成本后，建立一条新的装配线的成本是多少？在本案例中，全部的资金都由负债来筹集是否会有影响？

【答案】a. 债务筹资速度快、成本较低、有较大的灵活性，而且可以利用财务杠杆的作用。 b. 加权平均发行成本是债务和权益发行成本的加权平均数，则：

包括发行成本在内的装配线的成本总额为：

）

即使全部的资金都由负债来筹集，如果公司使用目标资本结构的话，发行成本，即真实的投资成本也应该加以评估。

10．资本成本Bedlam Products公司的董事长TomO ’Bedlam 聘请你计算该公司的债务资本成本和权益资本成本。

（1）公司的股票的市场价格为每股50美元，预计公司本年将发放5美元/股的股利。Tom 认

Tom 为本年公司将需要付出5美元/股的成本，所以公司的权益资本成本为10%（5美元/50美元）。

错在哪里？

（2）最新的财务报表显示，公司的所有的债务为800万美元。公司为此支付的所有的利息为100万美元。Tom 认为，公司借入了800万美元的债务，本年需要支付100万美元的利息，所以公司的债务资本成本为100万美元/800万美元=

（3）根据以上分析，由于公司的债务资本成本为

论。

Tom 错在哪里？ 高于权益资本成本的10%, Tom 决定公司应该更多使用权益资本。忽略其他条件，你如何看待其债务资本成本高于权益资本成本的结