2018年北京大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研核心题库
● 摘要
一、概念题
1． 实物期权
【答案】实物期权是指底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。可能的实物期权的类型包括：扩张（或紧缩）的期权：当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权：如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；延迟的期权：对某项目有等待以后接受新信息的期权。
二、选择题
2． 证券组合的被动管理方法与主动管理方法的出发点是不同的，被动管理方法的使用者认为（ ）。
A. 证券市场并非总是有效的 B. 证券市场是有效市场 C. 证券市场是帕雷托最优的市场 D. 证券市场并非总是帕雷托最优的市场 【答案】B
【解析】根据投资者对市场有效性的判断，可以把投资策略分成主动投资策略和被动投资策略两种。如果认为市场是有效的，那么投资者应选择被动的投资策略。例如，指数基金管理公司可以简单地投资于指数期货或者按照市场指数中各种证券所占的比重建立组合。如果认为市场是无效的，即相信通过证券分析可以发现价格被低估或高估的证券，从而获得超常的投资收益率，那么投资者应选择主动的投资策略。
3． 对于给定的收益率变动幅度，麦考利久期越大，债务价格的波动幅度（ ）。
A. 越小 B. 不变 C. 不确定 D. 越大 【答案】D
【解析】久期（D ）与债券价格（P ）之间存在如下比例关系：债券收益率。因此久期越大，债券价格波动越大。
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其中r 为
4． 证券组合的可行域中最小方差组合（ ）。
A. 可供厌恶风险的理性投资者选择 B. 其期望收益率最大
C. 总会被厌恶风险的理性投资者选择 D. 不会被风险偏好者选择 【答案】A
【解析】一个理性投资者，不会选择有效边界以外的点。在有效边界上，上边界和下边界的交汇点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，被称作最小方差组合。在该组合点，投资者承担的风险最小，因而可供厌恶风险的理性投资者选择。
5． 假设某资产组合的系数为1.5, 詹森指数为组合的实际平均收益率为益率为
那么根据詹森指数，市场组合的期望收益率为（ ）。
【答案】A
【解析】根据詹森指数公式
:得
:
求得，
代入数据
如果无风险收
三、计算题
6． 什么是消费p 系数? 它是如何决定的? 它在消费资本资产定价模型中起什么作用？
【答案】消费资本资产定价模型为:
其中
和
是资产收益和组合收益的消费
系数。
任意风险资产的消费P 系数定义为:
如果存在一种资产的收益同下一时刻的总消费完全相关，则消费资本资产定价模型式可以记为:
其中，由于
为任意资产对于该资产的消费系数；
为该种资产的收益率。
可以是任意资产组合，因此式（11.59）说明在均衡时，任意两种资产（或者资产组合）
换句话说，
就代替CAPM 中的市场
系数。这是对前面的多
的超额收益就等于它们对总消费的的相对比率。因此一种资产收益的相关风险。可以简化为对总消费的惟一一个系数，的ICAPM —种简化。
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7． 试问在什么条件下，跨时资本资产定价模型可以得到与静态资本资产定价模型相一致的结论。
【答案】跨期资本资产定价模型与静态资本资产定价模型相一致的情况之一是状态变量r 是常数，则
资产组合的超额收益为:
两式合并，得到:
在这种情况下，因为r 是常数，没必要做保值，从而市场_系数就完全决定了单个风险资产的收益„
把上述结论推广到m 个状态变量，根据式有:
其中，量的变化有
着最高相关系数的对冲资产组合（基金）的期望收益率。
因此，式（11.57）可以视为证券市场线的一般化形式，可以称之为证券市场超平面。也可以把式（11.57）记为矩阵形式:
（11.58）
是市场资产组合的期望收益率，
是与第
个状态变
四、简答题
8． 假定未来的宏观经济状况以及2种股票和1年期国库券的收益率如下表所示，请计算A 和B 两种股票的 预期的收益率、方差和标准差；如果某资产组合由A 和B2种股票组成，并且各占50%，请计算该组合的预期收 益率、方差和标准差；如果某资产组合中，含有20%的1年期国库券，而A 和B2种股票各占40%, 请计算该组 合的预期收益率、方差和标准差。
【答案】以下结果均不带百分号 （1）
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