2018年北京大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题
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2018年北京大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题（五） .. 22
一、概念题
1． 有效边界（efficient frontier）
【答案】有效边界又称为有效集（efficient set），是可行集（feasible set）的一个子集。具体来说，有效边界是指在（）平面上，由全部有效证券组合（efficient portfolio）所对应的点连接而成的曲线。有效边界包括了整个可行集中所有风险一定时其期望收益率最高，或者期望收益率一定时其风险最低的证券组合。投资者根据马柯威茨均值——方差筛选原则，“在给定相同期望收益率水平的组合中选择方差最小的组合；在给定相同方差水平的组合中选择期望以此为准收益率最高的证券组合”，从可行域中筛选出的组合构成可行域的左边界的顶部，这个顶部被称为有效边界。有效前沿以外的所有证券组合均不是有效的，投资者在进行证券组合选择（portfolio selection ）时可以不予考虑，也就是说，投资者在进行证券组合选择时，只需考虑有效前沿上的证券组合即可。
二、选择题
2． 相对而言，投资者将不会选择（ ）组合作为投资对象。
A. 期望收益率18%、标准差32%
B. 期望收益率12%、标准差16%
C. 期望收益率11%、标准差20%
D. 期望收益率8%、标准差11%
【答案】C
【解析】投资者一般会选择高收益（如A 项）、低风险（如D 项）的证券组合。而C 项组合比B 项组合的 收益更低，风险偏大，投资者不会选择。
3． 在利率期限结构的分析中，下列关于市场预期理论的表述正确的有（ ）
A. 长期债券不是短期债券的理想替代物
B. 在特定时期内，各种期限债券的即期收益率相同
C. 某一时点的各种期限债券的收益率是不同的
D. 市场预期理论又称无偏预期理论
【答案】BCD
【解析】在市场预期理论中，某一时点的各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，
长短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。
4． 某一零息债券的面值为100元，期限为2年，市场发行价格为95元，那么这一债券的麦考莱久期为（ ）
A.1.8
B.2
C.1.95
D.1.5
【答案】B
【解析】从久期公式可以看出，对于在债券持有期内没有债息收入，贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言，久期便等于其到期期限。故该债券的久期即为其期限2年。
5． 债券X 、Y 的期限都为5年，但债券X 、Y 的到期收益率分别为8%、10%，则下列说法正确的是（ ）。
A. 债券X 对利率变化更敏感
B. 债券Y 对利率变化更敏感
C. 债券X 、Y 对利率变化同样敏感
D. 债券X 、Y 不受利率的影响
【答案】A
【解析】其他因素不变时，债券的到期收益率较低时，息票债券的久期较长。债券X 的到期收益率8%低于债券Y 的到期收益率10%, 而在期限相同的前提下，债券X 的久期长于债券Y , 债券X 对利率的价格变化更敏感。
三、计算题
6． 利用Fama 业绩分解评价方法，对习题3中的基金B 的超额收益率进行分解，并用图示进行说明。
【答案】总超额回报率:
风险增益:
净选择回报率:
分散化增溢:
图Fama 基金业绩分解图
图中横轴代表基金投资组合的风险，包括基金的市场风险和总风险。纵轴代表基金的业绩，以收益率表示。图中直线为证券市场线（SML ）。SML 反映了单个证券或证券组合（在本文中即为基金）的收益率与其市场风险之间的线性关系。在有效市场假说成立的情况下，SML 成立，基金只能获得相应于其市场风险的收益。在基金总风险既定的情况下，基金的投资组合越分散，基金的总风险中市场风险的比例就越大，基金的市场风险就越大，从而基金的收益也越大。但在大多数情况下，有效市场假说并不成立，所以SML 也不成立，投资组合的收益率与其市场风险的组合点并不都落在SML 上，基金可能获得高于（低于）相应其市场风险的收益，即基金的表现优于（劣于）市场表现，表现在图形上即基金的收益率和其市场风险的组合点高于（低于）SML 。因此，在非有效市场上，基金管理人的投资才能可能为基金带来额外的收益（损失），这部分收益（损失）表现在图形上即为组合点与SML 之间的垂直距离。
率、市场（基准）收益率和无风险利率。
代表根据基金的市场风险系数按事后SML 应有的预期收益率。当基金的投资组合充分分散时，它只具有市场风险（不可分散风险），而不具有非市场风险（可分散风险），这时基金的总风险就等于其市场风险《因此，
事后SML 应有的预期收益率。因为
所以TR （即
偿。RP （即代表了在假定基金的投资组合充分分散的情况下，基金按是基金即使在不承担任何风险的情况下也能获得的收益，（即）代表基金管理人的投资才
）分别代表基金的实际收益）就代表了基金的超额收益率，即基金因承担其总风险而获得的所有风险补）代表基金预期应有的超额收益率。是在假定基金的投资组合充分分散、能带来的收益（损失）。TS 包含D 和NS 两个部分。由于其总风险等于其市场风险的情况下，基金按事后SML 应有的预期收益率，所以D （即
就代表了基金按事后SML 获得的相应其非市场风险（可分散风险）的收益（损失），反映了基金投资组合的分散化程度。NS 为TS 中扣除D 后剩下的部分，代表了基金管理人的投资才能为基金
带来的收益（损失）中扣除因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）后的那部分收益（损失）。
7． 试问在什么条件下，跨时资本资产定价模型可以得到与静态资本资产定价模型相一致的结论。
【答案】跨期资本资产定价模型与静态资本资产定价模型相一致的情况之一是状态变量r 是常数，则资产组合的超额收益为:
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