2018年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]考研基础五套测试题
● 摘要
一、概念题
1． 投资收益率
【答案】投资收益率是指项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：
式中，R 为投资收益率，依NB 的具体含义，R 可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等；
K 为投资总额，计算方法与Pt 所回收的全部投资相同，为第t 年的投资额，m 为投资年限；NB 为正常年份的净收益，按分析目的的不同，NB 可以是年利润总额，也可以是年利税总额等。
投资收益率在财务管理中是一个重要的决策指标。运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优定选投 资收益率高的方案；运用投资收益率进行选择与否投资决策时，应设基准投资收益率当项目可以考虑接受；若项目应予拒绝。投资收益率这一指标的特点包括：①简明易懂，容易计算，它所需的资料只是未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额；②未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流 量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。
2． 净营运资本的变动额（change in net working capital）
【答案】净营运资本等于流动资产减去流动负债，净营运资本变动额是指企业投资于净营运资本的部分，即本期与上一期相比净营运资本变动的数额。假设美国联合公司2007年的净营运资
2006年的净营运资本是25200万美元。本是27500万美元，则2007年的净营运资本变动额是2007
年和2006年净营运资本的差额，即27500万美元的净营运资本变动额通常是正数。
3． 盈亏平衡点
【答案】盈亏平衡点，也称盈亏临界点或保本点。它是指收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利也不亏损的状态。通常用一定的业务量来表示这种状态：
4． 复利（compounding ）
第 2 页，共 48 页 万美元万美元。一个成长性企业
【答案】“复利”是指在计算终值时，不仅本金要计算利息，本金所产生的利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”，与“单利”相对应。复利值是指若干年以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。其计算公式：复利本利和=本金式中，n 为期数。 5． 市场有效性
【答案】市场有效性是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之作出变动来反映这一整个过程的效率。市场有效性的直观表现是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以作出迅速且不偏不倚的反应；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的信息与内幕信息。
6． 回收期法（payback period rule）
【答案】回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量（NCF ）是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期可用公式计算：投资回收期=初始投资额/每年NCF 。如果每年NCF 不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期法的决策法则：运用回收期法进行互斥项目投资决策时，应优先选择回收期短的方案；若进行单个项目选择是否投资决策时，则必须设置基准投资回收期当计算的回收期小于等于则项目可以接受；当计算的回收期大于 则应予以拒绝。
二、简答题
7． Delta 具有以下特征的看涨期权和看跌期权的Delta 是多少？
股票价格=74美元；行权价=70美元；无风险利率=5%年利率，连续复利计算；期限=9个月；标准差=56%每年。
【答案】看涨期权的Delta 是N （d1），所以有：
进而求得：
即看涨期权的Delta 是，看跌期权的Delta 是：
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Delta 表明一个标的资产变化1美元时，期权价格的变化量。
8． 优先股及负债优先股与负债之间有什么差别？
【答案】优先股与债券主要有如下方面的区别：
（1）优先股体现的是投资关系，公司债券体现的是借贷关系。根据法律规定，作为资本的投资不能撤回，只能转让，公司对股东只承担支付股息的义务，且股息由税后利润支付，不得计入成本；而公司债券作为债务，公司应当承担还本付息的义务，且利息由税前利润支付，计入公司经营成本。
（2）从个人投资者的角度，优先股股利属于应纳税的一般收入。而对公司投资者而言，所得的70%优先股股利不予征收所得税。
（3）如果发生破产清算，优先股的求偿权在债务之后，在普通股之前。
（4）与债券有支付利息的义务相比，公司发行优先股没有法定义务必须要发放优先股股利。因此，公司不会因为某年没有发放优先股股利而违约。优先股股利可以是累计性的也可以是非累计性的，甚至可以无限期的延迟支付。当然，无限期的延迟支付会对公司价值估计产生不利的影响。
9． 股利和股票价格Maim 公司属于某一风险级别，其合适的折现率为公司当前有150000股股票发行在外，每股价格120美元。公司正考虑在刚开始的财年年末宣告每股5美元股利。假设对股利不征税，请根据课本中所讨论的Miller 和Modigliani 模型，回答下面的问题。
a. 如果宣告股利了，除息日股票的价格将是多少？
b. 如果年末没有宣告股利，年末股票的价格将是多少？
c. 如果Mann 公司在年初新増300万美元投资，获得140万美元净收入，并且在年末支付了股利，公司必须发行多少新股来满足筹资需要？
d. 在现实生活中，运用MM 模型对股票进行估价现实吗？请说明理由。
【答案】a. 如果宣布派发股利，该股票的价格将在除息日降低，降低额为所派发的股利的价值，即5美元。因此，在除息日该股票的交易价格为115美元每股。
b. 如果没有宣布派发股利，股票的价格将保持在120美元每股的水平上。
c. 曼恩公司投资的现金流出为3000000美元，并且这一流出将马上发生。从现在开始的一年内，该公司将实现1400000美元的净收入，并支付750000美元的股利。由于要马上为该项投资融资，曼恩公司必须以每股120美元的价格发行股票，以筹集3000000美元的资金，因此公司发行的股票数为
d. 利用MM 模型在现实世界中对股票价值进行评估是不可行的。因为MM 模型没有考虑到税收、破产成本、信号效应和代理成本的情况，以及将来的现金流的不确定性和投资者的偏好。 10．敏感性分析和场景分析敏感性分析和场景分析的本质区别是什么？
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