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一、概念题

1． 实物期权

【答案】实物期权是指底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。可能的实物期权的类型包括：扩张（或紧缩）的期权：当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权：如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；延迟的期权：对某项目有等待以后接受新信息的期权。

二、选择题

2． 现代组合投资理论认为，有效边界与投资者的无差异曲线的切点所代表的组合是该投资者的（ ）。

A. 最大期望收益组合

B. 最小方差组合

C. 最优证券组合

D. 有效证券组合

【答案】C

【解析】无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合，相对于其他有效组合来说所在的无差异曲线的位置最高，该有效组合便是使投资者最满意的有效组合。

3． 以下选项中，属于被动管理方法特点的有（ ）

A. 采用此种方法的管理者认为，加工和分析某些信息可以预测市场行情趋势和发现定价过高或过低的证券，进而对买卖证券的时机和种类做出选择，以实现尽可能高的收益

B. 采用此种方法的管理者坚持“买入并长期持有”的投资策略

C. 采用此种方法的管理者通常购买分散化程度较高的投资组合，如市场指数基金或类似的证券组合

D. 采用此种方法的管理者认为，证券市场是有效率的市场，凡是能够影响证券价格的信息均已在当前证券价格中得到反映

【答案】BCD

【解析】A 项为采用主动管理方法的管理者的态度。

4． （ ）以资本市场线为基础，其数值等于证券组全的风险溢价除以标准差。

A. 道琼斯指数

B. 夏普指数

C. 特雷诺指数

D. 詹森指数

【答案】B

【解析】夏普指数是1966年由夏普提出的，它以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。

5． 某一零息债券的面值为100元，期限为2年，市场发行价格为95元，那么这一债券的麦考莱久期为（ ）

A.1.8

B.2

C.1.95

D.1.5

【答案】B

【解析】从久期公式可以看出，对于在债券持有期内没有债息收入，贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言，久期便等于其到期期限。故该债券的久期即为其期限2年。

三、计算题

6． 试问在什么条件下，跨时资本资产定价模型可以得到与静态资本资产定价模型相一致的结论。

【答案】跨期资本资产定价模型与静态资本资产定价模型相一致的情况之一是状态变量r 是常数，则资产组合的超额收益为:

两式合并，得到:

在这种情况下，因为r 是常数，没必要做保值，从而市场_系数就完全决定了单个风险资产的收益„

把上述结论推广到m 个状态变量，根据式

有:

其中，

量的变化有

着最高相关系数的对冲资产组合（基金）的期望收益率。

是市场资产组合的期望收益率，是与第个状态变

因此，式（11.57）可以视为证券市场线的一般化形式，可以称之为证券市场超平面。也可以把式（11.57）记为矩阵形式:

（11.58）

7． 什么是消费p 系数? 它是如何决定的? 它在消费资本资产定价模型中起什么作用？

【答案】消费资本资产定价模型为:

其中和是资产收益和组合收益的消费系数。

任意风险资产的消费P 系数定义为:

如果存在一种资产的收益同下一时刻的总消费完全相关，则消费资本资产定价模型式可以记为:

其中，由于为任意资产对于该资产的消费系数；为该种资产的收益率。 可以是任意资产组合，因此式（11.59）说明在均衡时，任意两种资产（或者资产组合）换句话说，就代替CAPM 中的市场

系数。这是对前面的多的超额收益就等于它们对总消费的的相对比率。因此一种资产收益的相关风险。可以简化为对总消费的惟一一个系数，

的ICAPM —种简化。

四、简答题

8． 论述有效市场的三种形式。

【答案】有效市场的三种形式如下：

（1）弱式有效市场

在弱式有效市场上，当前证券价格己经充分反映了从市场交易数据（如证券价格、收益率、交易量等）中可以得到地全部历史信息，历史信息对未来证券价格变化没有任何影响，投资者无法从对历史信息地分析中获得额外利润。说明依据历史信息进行技术分析以预测今后价格无效。

（2）半强式有效市场

在半强式有效市场上，该市场的股票价格不仅反映了历史价格信息，还反映了其他一切公开信息。在这种情况下，没有投资者可以通过任何公开可获得的信息推测出股价变动，进而获得超额收益。

（3）强式有效市场

在强式有效市场上，当前证券价格充分反映所有信息，即历史价格信息、其他公开信息和私