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一、概念题

1． Sharpe 指数

【答案】Sharpe 测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明了在衡量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差，基金的投资表现不如从事国债回购。而且当夏普比率为负时，按大小排序没有意义。计算公式:夏普指数=〔平均报酬率一无风险报酬率）/标准差。

二、选择题

2． 以下选项中，属于被动管理方法特点的有（ ）

A. 采用此种方法的管理者认为，加工和分析某些信息可以预测市场行情趋势和发现定价过高或过低的证券，进而对买卖证券的时机和种类做出选择，以实现尽可能高的收益

B. 采用此种方法的管理者坚持“买入并长期持有”的投资策略

C. 采用此种方法的管理者通常购买分散化程度较高的投资组合，如市场指数基金或类似的证券组合

D. 采用此种方法的管理者认为，证券市场是有效率的市场，凡是能够影响证券价格的信息均已在当前证券价格中得到反映

【答案】BCD

【解析】A 项为采用主动管理方法的管理者的态度。

3． 假设使用证券的P 值衡量风险，在用获利机会来评价绩效时，（ ）由每单位风险获得的溢价来计算。

A.Treynor （特雷诺）指数

B.Jensen （詹森）指数

C.Sharp （夏普）指数

D. 其它三项都不对

【答案】A

【解析】特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它用获利机会来评价绩效。该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由系数来测定.

4．

若投资组合的系数为1.35,

该投资组合的特雷诺指数为

则无风险收益率为（ ）。

【答案】B

【解析】根据特雷诺指数公式，有:

5． 证券投资组合的期望收益率等于组合中各证券期望收益率的加权平均值，其中对权数的描述正确的有（ ）。

A. 所使用的权数是组合中各证券的期望收益率

B. 所使用的权数是组合中各证券未来收益率的概率分布

C. 所使用的权数是组合中各证券的投资比例

D. 所使用的权数可以是正，也可以为负

【答案】CD

【解析】所使用的权数可以是正，也可以为负，为负表示卖空。

如果投资组合的期望收益率为

三、计算题

6． 某股票市价为70元，年波动率为32%，该股票预计3个月和6个月后将分别支付1元股息，现在考虑该股票的美式看涨期权，其协议价格为65元，有效期为8个月。请证明在上述两个除息日提前执行该期权都不是最优的，并计算该期权的价格。

【答案】（1）证明美式看涨期权在两个除息日提前执行都是不明智的。

先考虑如果美式期权在3个月以后执行，投资者可以获得

因为期权价格的下限为

益率，因此上式成立。

在6个月的时候，依然有

不是最优的。

（2）因为不提前执行，所以美式看涨期权变为派发红利的欧式看涨期权，在具体应用B-S 公式时，要把S=70换成减去除息效应后的价格。注：此处无风险收益率为10%。

根据题目数据：

股票价格下降为即如果

则在三个月时执行是不明智的。又因为以65为基数的红利收益率小于无风险收由此可见，在上述两个除息日提前执行该期权都

应用B-S 公式，得：

c=10.96（元）。

7． 什么是一般最优消费投资决策问题的包络条件? 请解释它的经济含义。

【答案】最优消费/投资策略必须满足的包络条件是:

它的经济学含义就是:在消费者均衡时，当期消费的边际效用就等于财富（未来消费）的边际效用。当期消费与投资比例的选择既影响生活质量

边际效用。根据上式容易知道，因为 所以有也影响投资预算基金的数量，当前每增因此J 是财富的严格凹函数。 加一单位的消费就减少可投资的财富，因而获得最优的标准条件就是消费的边际效用等于财富的

四、简答题

8． 简述影响投资收益率的因素。

【答案】在分析投资收益率时，我们必须考虑通货膨胀和投资风险等因素。一般来说，投资收益率由三部分组成：其一是无风险的实际利率，其二是预期的通货膨胀率，其三是投资的风险报酬率。投资的风险报酬率则与具体的 投资机会相关，其高低主要取决于具体投资项目的风险大小，风险大的投资要求的风险报酬率也就高；反之则低。 由于投资的风险报酬率取决于具体的投资项目，所以是一种具有个体属性的风险报酬率，并且具有内在的不确定性。由于投资收益率中第三部分的个体性和不确定性，所以投资收益率的确定本身也具有明显的投资者行为属性。这种行为属性与具体的投资项目相关联，因而具有一定的内生性。

9． 证券交易机制设计的政策目标有哪些？其相互关系如何？

【答案】（1）交易机制设计的政策目标

衡量证券市场的质量有六个主要标准：流动性、透明度、稳定性、高效率、低成本和安全性，这六项标准构 成设计证券交易制度目标的六个方面。

①流动性，证券市场的生命力所在，指投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速成交的能力。

②透明度，是维持证券市场公开、公平、公正的基本要求。从维护市场公平的角度看，透明度指证券交易信息的透明，即有关证券买卖的价格、数量等信息的公开披露，以及能够影响交易行为的信息（如上市公司信息） 的即时和准确披露。

③稳定性，指证券价格的稳定性，即证券价格短期波动程度及其平衡调节的能力。

④证券市场的效率。从交易机制角度看，主要指信息效率、价格决定效率和运行效率。信息效率也称价格效率，指证券价格准确、迅速和充分地反映可得信息的程度；价格决定效率指价格决定机制的有效性；运行效率指交易执行系统的效率。

⑤证券市场的交易成本，主要包括直接成本和间接成本。