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一、名词解释

1． 看跌期权

【答案】根据买卖行为的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。看跌期权，又称“卖方期权”、“卖权”、“敲出”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期间内可以按照执行价格卖出一定数量标的物。当人们预测市场价格有下降趋势时，购买这种期权，若该金融资产或商品市场价格低于协定价格，买方会行使期权，以市场价格买入合约标的，再以协定价格卖出，当差价超过期权费，买方获利。

2． 利率风险

【答案】利率风险是指由于利率水平的波动而使得经济主体遭受损失的可能性。利率风险的存在需要两个基本条件：①经济主体必须有或者将要有与利率相关联的资产或者负债；②市场利率在一定的时间内发生变化。；

利率风险的根源在于市场利率的波动。在利率市场化的条件下，利率的变动主要受制于借贷资金的供求状况。其他的一些影响因素都是通过直接或间接影响供求，从而影响利率水平，并造成利率的波动。这些因素主要有：投资需求的变化、通货膨胀率、货币政策、国际利率水平和汇率水平、财政收支状况以及心理预期。

3． 金融衍生工具

【答案】金融衍生工具亦称金融衍生商品、金融衍生产品，指从原生金融商品的价值中派生出自身价值的金融商品，根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权。一般根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生工具主要有三大特点：①虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具所得的收益并非得自相应的原生商品的増值，而是得自这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。②杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值。③高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险。

4． 两基金分离定理

【答案】两基金分离定理是指在所有有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其他的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合表示。

5． 期权

【答案】又称“选择权”，是“期货合约选择权”的简称。期权是买卖双方签订的一项协议，是一项选择权。期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。按照相关资产的不同，金融期权有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。期权分看涨期权和看跌期权，看涨期权的买方有权在某一确定时间以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。期权又分美式期权和欧式期权：美式期权的买方可以在期权的有效期内的任何时点行使权利或者放弃行使权利；欧式期权的买方只可以在合约到期时行使权利。

6． 资产负债管理

【答案】资产负债管理是金融工程出现之前，企业主要风险管理手段之一。资产负债管理属于表内控制法，是指公司在资产负债表具体项目的基础上，通过调整公司基础业务中的资产与负债的不同组合方式来消除市场金融风险。其基本要求是对资产和负债的组合关系及时进行科学的协调，在保证资金安全性、流动性的前提下获得尽可能多的盈利。资产负债管理产生于西方国家商业银行的管理实践，至今已形成一套较完善的理论体系和管理方法。其理论体系经历了从资产管理理论-负债管理理论-多元化全面管理理论的演进过程。

7． 货币互换

【答案】货币互换亦称“货币掉期”、“货币调换”，是交易双方根据互补的需要，以商定的筹资本金和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息。传统的货币互换形式主要是平行贷款、背对背贷款和信用互换等，它们一般不涉及本金的转移。在此基础上发展起来的现代货币互换则既进行利息的互换，也进行本金的互换。互换交易不仅可以降低互换双方的筹资成本，而且使有关企业、政府机构等得以利用外国资本市场，获得本来不易获得的某类币种的资金。另外，还有助于规避外汇风险。

8． 协议利率

【答案】协议利率指以利率为基础的金融合约中交易双方在参考当期利率水平以及判断未来利率走势的基础上协定的利率水平。

二、简答题

9． 除本章介绍的股票期权、股指期货和股指期权之外，还有哪些以股票为基础的衍生工具，它们各自有何特点？

【答案】除本章介绍的之外，其他的以股票为基础资产的衍生工具还有很多，比如，可转换优先股、认沽权证、可转换债券（可认定为以债权为基础，也可认定为以股票为基础）等，它们都是股票期权的特殊形式。

可转换优先股是指发行后，在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类股票的优先股票。在大多数情况下，股份公司的转换股票是由优先股票转换成普通股票，或者由某种优先股票转换成另一种优先股票。可转换优先股特点有：①优先分红，优先清算；②在公司股东大会上没有投票权，不参与公司经营决策；③股票可以依照所附的赎回条款由公司提前赎回；④有很多灵活性规定，如分红上可以设固定股息率和浮动股息率，优先股股东可以担任公司监事，监督公司经营管理活动等。

可转换债券，是公司发行的含有转换特征的债券。在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股。其特点有：①具有股票、债券双重性质；②利息固定；③发行人有提前赎回权，投资者有提前回售权；④利于稳定股票价格，减少对当前的股票收益的稀释。

认沽权证即认售权证，就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。其特点有：①提供了一种在下跌的行情中获取盈利的可能性；②具有杠杆效应，投资者可以通过控制仓位来规避风险；③发行者多为未来收益有保障的蓝筹股，投资者多为有实力做空的机构投资者。

10．与普通的金融风险相比，信用风险有什么特点？

【答案】与普通的信用风险相比，信用风险具有如下特点：

①信用风险概率分布曲线的非对称性

信用风险一个重要的特点就是其概率分布的非对称性。信用风险的概率分布曲线与市场风险的概率分布曲线不同。对于商业银行贷款来说，其风险特征是在贷款安全收回（通常可能性较大）的情况下，放款人只能获得正常的利息收益；但一旦风险转化为实际损失（通常可能性较小）时，放款人本息均遭到损失，因此商业银行这种风险收益和风险损失不对称的风险特征使得信用风险概率分布曲线向左侧倾斜，并在左侧出现厚尾现象。

②非系统性风险是信用风险的主要表现形式

利率风险和汇率风险等市场风险表现出强烈的系统性特征，并受控于宏观经济环境的影响。而信用风险则不同，其非系统性特征尤其明显。具体来说，每一家银行贷款的信用风险都不尽相同，甚至是同一家银行的不同贷款也在很大程度上具有不同的风险特征。

③信用风险观察数据少，动态掌握困难。由于贷款等信用产品的流动性差，缺乏二级交易市场，因此授信对象信用状况的变化不如利率、汇率等市场价格那样容易观察。

11．利率互换的基本结构是什么? 在实际的交易中出现了哪些变化？

【答案】（1）互换的基本结构

最常见的利率互换只有两个参与者，双方将自身借款的利息支付形式进行交换。其基本结构如下图所示：