当前位置：问答库＞考研试题

一、概念题

1． 内在价值（intrinsic value）

【答案】内在价值亦称“内涵价值”。本书为期权的内在价值，指期权合约购买者行使期权所能获得的金额。它反映了期权协定价格与市场价格的关系，一般表现为交易商品的协定价格与市场价格的正值差额。如果协定价格与市场价格的差额为负值，则该期权合约无内在价值。一份期权合约，若是看涨期权，则合约的协定价格只有低于市场价格，且差额大于期权费时，才真正具有内在价值；若是看跌期权，则合约的协定价格只有高于市场价格，且差额同样大于期权费时，才真正具有内在价值。由于在期权交易中，合约购买者的盈利必然意味着承担履约义务的合约出售者的亏损，因此，在合约签订时，购买者买到的合约并不具有内在价值。购买者之所以要与出售者订立期权合约，是出于对内在价值的追求，是建立在未来市场行情预测的基础上做出的决策。内在价值通常可用计算协定价格与市场价格的差额求出。

2． 投资者效用无差异曲线

【答案】理性投资者具有两个基本的行为特征，即追求收益最大化和厌恶风险。投资者在进行投资时总是追求效用最大化，效用最大化就是投资者这两个行为特征的综合反映，其中投资收益带来正效用，风险带来负效用。投资者效用函数就取决于投资的预期收益和风险两个因素。效用无差异曲线就是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合。它是由一组互不交叉的、平行的曲线组成的，每一条无差异曲线的斜率都是正的，并且曲线是下凸的，曲线的斜率越大，说明投资者厌恶风险的程度越强。对于同一个投资者来说，存在无数条效用无差异曲线，越是靠左上方的无差异曲线代表效用越大，投资者总是尽可能选择最大效用的无差异曲线。

3． 期货保证金

【答案】期货保证金是指期货市场上的交易者按期货合约价格的一定比例交纳的作为履行期货合约财力担保的资金。在我国, 期货保护金（以下简称保证金）按性质与作用的不同, 可分为结算准备金和交易保证金两大类:①结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳, 为交易结算预先准备的资金。②交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金。它又分为初始保证金和追加保证金两类。初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的, 即初始保证金=交易金额×保证金比率。我国现行的最低保证金比率为交易金额的5%, 国际上一般在3%～8%之间。

期货交易保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用。①保证金交易制度的实施, 降低了期货交易成本, 使交易者用5%的保证金就可以从事100%的远期贸易, 发挥了期货交易的资金杠杆作用, 促进套期保值功能的发挥。②期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。③保证金

是交易所控制投机规模的重要手段。

4． 次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按掲贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场（Prime Market）、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场（Subprime Market ）。次级市场的规模大至在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

二、简答题

5． 简述技术指标分析法。

【答案】技术指标分析法是股市分析的重要技术之一, 指事先按选定的方法对股市的原始数据进行处理并制成图表, 然后根据所制成的图表对股市的未来走势进行预测分析以指导投资决策的行为。这里的所谓原始数据主要是指开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量和成交金额；对原始数据的处理则是指将上述原始数据根据需要进行整理和加工, 将一些数据通过运算变成另一类数据, 有时甚至加入或删除一些数据。可以说, 对原始数据有多少种处理方法, 就能产生出多少种技术数据。世界上各种各样的技术指标非常多, 每个投资者都可以根据自己的认识与习惯选择自己所需要的技术指标, 因为每一种技术指标都可以从某一特定的方面对股市进行观察分析。技术指标虽然种类繁多, 但从指标产生的方法来分, 还是可以分为两大类。第一类是通过数学计算公式的计算所产生的技术指标, 这一类指标的应用极为广泛；第二类则是通过文字叙述实现对数据的处理, 此类指标不多, 影响也不大。在第一类指标中, 包括著名的KD 指标、RSI 指标与MA 指标等。KD 指标也即随机指数, 也可用两条曲线表示, 其取值范围为0～100%。其中80%～100%为超买区, 20%～80%为徘徊区, 0～20%则为超卖区。K 指标的获得可通过下式计算:

根据上面对KD 区值的划分, 应当是超出80%时可考虑卖出, 低于20%时可考虑买入, 但投资者若打算进行交易, 则还应从KD 指标曲线的形态作综合分析。

RSI 即相对强弱指标, 是以一特定的时期内股价变动情况来推测未来股市的走势。RSI 的计算应首先考虑参数（天数）, 通常所用参数多为5天, 9天或14天。假设所选用参数为9天, 那么RSI （9）的计算方法是:先收集连续9天的收盘价（注意应包括当日收盘价在内）, 再用每天的收盘价

, 减去上一日的收盘价, 又可获得9个数。在所获得的9个数中, 有正数, 也有负数（比上一日价位低）

然后是正负数分开, 分别相加, 并使所有正数相加所得之和设为AI 所有负数相加之和×（-1）, 所得的积设为B （使B 也成为正数）。于是, RSI （9）的计算为:

其中, A 实际表示9天中股市价格向上波动的幅度, B 等于向下波动的幅度, A+B即为股价总的波动, 因此RSI 实际上意味着向上波动的幅度在总波动中所占的比率。MA 即移动平均线指标, 实际也就是计算连续若干天股市收盘价的算术平均数, 其中包括对参数（天数）的选择。常用的移动平均线有MA （5）、MA （10）、MA （15）等。MA 可以表示股价的趋势方向, 具有追踪趋势的特性, 但调转速度及动作显得迟缓, 因此股价不论是向上还是向下突破MA , MA 都会继续沿原来方向缓冲一程。MA 的被突破, 实际上即支撑线和压力线的被突破。

6． 简述MM 资本结构理论的基本内容。

【答案】MM 资本结构理论是由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出的，旨在说明公司的资本结构与公司的价值之间的关系。主要分为无税和有税的情况。

（1）无税条件下

MM 资本结构理论认为在无税的情况下，公司的价值与公司的资本结构无关。即杠杆公司价值等于无杠杆公司的价值，这就是无税情况下醒定理命题一。用公式表达便是

无税情况下MM 定理命题二:权益资本成本随财务杠杆的增加而增加。鉴于杠杆权益有较大的风险，作为补偿，它应具有较高的期望收益率。用公式表达便是

（2）有税情况下

有税情况下MM 定理命题一:在有税的情况下，杠杆公司的价值等于无杠杆公司价值加上债务避税的价值，即

有税情况下MM 定理命题二为:权益资本成本随财务杠杆增加而增加，但比无税情况下増加速度慢，即如前面所述，假定权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系。该结论产生的原因在于权益的风险随财务杠杆的增大而增大。在存在公司税的世界中，结论同样成立。在有公司