2017年南京农业大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、简答题
1． 某公司考虑向公司股东配股5000万元，承销商同意以余额包销的方式代为发行，承销费为200万元。问:
（1）如果该公司同意承销商的条件，相当于该公司买入了一种什么期权？
（2）有什么因素决定上述期权的价值？
（3）用什么方法估算承销商的出价是否合理？
【答案】（1）如果该公司同意承销商的条件，则相当于公司买入了认股权证。
（2）认股权证的价值分为内在价值和时间价值两部分。内在价值又称认股权证的底价，在不考虑稀释效应的情况下，认股权证的底价由下面的公式决定:
K 为认股权证认购公司普通股为认股权证的内在价值；为普通股股票当前的市场价格；
；q 为每个认股权证可认购的普通股股票数量。所以，影响其价值的股票的认购价格（执行价格）
因素有:可认购的数量，标的物的市场价格和认购价格。
2． 固定现金股利增长率模型中的现金股利增长率g 是否可能大于贴现率r ，为什么？
【答案】如果现金股利的增长率g 大于等于折现率r ，则股价将变为无穷大。这是因为，如果现金股利増长率大于折现率，股利的现值就会越来越大。因此，在现金股利増长率g 大于等于折现率r 的情况下，假设这种状态会永远保持下去是有问题的，由此得到的结果也毫无意义。在现实中，这种情况也是不符合实际的，即现金股利增长率不可能永远以大于折现率这样一个很高的速率增长下去。但是，在一定期间内，现金股利是有可能以较高的速率增长的，但只要这种増长不持续至永远，就不会出现股票价格趋于无穷大的现象。
3． 为什么账面价值不能代表一个公司的实际价值？
【答案】账面价值是指某科目（通常是资产类科目）的账面余额减去相关备抵项目后的净额。账面价值是根据历史成本记录的价值，而资产或负债的价值是随着市场不断变化的，有些资产可能随着时间的推移，发生升值现象；有些资产，如技术含量较高的资产，会随着新技术的研发发
生贬值现象。所以公司的账面价值并不能代表一个公司的实际价值，而只能代表公司的历史价值。
4． 什么是财务危机？如何理解财务危机所带来的成本？财务危机成本由谁承担？
【答案】（1）财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务的困难与危机。对于财务危机，通常公认有两种确定的方法:
①法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和
最极端的标准；
②以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。
（2）财务危机成本是在财务管理出现技术上或者企业破产的情况下所形成的直接成本和间接成本。
①直接成本包括履行破产程序及开展破产工作的费用以及因破产所导致的企业无形资产的损失；
②间接成本则包括发生财务危机但尚未达到破产地步时的经营管理所遇到的工作障碍对企业价值的贬值，以及企业债权与企业决策者之间的矛盾与斗争所影响的企业价值的贬值。
分析财务危机成本的形成机理，其出现的原因可能有以下几种情况:
①经营不善，管理者无能；
②市场变化，外部风险无法防范和转移；
③代理成本过大，主要是监督和激励成本过高；
④代理链条过长，表现为”剩余损失”过大；经理人的事前”逆向选择”使企业机会成本太高，或是事后的”道德风险”使企业不堪重负。
其中①②可归属于经营管理的机会成本，③④属于代理成本，当这些成本超过一定的临界线，就使企业出现财务危机，可见，财务危机事实上是管理和代理两种因素导致的结果。代理和管理都是双刃剑:管理层次多，可以使管理精细化，提高经营效率，降低管理成本；而管理层次过多反过来可导致代理链条过长，使剩余损失增加，激励和监督成本也同时增加。尽管管理和代理成本无法清晰地分别计量，但它们发生的结果最终会影响企业价值。
（3）财务危机成本承担
①资本市场上，财务危机上升将导致融资成本上升，财务危机成本会由股权及债券融资者来承担。
②在商品市场上，商品供应商会把财务危机的成本转嫁给商品销售者。
③在人才市场上，企业发生财务危机时会流失优秀的人才，其成本由自己本身承担。
5． 为什么说“价值最大化”或“股东财富最大化”是企业的经营目标？
【答案】作为一个由多个利益集团共同构成的“契约关系的集合”，企业的运行结果要同时满足不同利益集团的利益要求。因此，作为法人的企业在确定其“目标”和“利益”时与一般的自然人有很大的不同。第一，企业“法人”自身不可能有其属于自己的目标或利益，企业法人的“目标”或“利益”是通过合同关系构成这一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的体现。第二，企业法人也很难像自然人那样有相对简单或单一的目标，因为这种单一的目标通常只能是一个或少数几个利益集团的目标，而难以成为所有利益集团的共同目标。比如，利润最大化目标可能是企业资本所有者的目标，但却不一定是企业债权人的目标，因为增加利润可能会增大企业的经营风险，而这又可能会危及债权人的资金投入的安全。第三，当自然人面临多目标选择时，他可以通过“合理”安排自己的各项活动或不同努力程度来达到不同目标间的平衡，但企业法人只有通过这一系列合同
条款的规定才能实现目标间的平衡。因此，企业法人要实现的应该是一个能够满足各利益集团利益诉求的多重目标。
但是，企业必须有一个相对明确的目标，否则管理人员将会失去努力的方向，同时，企业也将会难以对管理人员进行有效的考核。由于企业资本所有者的投资收益是在扣除企业各项成本与政府税收后的剩余收益，因此他们是企业风险的主要承担者。其他利益集团的利益分配在合同关系中有相对明确的规定，与权益资本投入者相比，他们的利益有更多的保障。因此，与其他利益集团相比，权益资本所有者对企业的经营决策有更大的发言权。企业在根据合同约束满足其他利益集团应得利益的前提下，所追求的就应是股东价值（或财富）的最大化。只有这样，企业才能不断地吸收新的资本投入，实现资源的有效配置，才能不断地创造出新的财富。因此，公司财务的目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。
6． 试述作为财务管理目标，利润最大化的弊端以及企业价值最大化的合理性。
【答案】财务管理目标有不同的表现形式，各形式都有自己的合理性和弊端。
（1）利润最大化。其观点的持有者认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。从会计的角度来看，利润是股东价值的来源，也是企业财富増长的来源。
目前，我国在许多情况下评判企业的业绩还是以利润为基础。但在长期的实践中，利润最大化目标暴露出许多缺点：
①没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间价值；
②没能有效地考虑风险问题；
③没有考虑利润和投入资本的关系；
④利润最大化是基于历史的角度，反映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力；
⑤往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，而不顾企业的长远发展；
⑥利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。
由此可见，利润最大化目标只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性。所以，现代财务管理理论认为，利润最大化并不是财务管理的最优目标。
（2）公司价值最大化。公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司潜在的或预期的获利能力。公司价值的评价一般是通过投资大众的市场评价进行的，投资者对公司潜在的获利能力预期越高，其价值就越大。
以公司价值最大化作为财务管理的目标，其优点主要表现在：
①这一目标考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；
②这一目标反映了对公司资产保值增值的要求；