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一、简答题

1． 简述股票回购对公司及股东的影响。

【答案】股票回购是指公司出资购回其本身发行的流通在外的股票，被购回的股票通常称为库藏股票，如果需要也可重新出售。股票回购实际上是现金股利的一种替代形式。在美国，法律允许发行企业在发行以外流通股的20%以内购回本企业普通股；在英国，购回的发行在外流通股必须以盈余公积为限；我国法律尚不允许上市企业在二级市场上购买本企业股票。

股票回购对公司及股东的影响可以从公司进行股票回购的动机进行分析。信号理论、税差理论、代理理论和公司控制权市场理论等，都对股票回购动因做出了解释，具体如下:

（1）传递股价被低估信号的动机

由于外部投资者与公司管理层之间存在信息不对称，二者对股票价值的认识可能会存在较大差异，当资本市场低迷时，公司的股价就有可能被低估。如果管理层认为本公司股票被严重低估时，公司就可以通过股票回购行为来传递这种信号，从而促使公司股价上涨。实际上，公司的股票回购公告发布之后，通常会令股票价格上涨。

（2）为股东避税的动机

由于资本利得与现金股利存在税率差异，现金股利的税率通常高于资本利得的税率，公司为了减少股东缴纳的个人所得税，可以用股票回购的方式代替发放现金股利，从而为股东带来税收利益。

（3）减少公司自由现金流量的动机

当公司存在过多的自由现金流量的情况下，公司可以通过股票回购的方式将现金分配给股东。股票回购可以使公司流通在外的股票数量减少，由于每股利润增加，在市盈率不变的情况下，股价会上涨，股东所持有的股票总市值会增加，这等于向股东分配了现金。此外，由于公司的自由现金流量减少，也降低了公司的代理成本。

（4）反收购的动机

当公司的股票被低估时，就有可能成为被并购的目标，从而对现有股东的控制权产生威胁。为了维护原有股东对公司的控制权，预防或抵制敌意并购，公司可以通过股票回购方式，减少流通在外的股票股数，提高股票价格。实证研宄表明，当公司成为被收购目标的风险越大时，就越有可能回购股票。

2． 营业杠杆和财务杠杆对公司股东的投资风险有什么影响？

【答案】从股东的角度看，他们更关心每股收益的稳定性。因此可以考察每股收益的变化幅度与销售收入的变化幅度之间的关系。销售收入的变化首先通过营业杠杆影响企业息税前收益的变化，再通过财务杠杆影响企业税后净收益的变化，营业杠杆作用于前，财务杠杠作用于后，两者共同影响着股东权益收益率的稳定。用复合杠杆（DCL ）表示这两者的综合影响。

DCL 是DFL 与DOL 的乘积，企业可以运用不同的营业杠杆与财务杠杆，使两者结合得到的复合杠杆符合预期的目标。

3． 企业向银行借款和发行企业债券都是债务融资，这两种融资方式的主要区别是什么？

【答案】银行借款与发行企业债券两种融资方式的主要区别有:

（1）约束强。我国银行贷款合同对债务人的投资活动、并购活动、资金分配活动和信息提供等方面都有相关约束和要求。但借款人增加借款需要征得贷款人同意只作为适用于事业单位借款

的选择性条款，而企业借款可以不列入这一条款，在对企业债务人增加债务方面的约束明显不够。

（2）筹资数额有限。银行一般都不愿进行巨额的长期借款。因此，利用银行借款筹资都有一定的上限，不像股票、债券那样可以一次筹到大笔资金。

4． 与现金股利相比较，股票股利的优点是什么？

【答案】股票股利并不直接増加股东的财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，同时也并不因此而增加公司的财产；但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数増加而引起每股收益和每股市价的下降；但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。

尽管股票股利不直接増加股东的财富，也不增加公司的价值，但与现金股利相比，股票股利有以下优点:

（1）从股东角度来看，优点如下:

①有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%〜3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。

②发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，这足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至使其略有上升。

③在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳

的资本利得（价值増值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。

（2）从公司角度来看，优点如下:

①发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行投资，有利于公司长期发展。

②在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者。

③发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。

5． 为什么要计算公司的资本成本？

【答案】资本成本是指筹资者为了筹集和使用资金而付出的代价，如向权益资本提供者（股东）支付的报酬，向债务资本提供者支付的利息等。在企业的财务决策中，资本成本有着很关键的作用，例如为了追求股东财富最大化，公司应该尽量降低资本成本。

6． 什么是有效市场假说？

【答案】有效市场是指证券市场的效率性，有效市场假说又称为有效率资本市场假说。证券市场的效率，是指证券价格对影响价格变化的信息的反应程度。证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，证券市场就越有效率。换句话说，证券的市场价格越是能准确地反映其未来期望收益的现值，证券市场就越有效率。由于在有效率资本市场上证券价格迅速、全面地反映了所有有关价格的信息，是其实际价值的最佳体现，因此，投资者无法通过对证券价格走势的判断采取某些投资策略而始终如一地获取超额利润。

在一定意义上讲，证券市场的效率意味着资源配置的有效率和市场运行的有效率。资源配置的有效率，是指证券价格是一个可以信赖的正确的投资信号，投资者可以根据这些价格信号的指导选择投资方向并获取最大收益。运行有效率是指证券交易的中介人能够以最低的成本提供服务，并只收取与所提供服务相适应的费用。如果市场是有效率的，则股票的价格可以迅速、全面地反映相关信息。

7． 什么是股票发行的信号传递效应？

【答案】増发新股通常会导致股票价格的下跌，对这一现象的解释也有多种，较为典型的解释是信号传递效应。

8． 会计活动与财务管理的主要区别是什么？

【答案】（1）会计活动

一般来讲，会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，以及解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序为：