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一、名词解释

1． 套期保值比率

【答案】套期保值比率是为了保证购买的利率期货份数与所要保值的证券相匹配。在期货的标的资产与要保值的证券相同或类似的情况下，有下述公式：

式中，表示所要保值的证券价值；表示期货合同的价值；表示所要保值的证券期限

；表示期货合同的期限。

因为期货合同的利润或损失是由期货合同的期限来计算的，如果需要它与要保值证券的收益能够互相弥补，就需要对期货合同的金额（也就是份数）进行调整，具体的调整关系根据上述公式确定。

2． 远期对远期贷款

【答案】远期对远期贷款是指其利率事先约定，银行承诺在未来的某一时点向客户提供一定金额的贷款。正是由于贷款的实际行为（贷款的发放和回收）发生在未来的某一时点，所以这种贷款称为远期对远期贷款。20世纪70年代以后，市场利率波动十分剧烈，这就使得以市场利率定价的贷款面临很高的利率风险，客户为规避未来某时期借款的利率风险，要求银行提供利率比较固定的贷款，远期对远期贷款就是为适应这种需求而产生的。

3． 协议利率

【答案】协议利率指以利率为基础的金融合约中交易双方在参考当期利率水平以及判断未来利率走势的基础上协定的利率水平。

4． 随机游走

【答案】随机游走是指股价变化具有随机性，在任何时候，都无法预测股票在下一时段内的变化趋势，股价上升和下降的可能性是一样的。

5． 被动投资策略

【答案】被动投资策略是一种不试图战胜市场，而是建立一个充分分散化的证券投资组合，并在购入以后做长期持有的打算的策略。因为在有效市场中，股价都是均衡的，频繁地买入卖出只是浪费佣金而已，并没有任何好处。近年来，国际资本市场上兴起了一种被动投资策略一一指数基金。这种基金所持有的股票种类以及各种股票之间的比例与某种指数相同，基金的净值随着指数的涨跌而涨跌，是一种典型的被动投资策略。由于不用经常调整基金的资产组合，因此指数

基金的管理费用也比一般主动管理型基金的费用低得多。

6． 风险溢价（risk premium）

【答案】风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

7． 基本面分析

【答案】基本面分析又称基本分析。指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。

其理论基础主要来自于四个方面：①经济学，包括宏观经济学和微观经济学两个方面，经济学所揭示的各经济主体、各经济变量之间的关系原理，为探索经济变量与证券价格之间的关系提供了理论基础；②财政金融学，财政金融学所揭示的财政政策指标、货币政策指标之间的关系原理，为探索财政政策和货币政策与证券价格之间的关系提供了理论基础；③财务管理学，财务管理学所揭示的企业财务指标之间的关系原理为探索企业财务指标与证券价格之间的关系提供了理论基础；④投资学，投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等的关系原理为探索这些因素对证券价格的作用提供了理论基础。

基本分析主要包括三个方面的内容：①经济分析，经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响；②行业分析，行业分析通常包括产业分析与区域分析两个方面，是介于经济分析与公司分析之间的中间层次的分析；③公司分析，主要内容有公司财务报表分析、公司产品与市场分析、公司证券投资价值及投资风险分析。

8． 期望收益

【答案】期望收益是指把资产收益的不同取值乘以不同经济条件出现的概率的值求和所得到的数值。对于风险资产而言，其未来的收益是一个随机变量。在不同的经济条件下，这个随机变量将取不同的值，而每一种经济条件的出现都有其概率。把资产收益的不同取值乘以不同经济条件出现的概率，就能够对该资产未来的收益做出估计，用公式表示就是：

其中，为该资产收益的第i 状态的取值；为资产收益取值r 的概率。

二、简答题

9． 系统性风险和非系统性风险有何区别? 请举例说明。

【答案】从风险的性质来看，一般分为系统性风险和非系统性风险。对市场上所有股票都会

产生影响的不确定性因素就是系统性风险，只对个别股票产生影响的不确定性因素就是非系统性风险，又称为“特有风险”或“可分散风险”。

（1）系统性风险

系统性风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的，如经济方面的利息率、通货膨胀率、消费者需求、政权更迭和战争冲突等；它对市场上的所有股票都有影响，但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加以消除。

具体来说，系统性风险有以下几个方面的情况：①宏观经济风险（GNP 风险）；②利率风险；③通货膨胀风险。

（2）非系统性风险

非系统性风险有如下特征：它是由特殊因素引起的，如某企业的管理能力引发的风险；它只影响某种股票的收益，是某企业或行业所特有的；它可通过分散投资来加以回避。

在实际操作中，主要应考虑两个方面的风险：①企业风险，指因一家公司收益能力的变动而造成投资者的收益或资本损失的可能性；②财务风险，指与公司融资方式相关的风险。

10．请论述无套利定价原则的基本内容以及APT 和CAPM 之间的关系。

【答案】（1）如果市场是有效率的，若某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为而做出相应的调整，重新回到均衡的状态。也就是说，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。在市场价格回到均衡状态以后，就不存在套利机会，从而形成无套利条件下的合理证券价格。这就是无套利定价原则。

无套利定价原则具有以下三个特征：

①套利活动在无风险的状态下进行，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终损益（扣除所有成本）为零。

②无套利的关键技术是所谓的“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。

③无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。

（2）APT 和CAPM 之间的关系。

APT 即套利定价理论，CAPM 即资本资产定价模型。套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和技术不同，因而二者之间既有联系又有区别。

①套利定价理论和资本资产定价模型的联系

第一，两者要解决的问题相同，两者都是要解决期望收益和风险之间的关系，使期望收益和风险相匹配。

第二，两者对风险的看法相同，套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益和对系统风险的反应相关。

②套利定价理论和资本资产定价模型的区别