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一、概念题

1． 备用承销（standbyunderwriting ）

【答案】备用承销是指通过认股权来配股时，发行公司可与投资银行签定备用承销合同，合同规定投资银行作为备用认购者买下未能售出的剩余股票，发行公司为此支付备用费的发行方式。备用承销是为了防止配股中认购不足情况的发生，本质上仍是投资银行的承销服务。

2． 年百分比率（annual percentage rate）

【答案】年百分比率又称“名义年利率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。

3． 股利支付率

【答案】股利支付率一般指公司发放给普通股股东的现金股利占总利润的比例。也即在同一报告期内公司现金股利除以公司利润。股利支付率又称“股利发放率”，支付比率值与留存收益比率之和为1。

4． 证券交易所

【答案】证券交易所是依据国家有关法律，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。各类有价证券（包括普通股、优先股、公司债券和政府债券等）凡符合规定都能在证券交易所，由证券经纪商进场买卖。它为证券投资者提供了一个稳定的、公开交易的高效率市场。证券交易所本身并不参与证券买卖，只不过提供交 易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能。证券交易所就组织形式来说，主要有会员制和公司制两种。

5． 营运资本

【答案】广义的营运资本即流动资产总额。狭义的营运资本，又称净营运资本，即公司流动资产减去流动负债后 的余额，实际上是企业以长期负债和权益资本等为来源的那部分流动资产。其计算公式如下：

营运资本=流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产

人们通常认为，流动负债将用流动资产来偿还，因此，一个企业的营运资本状况，不仅对企业的内部管理非 常重要，更是反映企业财务风险的良好指示器。在现行的财务分析体系中，营运资本和建立在营运资本概念基础 之上的流动比率、速动比率一起构成了衡量企业整体，尤其是短期偿债能力的三个基本指标。一般认为，一家企 业的流动资产在减去流动负债后尚有一定的余额，或企业的流动资产对流动负债的比率（即流动比率）大于一定 数值（拇指法则为2）时，则认为这家企业具备了良好的偿债能力。正因为如此，我国的企业会计准则和美国的 公认会计准则都曾

要求企业编制财务状况变动表以反映企业营运资本及其变动情况，使投资者可评价企业的财务 健康程度和预测未来现金流量。

6． 即期汇率（spot-exchangerate ）

【答案】即期汇率是指外汇买卖双方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议时商定的汇率。

7． 收账政策（collection policy）

【答案】收账政策是指公司对各种不同逾期账款所制定的收回方式。公司采取任何方式对拖欠款的催收，都要付出一定的代价，即收账费用。公司如果采用较积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但要增加收账成本。如果采用较消极的收账政策，则可能会增加应收账款投资，増加坏账损失，但会减少收账费用。在实际工作中，可参照测算信用标准、信用条件的方法来制定信用政策。

另外, 每个客户拖欠账款的原因不尽相同，许多信用品质良好的客户也可能会因为某些原因而无法如期付款，公司应区别对待。

8． 复利（compounding ）

【答案】“复利”是指在计算终值时，不仅本金要计算利息，本金所产生的利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”，与“单利”相对应。复利值是指若干年以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。其计算公式：复利本利和=本金

式中，n 为期数。

二、简答题

9． 套利定价理论假定单只证券的收益是由如下两因素模型产生的：

式中，是第i 个证券在时间t 的收益；和是期望值为零、方差为零的市场因素。 此外，假设有一个四种证券的资本市场。因为没有交易成本、卖空（即持有量为负）是允许的，所以资本市场是完美的。四种证券的特征如下表所示。

a. 建立一个收益无论以任何方式都不取决于市场因素

证券1和证券2的投资组合。（提示：对于这样的投资组合，

益和

b. 按a 的步骤，建立一个收益不取决于市场因素

个投资组合的期望收益和

c. 有一种无风险资产，其期望收益等于5%，

包括（持有量可为正也可为负））计算这个投资组合的期望收包括证券3和证券4的投资组合。计算这详细描述一种投资者可以实现的可能

的套利机会。

d. 这些套利机会对资本市场的短期和长期影响是什么? 画图说明。

a. 令X 表示证券1在投资组合中的比例， 【答案】则（1-X ）表示证券2在投资组合中的比例。

投资组合的收益与市场因素无关的条件意味着：

因此权重例如卖空证券1，买入证券2;

b. 与问题a 同理，可得：

其中X 代表证券3在组合中的比例。因此，卖空证券4, 买入证券3。

这是一个无风险的投资组合。

c. 问题b 中的投资组合提供了一个无风险的10%的回报率，该组合的收益率高于无风险证券的5%的回报率。为了利用这个套利机会，以5%的无风险收益率借入资金，然后投资于该组合的基金，该组合由卖空证券4和买入证券3构造，权重是（3, -2）。

图

d. 假设无风险证券不变，在短期，证券4的价格（每个人都想卖空）将下降，而证券3的价格（每个人都想买入）将升高。因此证券4的收益率将上升，证券3的收益率将下降。或者是证券3和证券4的价格将保持不变，无风险证券的价格将下降直到其收益率为10%。最终，所有证券价格都可能发生联合波动。证券4和无风险证券的价格将下降，而证券3的价格将上升直到该套利机会消失。如图所示。

10．计算收益率与变异性运用以下信息，计算X 和Y 的平均收益率、方差以及标准差：