2018年浙江工商大学金融学院431金融学综合[专业硕士]考研基础五套测试题
● 摘要
一、简答题
1． 实物期权为什么传统的NPV 分析法趋向于低估项目资本预算的真实价值？
【答案】传统的NPV 分析往往过于保守，因为它忽略了一些可盈利的选择，如扩大有利可图的项目，或放弃无利可图的项目。改变一个已经被接受的项目决策是有价值的，它増加了项目的净现值。
2． 配股HoobastinkMfg 公司正在考虑进行配股发行。公司已经决定了除权价格为61美元。现在价格是68美元每股，且有1000万股股票发行在外。配股将筹集6000万美元的资金。认购价格是多少？
【答案】新股票的数量等于筹集的资金除以认购价格，即：
股票的除权数N 等于原发行在外的股票数除以新股发行数，即：
配股后的价格方程为
代入已知数值，可得：
解得：（美元）
3． 兼并的理由Cholem 电力公司（CEC ）是一家公用事业部门，为科罗拉多州的中部地区提供电力。近期在其Mile-High 核电站所发生的事件阻碍了公司的发展。有一些股东表示了对于上年度财务报表的关注。
近期，一个富有的投资者团体提出了要以公允市场价格收购一半CEC 资产的要约。管理层建议接受这份要约，因为“如果我们可以将发电资产与输电资产售出，并进入电信业务，我们相信我
们在能源产业的专业性可以更好地被CEC 公司挖掘出来。尽管电信行业相对于电力供应而言是一项更具风险的业务，但它潜在的利润也非常高”。
请问管理层是否应该接受这项交易？不论是否都请出理由。
【答案】这项决定依赖于生存风险。即，当风险项目实施时，应考虑财富从债权人向权益所有者转移。高风险的项目 将会减少债券所有者对于公司索取的预期价值。电信业务比公共事业业务风险更大。如果公司的总价值不变，风险的增加应该有利于权益所有者。因此，管理层应该接受这项交易。如果公司的总价值由于该项交易而下降，并且财富效应比总价值的减少更低，管理层就应该拒绝该项目。
4． 组合的标准差假设股票A 和股票B
的期望收益和标准差分别是
a. 当股票A 和股票B 之间的相关系数为0.5时，计算由45%股票A 和55%股票B 组成的投资组合的期望收益和标准差。
b. 当股票A 和股票B 之间的相关系数为-0.5时，计算由45%股票A 和55%股票B 组成的投资组合的期望收益和标准差。
c. 股票A 和股票B 的相关系数是如何影响投资组合的标准差的？
【答案】a. 投资组合的期望收益
即
投资组合的方差
即
P
所以标准差
b. 投资组合的期望收益
即
P
投资组合的方差
即
P
所以标准差
c. 随着股票A 、B 相关性的减弱，组合的标准差下降。
5． 市场有效性含义解释为什么有效市场的特点是该市场的投资活动的NPV 为零。
【答案】通常，有效市场中的惟一收益是必要收益。投资回报率高于必要收益率时（NPV 为正），投资者哄抬价格，从而导致投资回报率回跌到必要收益率（NPV 为零）；当投资者出售资
产的收益率小于必要收益率时（NPV 为负），导致价格降低，从而导致收益率上升到必要收益率。
6． 折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS ）? 为什么？
【答案】为了达到最好的避税目的，公司将选择加速成本折旧法，因为它提供了更大的折旧扣除。这些扣除的避税效果更加理想，且不影响其他现金流。注意，加速折旧法和直线折旧法直线之间的选择纯粹是因为时间价值的问题。总折旧是相同的，只是时机不同而已。
二、计算题
7． 运用债券报价假定如下所示的I0U 公司的债券报价刊登在今日报纸的金融版块。假定债券面值为1000美元，当前日期为2010年4月15日，请问债券的到期收益率是多少？当前收益率又是多少？
【答案】该债券距到期日还有10年，所以债券定价方程为：
用表格程序、金融计算器或者通过试错法可得：
这是半年期的利息率，因此到期收益率为：
当期收益率等于债券年利息支付除以债券的价格，因此：
8． 公司股票当期股利且股利增长率如果市场投资组合的必要报酬率为12%, 无风险利率为8%, 计算该公司股价应在多少合理？
【答案】由资本资产定价模型
知，该股票的收益率为
又由固定増长率的股利定价模型
得
9． XYZ 公司流通在外的普通股股数为2000万股，净收益为3000万元，股票市盈率为15, 公司现有500 万元现金支付下一季度的股利，但公司正在考虑股票回购。
要求：
（1）如果XYZ 公司支付现金股利，则按年计算的股利收益率为多少？
（2）如果选择股票回购，那么以市场价格能回购多少股？
（3）如果留存收益保持不变，那么回购后的每股收益是多少？
（4）如果市盈率保持不变，股票回购后新股的价格为多少？
（5）如果你是公司的股东，你希望公司支付现金股利还是进行股票回购？为什么？
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