2018年浙江工商大学金融学院431金融学综合[专业硕士]考研仿真模拟五套题
● 摘要
一、简答题
1． 计算权益资本成本Floyd 工业公司股票贝塔值为近的股票价格为每股61美元。
a. 运用DDM 方法计算权益资本成本。
b. 运用SML 方法计算权益资本成本。
c. 你认为为何a 与b 的结果如此不同？
【答案】a. 运用股利折现模型来计算权益资本成本：
b. 运用CAPM 模型来计算权益资本成本：
c. 不论是应用股利增长模型还是CAPM 模型，二者所估测出来的都是权益资本成本的正确估计值。而更重要的是，要根据不同的假设选择不同的估测方式。
2． 零息债券假定你的公司需要筹集3000万美元的资金，而你希望通过发行30年期的债券来实现。假定该债券的必要收益率为8%，你同时打算评估另外两种债券的可行性：利息率为8%，半年支付一次的债券以及零息债券。你所在的公司税率为35%。
a. 为了筹到3000万资金，你需要发行多少带息债券？需要发行多少零息债券？
b. 如果你发行了带息债券，30年后，你的公司的偿付额将是多少？如果你发行零息债券呢？
【答案】a. 息票债券有8%的票面利率，正好吻合8%的必要收益率，所以债券将会以票面价值出售。出售债券的数量是需要筹集资金的总额除以债券价格，所以：
出售的债券数量=30000000/1000=30000零息债券需要出售的数量为：
b. 债券的偿付额等于票面价值加上最后一期票面支付之和乘以发行数量，所以：
债券偿付额=30000×1080=32400000（美元）
零息债券的偿付额将是票面价值乘以发行数量，所以：
零息债券偿付额=315589×1000=315589000（美元）
3． 破产的道德问题一些公司进入破产或要挟进入破产，从某种程度上，至少在一些方面，这是减少劳动成本的手段。这种举动是否是道德的、恰当的，正被激烈地争论着。这是破产的一种道德使用么？
公司刚刚支付了美元的股利，预期。Floyd 公司最股利将以每年5%的速度增长。市场的预期收益率为12%, 国库券的收益率为
【答案】如前面的问题一样，将破产法当作剑使用只是对公司财产的最佳利用。贷款人在其贷出贷款的那一刻便意识到企业破产的可能性，因此，利率中包含了对这种风险的补偿。如果公司继续经营的惟一方法是减少劳动成 本的话，那么对所有的人，包括员工在内，都是有益的。 4． 项目分析与通货膨胀率Diddmon 兄弟公司正考虑投资一台生产计算机键盘的新机器。该机器的价格将为530000美元，同时其使用期限为5年。该机器将采用直线折旧法完全折旧。该机器每
，而后将以每年5%的增长率增长。年能够生产15000件键盘。第一年每件键盘的售价将为40美元
第一年每件键盘的生产成本将为20美元，而后将以每年6%的增长率增长。该项目每年的固定成本将为75000美元，同时需要立即投资25000美元于净营运资本。公司税率为34%。如果恰当的折现率为15%，那么该项投资的净现值是多少？
【答案】该项目下售价以每年5%的增长率增长，可变成本以每年6%的增长率增长。首先，计算每年的销售价格以及单位可变成本，如下所示：（单位：美元）
利用售价和可变成本，可以建立每年的预期利润表，并利用预期利润表计算每年的现金流。在计算中也必须包括期初净营运资本投入和期末净营运资本的回收。预期利润表及每年的现金流如下：
该项目的净现值为：
（美元）
也可以利用折旧税盾法来解答该问题。销售收入和可变成本为以不同的速率增长的增长年金，
固定成本和折旧为普通年金，利用增长年金方程，可得收入的现值为：
可变成本的现值为：
固定成本以及折旧为普通年金，其各自的现值为：
现在可以利用折旧税盾法来计算项目的净现值，如下：
5． 流动性是非题：所有的资产在付出某种代价的情况下都具有流动性。请解释。
【答案】正确。每一项资产都可以以某种价值转换为现金。然而，当提及流动资产时，该资产可以以市场价或接近市场价的价格转换为现金的假设是重要的。
6． 租赁或购买Super Sonics娱乐公司正考虑以435000美元的价格购买一台机器。该机器以5年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金107500美元。该公司可以以年息发行债券，如果该公司的税率为该公司应购买还是租赁该设备？
【答案】首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项收益将会损失）： 折旧的税盾：
计算税后租赁支付额： 税后租赁支付额
所以，租赁产生的总的现金流为
计算税后债务成本： 税后债务成本
利用上述信息计算NAL :
因为NAL 为正，所以应该租用该机器。
二、计算题
7． 某公司引进一条新的生产线，估计原始投资为3000万元，预期每年税前利润为500万元（按税法规定 生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），已测算出该方案的净现值大于零。然而，董事会对该生产线能否使用5年仍有争议。有人认为只可使用4年，有人认为可以用5年，还有人认为可以用6年以上。已知所得税率为33%, 资本成本率为10%，报废时残值净收入为300万元。
要求：
（1）计算该方案可行的最短使用寿命（假设使用年限与净现值成线性关系，用插值法求解，计算
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