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一、概念题

1． 指数基金

【答案】指数基金指一种能使投资者获取与市场平均收益相接近的投资回报, 功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种, 其特点是:它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例, 收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加, 反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平, 因而收益不会太高, 也不会太低。

指数基金的优势是:第一, 费用低廉。指数基金的管理费较低, 尤其是交易费用较低。第二, 风险较小。由于指数基金的投资非常分散, 可以完全消除投资组合的非系统风险, 而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三, 在以机构投资者为主的市场中, 指数基金可获得市场平均收益率, 可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四, 可以作为避险套利的工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性, 特别适用于社保基金等数额较大、风险承受能力较低的资金投资。

2． 次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按掲贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场（Prime Market）、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场（Subprime Market ）。次级市场的规模大至在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

3． 货币市场基金

【答案】货币市场基金指的是资金主要投资于货币市场上的短期金融工具（如国库券、银行存款单、商业票据、银行承兑汇票等）的投资基金。

这种基金, 由于以短期投资为主, 流动性较好, 几乎可视为现金或活期存款, 而回报率通常高于银行存款, 同时, 可与其他类型基金串连, 相互自行转换, 是投资者寻找下一个投资目标的“休息站”, 所以, 深受投资者欢迎。这种基金, 在投资时, 多以特定货币为投资标的, 如美元货币市场基金、日

元货币市场基金等, 投资者为追求强势货币, 可以用很低的转换费用, 在各种货币基金中自由灵活地转换。

4． 契约式投资基金

【答案】根据组织形式的不同, 可以将投资基金分为公司型基金和契约型基金两种类型。契约型投资基金, 是由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约, 依据一定的信托契约原理组建的投资基金, 因此也称信托型投资基金。合同各方各司其职, 基金管理公司以法律、法规和基金契约为依据, 负责基金的经营和管理操作；基金托管人执行管理人的有关指令, 负责保管基金资产, 办理各种资金往来, 核算分配收益；而投资者则通过出资形式, 承担风险, 享有基金投资收益。契约型基金既可根据是否可以赎回分为开放式和封闭式两种类型, 又可根据其具体经营方式划分为单位型和基金型两类。

二、简答题

5． 封闭式基金与开放式基金的区别是什么？

【答案】封闭式基金和开放式基金的区别主要表现在以下几个方面:

（1）期限不同。封闭式基金有固定的期限, 期满后要予以清盘。通常在5年以上, 一般为10年或15年, 若经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金没有固定存在期限, 投资者可随时向基金管理人赎回基金单位, 若大量赎回甚至会导致清盘。

（2）发行规模限制不同。封闭式基金的基金规模是固定的, 在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。开放式基金没有发行规模限制, 投资者可随时提出认购或赎回申请, 基金规模也随之增加或减少。

（3）基金单位交易方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回, 只能在证券交易所上市或者在柜台转让, 交易多数在投资者之间完成。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后, 随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请, 绝大多数开放式基金通常不上市交易。

（4）基金单位交易价格的计算标准不同。封闭式基金与开放式基金的基金单位除了首次发行价是按面值加一定百分比的购买费计算外, 以后的交易计价方式就不同了。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响, 常出现溢价或折价现象, 并不必然反映基金的净资产值；开放式基金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小, 其申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费, 赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费, 不直接受市场供求影响。

（5）投资策略不同。封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少, 因此可进行长期投资, 基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回, 为应付投资者随时赎回兑现, 基金资产不能全部用来投资, 更不能把全部资本用来进行长线投资, 必须保持基金资产的流动性, 在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品。

（6）交易费用不同。封闭式基金在交易价格之外要付出一定比率的证券交易税和手续费。开放式基金的有关费用包含在基金价格之中。

（7）基金单位净资产公布时间不同。封闭式基金一般间隔一周、三个月等较长时间公布一次。开放式基金基本上是每个交易日连续地公布的。

6． 简述资本资产定价模型（CAPM ）的核心原理。

【答案】资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ，CAPM ）是由美国经济学家威廉. 夏普（William Sharpe）等人于20世纪60年代所提出的一种风险资产的均衡定价理论。该模型实

际上是由现代证券组合理论（Modem Portfolio Theory）发展而来的。该模型的主要思想内容如下：

（1）资本资产定价模型假设

①风险厌恶假设，即假设当预期收益率一定时，投资者将选择风险较低的资产（或资产组合）进行投资；

②不满足假设，即假设当风险一定时，投资者将选择预期收益率较高的资产（或资产组合）进行投资；

③投资者是价格接受者，并对资产收益率和风险具有一致性预期，即投资者对资产的期望收益率、方差和协方差的看法一致；

④存在无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷，且借贷利率相等；

⑤所有资产均可以自由买卖，且具有无限可分性；

⑥投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等），也不发生各种交易费用（如佣金、手续费等）；

⑦效市场假设，即所有投资者都能免费地和不断地获取信息，资产的市场价格能反映资产的真实价值；

⑧资源配置方面。

根据对市场走势的预测来选择不同

规避市场风险。估计所用估计方程为：

（2）资本资产定价模型的核心原理

该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的期望收益率是其贝塔值（值）的线性函数，即：

种资产（或资产组合）的期望收益率；

指数等）的收益率来表示

；式中，表示当市场处于均衡状态时，第i 表示当市场处于均衡状态系数的证券或组合以获得较高收益或 表示市场无风险利率；时，市场证券组合（market portfolio ）的期望收益率，一般可以某种市场指数（如标准. 普尔500表示第i 种资产（或资产组合）的贝塔系数，它反映了资产（或资产组合）系统风险（systematic risk）的大小。

（3）CAPM 假设下，市场组合是投资者的有效组合

不管投资者具体对风险的态度如何，其有效的选择都将是这样的：

他将总是选择

上的某一点（如图所示）。选择该直线上的点意味着：所选风险证券资产的组合将总是

体哪个投资者无关。 直线段而与具