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一、概念题

1． B 股股票

【答案】B 股股票其正式名称是人民币特种股票，指以人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的股票。其投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国居民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B 股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B 股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。

2． 封闭式基金

【答案】封闭式基金指事先确定发行总额, 在封闭期内基金单位总数不变, 基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的投资基金。由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回, 投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。封闭式基金净值与其在二级市场上的价格可能会不一致。

3． 货币市场互助基金（MMMF ）

【答案】货币市场互助基金英文全称为“Money Market Mutual Funds”。它是一种类似合作社性质的金融组织，基金管理者发行一种股份，并将所获资金投资于货币市场，认购股份者可以分得利润，同时持股者还能对其股份签发支票。MMMF 的股份实际上就是有利息的支票账户。但在法律上，这并非存款，利润也非利息，所以不受利率上限的限制。可见，MMMF 有效地规避了活期存款支票账户不支付利息和利率上限的行政管制，是一种十分有效的金融创新工具。由于MMMF 所具有的这些优点，它在1971年诞生后的几年中便得到了非常迅速的发展，现已成为小额投资者的一种常用投资工具。

4． 货币市场基金

【答案】货币市场基金指的是资金主要投资于货币市场上的短期金融工具（如国库券、银行存款单、商业票据、银行承兑汇票等）的投资基金。

这种基金, 由于以短期投资为主, 流动性较好, 几乎可视为现金或活期存款, 而回报率通常高于银行存款, 同时, 可与其他类型基金串连, 相互自行转换, 是投资者寻找下一个投资目标的“休息站”, 所以, 深受投资者欢迎。这种基金, 在投资时, 多以特定货币为投资标的, 如美元货币市场基金、日元货币市场基金等, 投资者为追求强势货币, 可以用很低的转换费用, 在各种货币基金中自由灵活地转换。

二、简答题

5． 简述期权交易与期货交易的区别。

【答案】期权交易与期货交易的区别主要表现在以下六个方面:

（1）权利和义务方面。期货合约赋予卖方和买方相同的权利和义务；而期权合约只赋予买方权利, 卖方则无任何权利, 他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。

（2）标准化方面。期货合约都是标准化的, 因为它都是在交易所交易；期权合约则不一定。在美国, 场外交易的现货期权是非标准化的, 但在交易所交易的期权和期货都是标准化的。

（3）盈亏风险方面。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风

, 也可能是有限的, 盈利风险是有限的, 险可能是无限的（看涨期权）（看跌期权）（以期权费为限）

买方风险也一样, 盈利风险有限。

（4）保证金方面。期货交易的买卖双方都要缴纳保证金。期权的买者则无需缴纳保证金, 因为他的亏损不会超过他已支付的期权费；而交易所交易的期权卖者则要缴纳保证金, 跟期货交易一样。

（5）买卖匹配方面。期货合约的买方到期必须买入标的资产, 而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。期货合约的卖方到期必须卖出标的资产, 而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应卖出（看涨期权）或买入（看跌期权）标的资产的义务。

（6）套期保值方面。运用期货进行套期保值时, 在不利风险转移出去的同时, 也把有利机会转移出去；而运用期权进行套期保值时, 只把不利风险转移出去而把有利机会留给自己。

6． 试述由多项资产构成的资产组合集合的效率边界。

【答案】（1）分析多项风险资产构成的资产组合的基本方法是马柯威茨模型（两项资产只是多项资产的一个特例）。该模型遵循以下七个基本假设：

①投资者遵循效用最大化原则；

②投资期为一期；

③投资者是风险回避者，即在收益相等的条件下，投资者选择风险最低的投资组合；

④投资者根据均值、方差以及斜方差来选择最佳投资组合；

⑤证券市场是完善的，无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交易）；

⑥资金全部用于投资，但不允许卖空；

⑦证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。

（2）N 项风险证券资产构成的资产组合的期望收益率是各项资产期望收益率的权重平均：

式中E （R ）表示第i 项资产的期望收益率，

这种资产组合的方差为：

为第i 项在资产组合中所占的比例。

式中：

=第i 项资产的收益率方差

=第i 项资产在组合中所占的比例

=资产i 与资产j 的相关系数。

（3）将每个证券的期望收益、标准差以及由单个证券所能构成的全部组合的期望收益、标准差画在以标准差为横轴、以期望收益为纵轴的坐标中，就会生成证券资产组合集合，其基本形状如图所示。

图 阴影区域为N 项资产的资产组合集合，它是一个平面区域在区域

BERF 内，包括了全部单个证券与全部组合的风险与收益的坐标点。集合左边界BERF —段为最小方差边界，即在相同期望收益的条件下，由投资风险（方差或标准差）最低的资产（证券）组合所组成的曲线。

BF 线段的下半部BE 段为无效率边界。在这一段，期望收益越高，风险越低，投资者只会选择这一段的最高点，因为在最高点E 上，资产组合的期望收益最高，而风险却是最低的。

BF 的上半部即ERF 段为效率边界，它包括全部有效资产组合。有效资产组合的定义为：在相同风险情况下期望收益最大的组合，或者在相同期望收益的情况下风险最低的组合。

效率边界是凸向纵轴的，与效用无差异曲线的形状正好相反，这是协方差效应的结果。 （4）对多项资产构成的资产组合的效率边界的分析。

选择效率边界上的任意两点E 和R ，由于这两点在效率边界上，因此这两点都是有效组合。E 和R 两个组合又可以构成第三个组合。E 和R 两个组合的收益将决定第三个组合的收益，而E 和R 两个组合的风险以及二者的斜方差决定了第三个组合的风险。由于存在着斜方差效应，因此新的组合不可能落在直线ER 的右边，最差的情况是E 和R 两个组合的相关系数为1，此时第三个组合将落在ER 线上，如果E 和R 两个组合的相关系数小于1，第三个组合将位于一条弯向左方的曲线上。

在图1中，E 点为EF 线的顶点，为全球最低方差组合，因为没有别的组合的方差比E 点组合的方差更低。F 点被称为最大收益组合，因为没有别的组合的收益比F 点组合的收益还高。在不允许卖空的条件下，F 点的组合通常只包含一种证券，该证券在全部证券中期望收益最高。B 点与F 点相反，为最低收益组合。B 组合也通常包含一种证券，该证券的期望收益最低。