2017年东南大学536金融基础之投资学复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、简答题
1． 请比较收入资本化法在贴现债券、直接债券和统一公债运用中的差异。
【答案】收入资本化法的核心是任何资产的内在价值等于该资产持有期内预期未来现金流的现值，其具体决定公式又因三类代表性的债券（贴现偾券、直接债券和统一公债）而异。
（1）贴现债券
贴现债券，又称零息票债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。内在价值由以下公式决定：
其中，D 代表贴现债券的内在价值；A 代表面值；r 是市场利率；T 是债券到期时间
（2）直接债券
直接债券，又称定息债券或固定利息债券，是一种按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票的债券。内在价值公式如下：
其中，c 是债券每期支付的利息。
（3）统一公债
统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。内在价值的计算公式如下：
2． 请列举金融市场中的订单匹配原则。
【答案】订单所传递的交易指令可能会在价格、数量、时间等委托交易参数上有所不同，所以交易机制中需要一定的匹配规则，使得以尽可能接近委托要求的条件达成交易。综合各国证券市场的实践，订单匹配原则主要有以下优先性依次减弱的七种：
（1）价格优先原则，这是各国证券交易所普遍使用的第一优先原则，即优先满足较高价格的买进订单和较 低价格的卖出订单；
（2）时间优先原则，也称先进先出原则，指当存在若干相同价格的订单时，优先满足最早进入交易系统的
订单;
（3）按比例分配原则，指所有订单在价格相同的情况下，成交数量以订单数量按比例进行分配；
（4）数量优先原则，在价格相同，或者价格相同并且无法区分时间先后的情况下，有些交易所规定须遵循 数量优先匹配原则；
（5）客户优先原则，指在同一价格条件下，公共订单优先满足于经纪商自营账户的订单，以减轻公共客户与经纪商自营之间的利益冲突；
（6）做市商优先原则，与客户优先原则相反，指做市商提交的在自己的市场报价基础上的订单，可以优先于客户的与该报价相当的限价订单，与新进入市场的订单成交；
（7）经纪商优先原则，指当订单的价格相等时，发出这个订单的经纪商可以优先选择与之匹配的订单，经济商可以用自己提交的订单与该订单匹配。
3． 根据利率与汇率之间的传导机制，分析货币市场与外汇市场之间的关系。
【答案】以国内利率作为货币市场的代表性价格，以汇率作为外汇市场的代表性价格。这样，可以从利率与汇率 之间的传导机制出发，分析货币市场与外汇市场之间的互动关系。
（1）购买力平价（PPP ）
相对购买力平价的一般形式为：
F 为外国物价水平。
根据购买力平价理论，汇率的变动取决于本国通货膨胀率和外国通货膨胀率之差额。如果本国通货膨胀率超 过外国，则本币相对于外币贬值。利率变动对汇率影响的传导机制如下：当利率变动影响物价的变动时，就会影响本国通货膨胀率和外国通货膨胀率之差，从而引起汇率的变动，即：
（2）利率平价
利率平价分为套补的利率平价（CIP ）和非套补的利率平价（UIP ）两种。
①套补的利率平价的一般表达式为：其中，i 和分别表示本国和外国的利率；是汇率的远期升、贴水率。利率变动对汇率影响的传导机制可以表示为
：
② 非套补的利率平价的一般表达式为：
是国外利率水平；是汇率的风险溢价；
本国货币的贬值率。简化后
：
汇率影响的传导机制可以表示为：（3）国际收支
从国际收支角度分析利率变动对汇率的影响可以通过经常账户和资本与金融账户两条途径:①利率变动影响 国际资本流动，然后影响汇率；②利率变动通过经常账户，从而影响汇率，即
：经常账户和资本与金融账户
④汇率的货币分析法
汇率的货币分析法集中分析的是本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。弹性价格货币分析法的基本模型如下：其中，
和分别是本国和外国的货币供给，和’是本国和外国的国民收入，本国与外国的国民收入水平、利率水平以及货币供给水平各自通过物价水平影响着汇率。从而，弹性货币分析法将货币市场上的一系列因素引入了汇
e 为直接标价的汇率；P 为本国物价水平；上式中的变量都是取对数形式变换后的变量。其中， 其中，是国内债券的违约风险溢价； 是国内利率水平
；是预期其中，资本的流动表示预期的汇率远期变动率。那么利率变动对
率水平的决定之中。利率与汇率关系的传导机制表现为：
⑤汇率的资产组合模型
本国居民不持有外国货币，本国债券和外国债券不完全替代，则私人部门持有的财富W 主要
本国货币M 、
包括三种资产：本国债券B 和外国债券F 。在这一简化的模型中，资产组合函数为；
其中，表示预期的汇率变动。当国内利率提高时，对国
外债券的需求下降，对国内债券的需求上升，投资者会卖出外国债券，买进本国债券。在外汇市场上，对本国货币的需求增加， 本币升值。反之则反是。这一关系的传导机制表现为
：
4． 权益证券估值内在价值估值方法都有哪些? 这些估值方法具体有何特点？
【答案】计算股票内在价值时，根据对股利增长率的不同假定，主要分为零增长的股息贴现模型、固定増长的股息贴现模型、三阶段股息贴现模型、多元増长条件下的股利増长模型。
（1）零增长的股息贴现模型
其特点是假定股利固定不变，即股利增长率为零，零增长模型不仅适用于普通股的价值分析，也适用于优先股和统一公债的价值评估。内在价值
（2）固定增长的股利贴现模型
假设股利增长速度为常数g , 通过该模型，当每股预期的股息更多、市场资本化率r 更低、预期股利增长率更高时，股票的价值将增大；
且预期股票价格与股息的增长速度是相同的。
（3）三阶段股息贴现模型
将股利增长划分为三个不同的阶段：在第一阶段（期限为A ），股利增长率为一个常数
第二阶段（期限为A+1到B ），股利增长呈线性变化，
即从常数其特点是：①公司股利的初始增长率为一个常数变化到在第三阶段，股利又表现为即使 在股利递减或递增的过程中，在H 点上所显示的股利增长率正好是初始增长率与所要达到的市场平均水平的中间值；②当
增长率水平 在达到2H 点之前，股利的增长率递减；但在2H 点之后，股利増长率就达到了公司所预期的正常（4）多元增长条件下的股利增长模型
多元股利增长模型假定在某一时点T 之前鼓励増长率不确定，但是在T 之后股利增长率变为一个常数g 。早期，公司有广阔的高赢利的再投资机会，股息支付率低，相应的增长非常快；在中期，公司扩张，具有一定的规模和市场占有率时，股利增长由最初的高速増长逐渐递减；后期，公司处于成熟阶段，生产能力已经满足市场需求了，此时竞争者也已经进入市场了，再发现好的投资机会很困难，所以在此阶段公司通常选择提高股利支付率的政策，但是股利会因今后投资机会的减少而增长缓慢。