2017年深圳大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
● 摘要
一、简答题
1． 股利和股票价格实证研究表明，公司首次股利发放（也就是，公司首次支付现金股利）宣告当天，股票价格将大幅上涨。据此，请问公司首次股利发放宣告具有什么信息内涵？
【答案】这一发现指出，公司利用初始股利向股票市场发出信号，表明其具有成长潜力和正的净现值前景。常规现金股利的初始分配也向市场证明该公司较高的当期收益并不是暂时的，而是会一直延续下去。市场和股东调高对公司的预期，从而使得该公司股票价格上升。
2． 代理成本Tom Scott是Scott 制造公司的所有者、总裁以及主要的销售人员。正因如此，公司的利润是由Tom 所做的工作量所驱动的。如果他每周工作40个小时，公司每年的息税前利润（EBIT ）将为400000美元。如果他每周工作50个小时，那么公司每年的息税前利润（EBIT ）将为500000美元。公司当前价值为250万美元。公司需要现金注资120万美元，为此公司可以发行权益或是发行利息率为8%的债券。假定不存在公司税。
a. 请问在这两种情形下Tom 获得的现金流是多少？
b. 采用何种融资形式时Tom 工作得更努力？
c. 两种融资形式对应的新增成本分别是多少？
【答案】a. 发行债券：
公司需要120万美元的资金注入，如果公司依靠发行债券融资，每年的利息支付为： 利息（美元）
流向所有者（Tom ）的现金流为息税前利润减去利息支出，即：
周工作40小时的现金流=400000-96000=304000（美元）
周工作50小时的现金流=500000-96000=404000（美元）
发行股票：
如果公司通过发行股票融资，则公司増加的价值等于发行的股票的价值。在此情况下，公司现有所有者（Tom ）的股权收益将降至：
Tom 对公司的所有权比例=2500000/（2500000+1200000） =0.68
所以，在股权融资的情况下，流向Tom 的现金流将为息税前利润的0.68，艮 周工作40小时的现金流
周工作50小时的现金流（美元） （美元）
b. 在债务融资的情况下，Tom 将因更高的现金流流入而工作得更加努力。Tom 也将通过债务融资获得更多的收益，因为对债权人的支付是固定的。在权益融资的情况下，新的投资者会部分地分享他的努力成果，这会降 低他额外工作的倾向。
c. 两种融资方式的直接成本指的是对新增投资者的支付。债务融资的间接成本包括潜在的破
产成本及财务困境成本，股权融资的间接成本包括怠工和额外的财务补贴。
3． APR 什么是绝对优先权法则？
【答案】绝对优先权法则是清算过程中财产分配的一个优先权的顺序，从第一求偿权开始依次分配。其顺序依次为：行政开支、提出非自愿申请破产后产生的无担保债权、工资及员工福利
计划、消费者权益、税收、担保和无 担保债权人的权益、优先股股东的权益、普通股股东的权益。
4． 租赁现金流对于出租人而言，租赁现金流是什么？假定35%的税率。
【答案】如果出租人有相同的债务成本和税率，那么出租人的租赁现金流是公司（承租人）的租赁现金流的相反数。所以对出租人而言，租赁现金流为一 13074.25美元。
5． 配股发行某公司再次提出一个配股发行。现在它有450000股股票发行在外，每股价值90美元。公司将以每股84美元发行80000股新股票。
a. 公司新的市场价格是多少？
b. 除权价格是多少？
c. 配股的价格是多少？
d. 公司可能因为什么原因选择配股而不是普通的现金发行？
【答案】a. 新的市场价值等于流通股股数乘以股价再加上新发行配股股数乘以配股股价。新的市场价值
（美元）。 （美元）。 b. 每购买一股股票所需配股权的数量等于流通股数除以配股股数。所以，需配股权数
：除权价格c. 配股的价格
损失。
（美元）。 d. 配股发行的成本较低，它保护了现有股东的适度的利益，而且防止了由于定价过低带来的
二、论述题
6． 说明影响汇率变动的主要因素。
【答案】影响汇率变动的主要因素有：
（1）国际收支。当一国的国际收入大于支出即国际收支顺差时，本国货币升值，外国货币贬值，反之则本国货币贬值，外国货币升值。国际收支对汇率水平的影响，需要在收支差额较大，持续时间较长的情况下才会比较明显。
（2）相对通货膨胀率。相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值和购买力下降相对较快，则其货币相对于外国货币也会贬值。
（3）相对利率。本国利率相对于外国利率较高时，投资者愿意持有本币资产，进而本币需求上升，本币升值。反之则本币贬值。相对利率对汇率的影响，需要和相对通货膨胀率结合起来看，更具体地说，实际利率对汇率的影响，要大于名义利率对汇率的影响。利率在很大程度上属于政
策工具的范畴，具有被动性，因而它对短期汇率产生较大的影响，对长期汇率的影响是十分有限的（从长期看，真实利率趋于稳定）。
（4）总需求与总供给。总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致，也会影响汇率。如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口増长，从而导致本国货币贬值。当总需求的増长从整体上快于总供给的增加时，还会导致货币的超额发行和财政赤字的增加，从而间接导致本国货币贬值。因此，简单地说，当总需求增长快于总供给时，本国货币一般呈贬值趋势。
（5）预期。就经济方面而言，预期包含对国际收支状况的预期，对相对物价水平和通货膨胀率的预期，对相对利率或相对资产收益率的预期，以及对汇率本身的预期等等。预期一方面会改变利率、国际收支等宏观经济变量以间接影响汇率，另一方面还会在外汇市场上直接影响汇率，譬如，集体性的贬值预期可能会推动货币的贬值。
（6）财政赤字。财政赤字往往导致货币供应增加（政府融资）和社会总需求增加，因此，赤字的増加将导致本国货币贬值。但如果赤字增加同时伴随着利率上升（譬如，政府支出的挤出效
，那么它对汇率的影响就不确定了。 应）
（7）国际储备。国际储备特别是外汇储备的多少，能表明政府干预外汇市场、稳定货币的能力的强弱。储备増加能加强外汇市场对本国货币的信心，因而有助于本国货币升值。反之，储备下降则会诱使本国货币贬值。
（8）劳动生产率。在工资水平稳定的前提下，劳动生产率的相对快速增长，使单位货币代表的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。不过，劳动生产率对货币汇率的影响是缓慢而长期的，它不易被马上察觉出来。
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