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一、判断题

1． 财务管理的目标是最大化公司的利润。（ ）。

【答案】错

【解析】财务经理通过做出増加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益，因此财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值。

2． 优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。（ ）

【答案】错

【解析】由于优先股的清偿顺序位于清偿债务之后，所以优先股承担的风险一般高于公司的高等级债券，因而要求的回报率一般高于公司高等级债券。

二、简答题

3． 货币时间价值你是否愿意今天支付500美元来换取30年后10000美元的偿付? 回答是或不是的关键因素是什么? 你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁？

【答案】关键因素是：（1）隐含在其中的回报率是否相对于其他类似的风险投资更有吸引力？（2）投资的风险有多高，也就是说，将来得到这10000美元的确定性程度如何？因此，这一答案的确取决于承诺偿还的人是谁。

4． 金保护伞（golden parachutes ）

【答案】金保护伞是指一种补偿协议，它规定在目标企业被收购的情况下，高层管理人员无论是主动还是被迫离开企业，都可以领到一笔巨额的安置费，这将增大收购企业的收购成本。这种补偿可被视作为促使管理层在考虑

接管投标时，能够较少关心其自身待遇、较多关心股东利益而支付的费用。当然，这也可能会诱使高层管理人员低价将企业出售，也可将这一补偿视为管理层以损害股东利益为代价敛财的一种企图。

5． 论述资本结构的决策方法及其与财务管理目标的联系。

【答案】（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权成本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。在狭义

资本结构下，短期债权资本作为营运资本来管理。资本结构决策就是 要确定最佳的资本结构，最佳资本结构是指企业在适度的财务风险下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使 \企业价值最大的资本结构。

（2）企业的财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 对企业财务管理目标的认识主要有三种观点：利润最大化、股票价值最大化和公司价值最大化，企业财务目标对 于企业的资本结构决策有重要的影响。

①利润最大化目标的影响分析。利润最大化目标是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标。 在以利润最大化作为企业财务管理目标的情况下，企业的资本结构决策也应该围绕着利润最大化目标。这就要求 企业应当在资本结构决策中，在财务风险适当的情况下合理的安排债权资本比例，尽可能的降低资本成本，以提 高企业的净利润水平。一般而言，对于非股份企业由于其股权资本不具有市场价值，在资本结构决策中采用利润 最大化作为目标是一种现实的选择。

②股票价值最大化目标的影响分析。股票价值最大化目标是指公司在财务管理活动中以最大限度提高股票市 场价值为总目标。它综合了利润最大化的影响，但是主要使用于股份公司的资本结构决策。在公司资本结构决策 中以股票价值最大化为目标，需要在财务风险适当的情况下合理安排公司的债券资本比例，尽可能降低综合资本 成本。通过增加公司的净利润使股票的市场价格上升。资本结构决策的每股利润分析法在很大程度上体现了股票 价值最大化的目标。

③公司价值最大化目标的影响分析。公司价值最大化目标是指公司在财务活动中以最大限度地提高公司的总 价值为总目标。它综合了利润最大化和每股利润最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。通常情况下，公司的价值等于股权资本价值加上债权资本价值。公司的资

公司的资本结构决策以公司的价值最大化为目本结构对于股权资本和债权资本的价值都有影响。

标，就应当在适度的财务风险下合理确定债权资本比例，尽可能提 高公司的总价值，资本结构决策的公司价值分析法就是直接以公司价值最大化作为目标的。

6． 资产的现金流量为什么说在一个特定期间内资产的现金流量为负不一定不好？

【答案】例如，对于一个正在迅速扩张的成功的企业来讲，资本支出量将是很大的，这可能导致资产产生负的现金流。一般来说，重要的是看资金是否用得其所，而不是看资产现金流是正的还是负的。

7． 买卖期权平价看跌期权在6个月内到期，行权价为60美元，售价为4.89美元。该股目前售

，连续复利计算。具有相同行权价的看涨期权是什么价格？ 价为57美元，无风险率为每年

【答案】利用买卖期权平价求解看涨期权的价格：

8． 净现值项目A 的投资额为100万美元，项目B 的投资额为200万美元。这两个项目均有惟一的内部收益率

对于那么下列的说法正确与否？ 之间的任何折现率，项目B 的净现值为项目A 的2倍。

请解释。

【答案】该说法错误。如果项目B 现金流量发生较早，而项目A 的现金流发生在后期，那么在一个低的折

率下，项目A 可以超过项目B 的净现值，考察下面的例子的净现值。

然而，在严格的假定下，本题的论断是正确的。如果这两个项目的风险一样，生命周期是相

同的，项目B 每一期现金流量都是项目A 的两倍，那么项目B 的净现值是项目A 净现值的2倍。

9． 增量现金流：你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。

（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700000美元出售。

（2）如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000美元。

（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研宄开发费用200000美元。

【答案】（1）自有土地是机会成本，如果建新高尔夫厂房就不能出售土地。

（2）这个损失是增量现金流，因为企业必须考虑到引入新产品时现有产品的销售下滑。如果企业进行这个项目，现有的销售收入会减少，因此在项目决策时必须考虑这个减少额。

（3）研发费用不是现金流，因为研宄和开发的费用是沉没成本。过去就已经作出的决定不能改变。他们对项目的决策无关。

10．收益和标准差考虑如下信息：

a. 你的组合中各投资30%于股票A 和股票C 、投资40%于股票B 。这个组合的期望收益是多少？

b. 这个组合的方差是多少？标准差是多少？

【答案】a. 这种组合中每种资产的权重并不相同。仍然需要找到每种经济状况下的期望收益。为此，需要用每种资产的收益乘以其在组合中相应的权重，再加总就得到了投资组合在不同的经