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一、概念题

1． 平均日销售额（average daily sales，ADS ）

【答案】平均日销售额是指企业平均每天的销售额，它等于年销售额除以365天。平均日销售额高并不意味着企业的盈利能力高，必须结合应收账款、成本等指标综合考虑。

2． 接受交割（taking delivery）

【答案】在证券市场上，接受交割指证券买卖成交之后，在预定的时间内和预定的地点按规定的程序，买方支付款项收回证券的行为。在期货市场上，则特指期货合约的买方在合约到期之前未将合约冲销，在交割日由结算所确定交割现货，向合约卖方支付价款，提取货物的行为。

3． 利率平价理论（interest-rate-parity theorem）

【答案】利率平价理论是指：若本币市场利率高于某一外币市场利率，则该外币在远期将按溢价（升水）售出；若本币市场利率低于外币市场利率，则该外币在远期将按折价（贴水）售出。其理论等式为：其中，i 为国内利率；为国外利率；F （0, 1）为某一时期的远期合约的汇率；S （0）为以本币表示的即期外汇汇率。

4． 直接套汇与间接套汇

【答案】按照套汇交易中所涉及的外汇种类多少，套汇可分为直接套汇和间接套汇。直接套汇，又称“两角套汇”、“两点套汇”，是指利用同一种货币在两个外汇市场上汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进、一边卖出这种货币，以赚取汇率差额的套汇活动。间接套汇，又称“三角套汇”、“三点套汇”，是指利用三个外汇市场上外汇汇率的不均衡，在三个市场之间调拨资金，

买卖外汇，赚取差额收益的外汇交易活动。套汇活动使不同外汇市场上同种货币的汇率趋于接近。

判断是否存在间接套汇机会的原则是：将三个市场上的汇率转换为用同一种标价法（直接标价法或间接标价法）表示，并将被表示货币的单位都统一为1，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为1，说明没有套汇机会；如果乘积不为1，则存在套汇机会。

5． 半强有效市场

【答案】半强式有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，也包括公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才

可能对新的信息做出迅速的反应。

6． 股指期货

【答案】股指期货指一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种：一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险；另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不 同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入20世纪70 年代以后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本 上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。

股指期货除具有金融期货的一般特点外，还具有一些自身的特点。①股指期货合约的交易对象既不是具体的 实物商品，也不是具体的金融工具，而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的指数；②一般商品和其他金融 期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的，而股指期货合约的价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的；③股指期货合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，即可了结交易。

7． 平均收账期（average collection period, ACP）

【答案】平均收账期是指收回应收账款所需的平均天数。它用于表示应收账款收回的速度，或者应收账款的周转效率。平均收账期又称应收账款回收期，用公式可以表示为：

式中：平均日销售额是一段时间内的平均销售额，这段时间可以是1个月、2个月、3个月，也可以是一年，根据需要确定。显然，平均收账期反映了企业回收应收账款的时间的长短。平均收款期短，反映企业的信用政策和收账政策较紧，货款回收较快；平均收款期较长，反映企业的信用政策和收账政策较松，货款回收较慢。

8． 累计投票制（cumulative voting）

【答案】累计投票制是指事先确定每位股东可以投出的选票总数，选票总数通常是按股东拥有或控制的股票数乘以所要选举的董事人数计算而得，每位股东可将他（或她）手中的选票全部投给一个或多个候选人。累计投票制的作用在于允许少数股东的参与。

二、简答题

9． 税率参照教材表2-3中关于公司边际税率的信息，回答以下问题：

a. 在你看来，为什么当应税所得为100001美元时，边际税率由为335001

美元时，边际税率又降回了

升至而后当应税所得

b. 当应税所得等于335001美元时，计算公司的平均税率。这是否证实了你在a 题中进行的阐释？如果应税所得是18333334美元时，公司的平均税率是多少？是否发生了相同的情况呢？ c. 的税率以及的税率都表明存在税收“泡沫”。假设政府希望能够将的边际税率对应的上限由335000美元降至200000美元。请问新的

率所获得的税收优势。

b. 当应税所得为335000美元时，所得税为： 所得税

平均税率

（美元） 故对于应税所得在18333334美元以上的公司，平均税率再一次

所

10．解释资本市场线的意义。

【答案】（1）资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集合。其方程为：

其中，和分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差；和分别表示市场组得

税

收入中下一美元的边际税率为所得税平均税率下一美元的边际税率为和边际税率相等。 c. （美元） 的泡沫税率又会是多少？ 【答案】a. 所得税泡沫使得平均税率升至边际税率，这就消除了高收入公司通过低的边际税对于应税所得在335000美元到10000000美元之间的公司而言，平均税率和边际税率相等。 合M 的期望收益率和标准差；表示无风险证券收益率。

投资者将在由无风险资产与风险资产共同构成的有效边界上选择符合自身风险偏好的资产组合。由于这一有效边界是一条直线，故所有投资者对风险将选择同样的风险与收益替代关系。

（2）资本市场线的意义在于它说明投资者对风险资产组合构成的投资选择与其风险偏好是不相关的。投资者的投资选择分为两步：①选择市场组合，这时不考虑自身的风险偏好。②据自身的风险偏好在自己的投资组合中选择市场资产组合与无风险资产的比例。投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最 佳风险资产组合。其原因是当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合。对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合。这就是所谓的分离定理。分离定理在理财方面非常重要，它表明企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。证券的价格信息完 全可用于确定投资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行有关决策。