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一、简答题

1． 一家建在墨西哥的企业发现它的发展受到了墨西哥资本市场流动性不足的限制。试列出这家企业可在全球资本市场筹集资金的各种选择。讨论每种选择的利弊，并提出建议。如果墨西哥比索在以后两年中在外汇市场上急剧贬值，你所推荐的做法会受怎样的影响？

【答案】（1）这家企业可在全球资本市场通过三种方式筹集资金：股票、债券和现金贷款。 ①这家墨西哥企业可以在全球股票市场中寻找某个国家的股票市场上市，通过发行股票来筹集资金，此方式带来的好处是：降低企业的资金成本；为将来收购外国公司做铺垫；满足了当地人对所有权的要求；增加了公司在当地员工、顾客、供应商和银行中露面的机会。缺点是公司所有权的国际化和面临汇率的风险。

①这家墨西哥企业也可以在全球债券市场中发行债券来筹集资金，可以发行外国债券，也可以发行欧洲债券。

这样做的好处是：降低发行债券的成本，降低筹资的成本，可以通过在不同的国家发行债券来规避外汇的风险。缺点是不能对外汇汇率进行很好的预测，到时还本付息的压力也比较大。

③这家墨西哥企业还可以在全球货币市场上通过贷款筹集资金。此方式带来的好处是降低筹资成本。缺点有两个：银行倒闭的风险和外汇风险相对国内银行来说比较大。

（2）若墨西哥比索两年后贬值，则对于发行债券和现金贷款两种方式来说，会增加还本付息的资金；而对于发行股票筹集资金的方式来说，可能不会给公司带来损失，反而还能将外币兑换成更多的本币。

2． 倘若你作为一家加拿大公司的首席财务官，该公司正考虑在俄罗斯投资1000万美元建一座牛奶生产厂。预测投资在今后10年每年产生净现金流量300万美元，10年后该投资项目将因技术过时而终止，残值为零。如果通过欧洲债券市场借款的资金成本为6%, 而你也可以从俄罗斯银行以12%的利率借到款项以资助该项目。分析师告诉你由于俄罗斯的高通货膨胀率，预期俄罗斯卢布会相对于加拿大元贬值。分析师同时指出在今后10年内在俄罗斯发生暴力革命的概率很高。你应如何在这个投资机会的评价中考虑这些因素？你将建议公司做些什么？

【答案】首先，应该对这项投资的收益、成本和风险进行衡量，看是否值得投资。由于俄罗斯在10年内发生暴力革命的概率很高，这就使这项投资暴露于政治风险之下。政治的不稳定可能导致经济崩溃，从而使公司的资产大幅缩水。公司应仔细分析和量化，采用比较高的贴现率，以反映俄罗斯的政治不稳定性。

若采用较高贴现率得出的净现值为正值，说明值得投资，这就需要考虑融资来源，即是从欧洲债券市场借款还是从俄罗斯银行借款。由于预期俄罗斯卢布会相对于加拿大元贬值，公司可能倾向于采用当地负债作为融资来源，即选择从俄罗斯银行借款。这样，为偿还当地负债本金和利

息所要求的当地货币量并不会受该国货币贬值的影响。因此，尽管当地借款的初始资金成本相对于欧洲债券市场借款的成本可能较高，但如果预测当地货币在外汇市场上有贬值趋势，在当地借款可能更为有利。

3． 在一个国家中，腐败（即政府官员受贿）与该国经济增长之间存在何种关系？腐败是否一定是坏事？

What is the relationship between corruption （i.e. , bribe taking by government officials ） in a country and economic growth? Is corruption always bad?

【答案】（1）经济现实显示，高度腐败将在很大程度上减少一个国家的外商直接投资和国际贸易，并导致该国经济增长率的下降。由于挪用利润贿赂政治家和官员，因而减少了企业投资的收益，从而导致国内外企业在该国投资的积极性下降，投资减少则对该国的经济増长产生负面影响。

（2）尽管大多数人认为腐败是糟糕的，但是不管是美国的法律，还是经合组织的协定，都允许有例外，即所谓的为方便或加急而支付的费用，也被称为“通融费”或“加急费”，该项费用的目的是加快或保证日常政府行为的执行。国会对这类例外的解释是，这些通融费从技术层面讲也可列入行贿范围，但与为获得或保持生意的行贿有明显不同，因为前者只是为了加快职责的实施，而费用接受者的执行权已经被法律确认。

4． 重读“管理聚焦”专栏“宝洁的战略演变”一文，回答下列问题：

（1）从宝洁初次进入国外市场直到20世纪90年代初期间，它寻求的是什么战略？

（2）为什么这种战略在20世纪90年代变得不那么可行？

（3）宝洁现在更倾向于实施什么战略？这种战略有何益处？有何潜在风险？

Re-Read the Management Focus box on Procter & Gamble and then answer the following questions :

a.What strategy was Procter & Gamble pursuing when it first entered foreign markets in the period up until the 1980s?

b.Why do you think this strategy became less viable in the 1990s?

c.What strategy does Procter & Gamble appear to be moving toward? What are the benefits of this strategy? What are the potential risks associated with it?

【答案】（1）从宝洁初次进入国外市场直到20世纪90年代初期间，它采取的是国际战略。宝洁从1915年进入加拿大时开始了最初的国际扩张。然而，即使在20世纪60年代和70年代将业务扩张到欧洲和亚洲之后，公司仍然将所有产品的开发设在总部俄亥俄州的辛辛那提，由每个子公司负责当地市场的产品制造、营销和分销。

（2）到了20世纪90年代，一些原因使得宝洁重新考虑国际战略。首先，全球增加贸易成本的壁垒在迅速减少，原本分隔的国际市场正合并为一个大的区域或全球化市场。其次，为公司分销产品的零售商也在增多，并且更加全球化，它们要求宝洁公司给予他们一定的折扣。

（3）现在该公司似乎是迈向跨国战略中，有七个独立的业务单位，每个单位负责完成一代产品的制造、销售、开发，从中获取利润。跨国战略是复杂的，该公司必须平衡好满足当地市场的

需求和同时达到节约成本这两者之间的关系。

二、论述题

5． 在什么情况下，合资企业相比较全资子公司而言是进入外国的更合适的模式？

【答案】合资企业（jointventure ）是指由两个或两个以上的独立企业共同出资而成立的企业。相比与合资企业，在一家全资子公司（wholly owned subsidiary ）中，企业拥有100%的股权。这使得合资企业有以下优点：

（1）企业可以通过从当地合资者处获得有关东道国竞争状况、文化、语言、政治体制和经营体制等知识而受益。

（2）如果进入一个外国市场的开发成本或风险很高，企业可以与当地的合资伙伴分摊这些费用或风险。

（3）在许多国家，出于政治上的考虑，合资企业往往是唯一可行的进入模式。

（4）设立全资子公司的企业必须承担进行海外经营的全部成本和风险。如果企业并购一家东道国的现有企业，那么在全新的文化中学习经营的风险相对要小一些。

综上所述，当一家企业进入东道国市场时，如果面临来自东道国政治上的压力，企业的开发成本或者风险很高，企业需要了解东道国竞争状况、文化、语言、政治体制和经营体制等情况时，合资企业相比与全资子公司是企业进入外国的更适合的模式。

6． 世界上最贫穷的国家在其各个经济部门都处于竞争劣势。它们很少出口。它们没有资金，土地质量低，通常在给定工作机会情况下有太多过剩劳动力，而这些劳动力没有受过良好教育。自由贸易不可能符合这样的国家的利益。试讨论之。

The world's poorest countries are at a competitive disadvantage in every sector of their economies. They have little to export. They have no capital; their land is of poor quality; they often have too many people given available work opportunities; and they are poorly educated. Free trade cannot possibly be in the interests of such nations! Discuss.

【答案】自由贸易是一个正和博弈，参与其中的国家都能获益。根据李嘉图的比较优势理论，国际贸易的基础是生产技术的相对差别，而非绝对差别，以及由此产生的相对成本的差别。每个国家都应根据“两利相权取其重，两弊相权取其轻”的原则，集中生产并出口其具有“比较优势”的产品，进口其具有“比较劣势”的产品。这样，两个国家都能获益。对于世界上最贫穷的国家来说，若不参与自由贸易，情况可能会更糟糕。