2017年中国人民大学财政金融学院公司财务复试实战预测五套卷
● 摘要
一、名词解释
1． 股利政策
【答案】股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略，是公司财务管理的一项重要政策。公司的股利政策主要包括四项内容:（1）股利分配的形式，即采用现金股利还是股票股利；（2）股利支付率的确定；（3）每股股利额的确定；（4）股利分配的时间。其中，每股股利与股利支付率的确定是股利政策的核心内容，它决定了公司的净利润中有多少以现金股利的形式发放给股东，有多少以留存收益的形式对公司进行再投资。
影响股利政策的因素主要有法律因素、债务契约因素、公司自身因素、股东因素和行业因素等。股份公司常用的股利政策有剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策、固定股利支付率股利政策和低正常股利加额外股利政策。
二、简答题
2． 资金（资本）本身会增值吗？为什么？
【答案】资本本身是不会增值的，只有在投资过程中才会有收益。资金（资本）的价值包含时间价值和风险溢价。
从资金运用的角度来看，资金的时间价值常常是针对资金在运用过程中可以不断地增值这一现象而言的。作为一种必需的生产要素，资金（资本）投入生产过程的条件是要取得相应的报酬。经过一段时间的运用之后，资金投入时的价值加上它在运用过程中应该得到的报酬，其自身的价值得到了增加。但是，资金在运用过程中所增加的价值并不就是资金的时间价值。这是因为投资者因承担风险也要获得相应的报酬。所以，在资金价值增加的部分中，包含有资金的风险报酬。因此，时间价值，应当是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。
作为一种生产要素，资金（资本）可以投资于不同的行业，而不同的行业因其对资金的需求程度不同，运用资金的效率不同，给予资金的报酬也会有所不同。但是，资金（资本）为了追逐尽可能高的收益，会不断地从收益低的部门向收益高的部门转移，最终会在各行业之间形成一个大体相当的平均收益值，这个平均收益就构成了资金时间价值的基础。
3． 简述可转换债券筹资的利弊。
【答案】可转换债券是指根据债券合同规定，可以在一定时期内按照事先规定的转换比率或转换价格转换为一定数量的普通股股票的公司债券，兼具债权和期权的特征。债券持有者可以在条件有利的时候将可转换债券转换成公司普通股股票，而在条件不利时则不进行转换。
（1）可转换债券筹资的优点:
①可降低筹资成本。
②便于筹集资金。
③公司可获得转换溢价。
④有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。
⑤提高公司声誉，扩大股东基础，增加长期资金来源。
（2）可转换债券筹资的缺点:
①实际筹资成本较高。
②增加了财务风险。
③债券低利率的期限不长
4． ”杠杆收购”的含义是什么？有什么样的好处？
【答案】（1）杠杆收购（LBO ）是指收购者主要通过借债来取得收购所需的资金并获得被收购公司的产权，使之由一个上市（公众）公司变为一个私有（非公众）公司，再通过经营被收购公司取得的现金流量偿还所借债务的收购方式，由于借债行为将大大增加被收购公司的财务杠杆，故称为杠杆收购。
（2）成功的杠杆收购可以给收购方和被收购方都带来较高的收益。杠杆收购可以从下面几个方面给有关人员带来收益:①杠杆收购的参与者可以通过收购活动合法避税，从政府税收中获取好处；②杠杆收购大大提高了公司管理人员在公司中的持股比例，増加了他们提高公司管理效率的动力，同时也使得原来存在于公司管理层与公司股东之间的委托代理问题得以消失或至少大大地减弱（因为这时公司的管理层同时就是公司的主要股东），这有助于公司经营效率的提高；③被收购公司的价值被低估，使收购者在收购过程中得到其中的”隐藏价值”；④在杠杆收购中收购方借入了很高比率的负债，债权人承担的风险很大，但他们的利息回报有可能不足以补偿他们所承担的风险，从而发生从债权人到股东之间的财富的转移。
5． 为什么在计算经营现金流时要考虑净营运资本的变化？
【答案】营业现金流是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间因生产经营活动而产生的现金流。这些现金流通常是按照会计年度计算的，由以下三个部分组成：
（1）产品或服务销售所得到的现金流入。
（2）各项营业现金支出，如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等。
（3）税金支出。
项目投资除固定资产投资外，还要投入营运资本。在项目进行期间和项目终结时，投入的营运资本能够以现金的形式收回。因此，每一笔营运资本在项目的现金流分析中应被记录两次：一次是它投入项目时，记作现金流出；另一次是在从项目中收回时，记作现金流入。如果忽略了营运资本的收回，将会扭曲投资决策指标。。
6． 为什么投资活动是企业面临的一项最为重要的经营活动？
【答案】资本投资决策是企业财务管理的三项重要任务之一，资本投资决策就是决定企业生产什么样的产品或者提供什么样的服务，以及为生产这些产品或提供相关服务需要购置什么样的固定资产。由于固定资产投资时长期性的，一旦投入就很难再改变，因此企业的资本投资决策将决定企业未来相当长一段时间内的经营状况和经营成果，乃至将决定企业是否能够生存下去。资本投资是否正确，对企业的生存与发展，对投资者投资的成功与失败，有着极其重要的意义。
（1）资本投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提。从人类社会发展的角度看，企业之所以存在，是因为它所提供的产品与服务能够满足人类生存和发展的需要，进而能
够为社会创造财富。而企业要完成这一任务的基本前提，就是要不断地进行成功的资本投资活动。
（2）资本投资是企业价值的源泉，股东和债权人向企业投入权益资本和债务资本，其根本目的在于使自己投入的资本能够通过在企业中的运用増值。
（3）资本投资决策决定企业和其投资者的命运。首先，资本投资决策是一个长期决策，一旦决策做出，其变化的余地和灵活性就很小。其次，资产的购置是与未来的销售相关联的。再次，时机的选择。对千变万化的市场来讲，生产市场所需的产品和提供相关服务的资产必须在需要的时候及时“到位”，否则就会丧失市场机会。最后，资本投资需要充足的资金来源，企业能否为资本投资需求筹措到足够的资金也是一个重要的问题。如果不能保证足够的资金来源，投资可能会因资金不足而走向失败。
7． 如何分析项目的经营现金流量？
【答案】经营现金流是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流。这些现金流通常是按照会计年度计算的，由以下三个部分组成：
（1）产品或服务销售所得到的现金流入。
（2）各项营业现金支出，如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等。
（3）税金支出。
如果各年销售收入均为现金收入，则营业净现金流量可用下式计算：
年净现金流量=年销售收入一付现成本一税收支出
或：年净现金流量=息税前收益+折旧一税金支出
在项目不考虑负债和利息支出的情况下：
年净现金流量=净利润+折旧
三、计算题
8． N 公司普通股去年每股股利为1.32元。未来可望维持8%的年增长率。
（1）若该公司每股股价为23.5元，求股票的预期报酬率。
（2）如果投资者对该股票的要求报酬率为10.5%，对该投资者而言，这一股票的价值多少？ （3）该投资者会购买此股票吗？
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