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一、概念题

1． 市场有效性

【答案】市场有效性一般是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之做出调整的整个过程的效率。对市场有效性的直观刻画是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以做出迅速且不偏不倚的反映；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格己经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息

的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格己经充分及时地反映了所有公开的与内幕的信息。

二、选择题

2． 根据有效市场假说理论，下列说法正确的是（ ）

A. 在有效率的市场中，资源配置更为合理和有效

B. 在有效率的市场中，“公平原则”得以充分体现

C. 在有效率的市场中，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益

D. 只要证券价格充分反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场

【答案】ABCD

【解析】在有效率的市场中，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。因而，在有效率的市场中，“公平原则”得以充分体现，同时资源配置更为合理和有效。由此可见，不断提高市场效率无疑有利于证券市场持续健康发展。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。

3． 下列组合的夏普指数和特雷诺指数分别为（ ）。

投资组合（P ）市场组合（M ）无风险利率

A. 投资组合的夏普指数=0.69

B. 投资组合的特雷诺指数=0.69

C. 市场组合的夏普指数=0.69

D. 市场组合的特雷诺指数=0.69

【答案】A

【

数

:

市场组合的夏普指数和特雷诺指数:

解析】投资组合的夏普 指数和特雷诺指

三、计算题

4． 当前1年期零息债券的到期收益率为7%, 2年期零息债券的到期收益率为8%。财政部计划发行2年期附息债券，利息按年支付，息票率为9%, 债券面值为100元。

（1）该债券售价多少？

（2）该债券到期收益率多少？

【答案】（1）

故

（2）设到期收益率为y ，根据方程

即

解得：

5． 假设某一无红利支付股票的现货价格为30元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票协议价格为25元、有效期为5个月的看涨期权的下限。

【答案】根据欧式看涨期权的价格下限公式： 看涨期权的价格

四、简答题

6． 从迫求效用最大化的经济人角度出发，分析如何安排当期消费与将米消费。

【答案】当从延迟消费角度去理解广义的投资时，我们就需要把握当期消费与将来消费之间的跨时关系。这种关系决定了再投资的一般性条件，即跨时消费的效用要大于等于全部当期消费的效用。下而我们先用一个简单的图形来解释当期消费和将来消费的权衡（trade-off ）关系。

当期消费和将来消费之间的权衡

如图为两期跨时消费投资决策的预算约束线，想上个点代表不同的消费投资决策。然后，在约束条件下求解 效用函数的最大值。

Irving Fisher （1930）曾经建立了一个关于储蓄的标准两期微观经济模型： 假定个人消费者的效用函数为并取决于当期消费水平，即：

其中，（t=l，2）表示第一期和第二期的消费水平；是一个固定的偏好参数，表示主观贴现率或时间偏好因素，用以测度个人消费的耐心程度。假设每一期的效用函数

数而且是严格的凹函数，即

r 代表第一期国际资本市场借贷的实际利率。令y 代表个人产出，消费的选择受一生预算约束

条件的限制， 即：

该约束条件说明消费的现值必须与产出的现值相等。

在等式（0.2）的约束下，求解等式（0.1）的最大化问题，可利用等式（0.2）替代等式（0.1）中的r ;,, 最优化的一阶条件是：

这样，根据最优化条件得出的，即为当期消费和将来消费的权衡关系。

7． 晨星基金评级是如何进行的？

【答案】（1）评级指标首先分别根据3年、5年和10年的绩效数据来计算，然后根据一定的权重（如表所示）进行加权计算得到总的评价指标。基金的评级最终取决于基金的收益系数与风险系数这两个指标的差值。

表 历史绩效数据的计算权重 是严格的増函