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2017年云南财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（一） . 2 2017年云南财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（二）13 2017年云南财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（三）23 2017年云南财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（四）33 2017年云南财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（五）42

一、概念题

1． 要约收购（tender offer）

【答案】要约收购又称“发盘收购”，即指为了取得对一家公司（目标公司）的控制权而直接对该公司股东的股 权进行的公开收购。收购公司直接向目标公司的股东承诺将以一个很有吸引力的收购价格购买他们的股份。如果 目标公司的股东们对收购公司提出的发盘收购报价作出积极的反应，收购即告完成。收购公司有权更换在接管过 程中不予合作的董事和管理层。收购要约可以通过报纸、广告、普通邮寄等公告方式进行通知。

2． 认购价（subscription price ）

【答案】在配股发行里，认购价是指允许现有股东付款购买每股股票的价格。一个理性的股东只有当认购价格在配股发行到期日低于股票市场价格的情况下才会认购配股发行的股票。认购价格实质上是公司赋予投资者股东的一项期权，认购价格就是行权价格。

3． 目标现金余额（target cash balance）

【答案】目标现金余额，亦称为最佳现金持有量或最佳现金余额，是指满足现金流动性并保证现金持有成本最小时的现金持有量。持有现金的目的是满足交易动机和补偿性余额的要求。而现金持有成本包括持有现金的机会成 本和交易成本。

4． 沉淀成本（沉没成本）

【答案】沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。传统经济理论认为，当前的决策行为只应受未来的成本和效益的影响。沉没成本的定义是无法收回的成本。任何考虑沉没成 本的决策都是非理性的。沉没成本对于决策的影响是“在某件事上，为使过去投资的金钱、时间及精力不致白费，而表现出继续从事它的倾向”。沉没成本在消费者行为研究中有丰富的记载，二十多年来的研究结果虽众说纷纭， 但却一致指出人类的决策行为的确受到沉没成本的影响。人们为何将沉没成本纳入决策系统的解释很多，譬如人

们不喜欢浪费、为自己过去的行为辩护等。除了上述望文生义的解释外，尚包括前景理论与心理会计理论。上述关于沉没成本如何影响决策的解释，无论是透过风险偏好程度、心理会计理论或者是由保存自我形象的观点出发，都存在一个共通点，就是消费者必须认知到沉没成本的存

在，沉没成本才能对决策造成影响。

5． 次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求 偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是 在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或 清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场。次级市场的 规模大致在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

6． 股利（dividends ）

【答案】股利是股息、红利的合称，是指公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报，是股份公司通常在年终结算后，按股票份额分配给股东的盈利的一部分。股利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产股利和建业股利。现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式发放给股东的股利；股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方式来代替现金向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资；新建或正在扩展中的公司，往往会借助于分派股票股利而少发现金股利。财产股利是股份公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利。建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利分发给股东的股利，这种情况多发生在那些建设周期长、资金周转缓慢、风险大的公司。

7． 商业票据（commercialpaper ）

【答案】商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。商业票据的可靠程度依赖于发 行企业的信用程度，可以背书转让，但一般不能向银行贴现。这些票据期限短，最长至270天（超过这个期限的公司要向证券交易委员会登记备案）。由于公司直接发行这些票据，同时通常有专门的银行信贷额度来支持这些 票据发行，所以公司所承担的利率通常要明显低于银行向公司直接贷款时所收取的优惠利率。按承兑人的不同， 商业票据可以分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。

8． 调节变量（plug ）

【答案】调节变量是指协调资产负债表项目与损益表项目使之相容的变量。如要使销售收入、成本和利润按增长，资产和负债按增长，为了让和相互协调，可以以发行在外的股票增长率作为调节变量，从而使资产负债表项目的増长率与损益表项目的增长率相适应。

9． 间接标价法

【答案】间接标价法又称“应收标价法”或“数量标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的标价方法。它是与直接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以外国货币表示的单位本国货币的价格。汇率

越高，表示单位本币所能换取的外国货币越多，表明本国货币的币值越高、外国货币的币值越低。

10．经营杠杆与财务杠杆

【答案】（1）经营杠杆，即由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。经营杠 杆作用的衡量指标即经营杠杆系数。经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。其公式为：

经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率

经营杠杆是用来衡量经营风险的。在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆 作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。如果固定成本为零，经营杠杆系数等于1。

（2）财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。衡量普通股 股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变 动的幅度，这就是财务杠杆效应。财务杠杆反映的是每股利润变动要大于息税前利润变动。其计算公式为：

即：

其中：I 、T 、d 和N 不变，EBIT 的较小变动会导致EPS 较大的变动。

每股利润的变动主要取决于息税前利润的变动，由于减项利息、优先股息都不变，所以息税前利润较小变动，就会引起每股收益很大的变动。

因此，只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。而财务杠杆由于存在固定的利息和优先股息，使得每股利润的变动幅度超过息税前利润变动幅度的程度。衡量这一程度的指标是 财务杠杆系数，即普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率。

二、简答题

11．销售预测为什么多数长期财务计划都从销售预测开始? 或者说，为什么未来销售额是关键？

【答案】原因是，销售额是业务发展的最终驱动力。实际上，一个企业的资产、雇员和几乎所有的业务和融资都直接或间接地为销售额服务。换种说法，一个企业对资本、雇员、库存和融资的未来需求是由未来销售水平决定的。

12．可赎回债券估值Illinois 工业公司决定通过发行永续债券借入现金，该债券的利率为8%，以年为利息支付单位。1年期利率为8%。下一年，该利率升至9%的概率为35%，而有65%的概