2017年西北民族大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题
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2017年西北民族大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（一） . 2 2017年西北民族大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（二）10 2017年西北民族大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（三）17 2017年西北民族大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（四）24 2017年西北民族大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（五）31
一、概念题
1． 分离定理
【答案】分离定理是指效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额。
根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判 断相同，他们将选择同样的风险资产组合。
第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。
2． 资产锁定（lockup ）
【答案】资产锁定是公司赋予善意收购人（如白衣骑士）的一项选择权，当目标企业在面临敌意收购时，善意收 购人可以以一个固定的价格购买目标企业的股票或部分资产（比如皇冠宝
，这只是善意收购人的权利。由于恶意收购者在收购后，可能失去目标企业的优良资产，资产石）
锁定降低了企业对于收购者的吸引力。
3． 实际年收益率（effective annual yield）
【答案】实际年收益率又称为“实际年利率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年收益率高于名义年利率。其计算公式为：
中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。
4． B-S 模型
其
【答案】B-S 模型即布莱克-斯科尔斯模型，是由美国著名学者费雪•布莱克和梅隆•斯科尔斯于1973年共同建 立的一种期权定价模型，其基本表达式为：
其中：该模型中各符号的意义为：表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当前市价；X 表示执行价格；表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价的年波动率。
该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其他期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”关系求出相应看跌期权的价值。其实，布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，这些假设条件主要有：（1）基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布。这是Black —Scholes 模型的基本假设；（2）投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；（3）投资者可以买空卖空基础 资产；（4）基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其他任何形式的分配；（5）可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；（6）没有任何交易成本、税收以及其他额外的费用；（7）基础资产的价格变化具有 连续性，排除跳跃性和间断性的可能；（8）在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。
5． 序列相关系数（serial correlation）
，是用以衡量某一种证券现在收益与过去【答案】序列相关系数也称为“时间序列相关系数”
收益之间的相关关系的指标。
如果某一种股票收益的序列相关系数为正，说明股票价格的变动趋势具有延续性；换言之，如果今天的股票收益率高于平均值，今后的股票收益率也可能随之高于平均值。如果某一种股票收益的序列相关系数为负，说明股票价格的变动趋势具有反方向性；换言之，如果今天的股票收益率高于平均值，今后的股票收益率很可能低于平均值。无论序列相关系数是显著地为正或显著地为负，都表明股票市场无效。因为在其中任何一种情况下，今天的收益都可以用来预测未来的收益。
如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。
6． 可持续増长率（sustainable growth rate）
【答案】指公司在不改变财务杠杆（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部股权融资（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。可持续增长率可按以下公式计算：
；P 表示销售净利润率；d 表示股利支上式中，T 表示总资产对销售额的比率（资产需要率）
L 表示负债/权益比。付率；可持续增长率即在上述四个变量预先设定的情况下惟一可能的增长率。
也可按如下公式计算：
这一比率现已成为财务分析的重要工具。
7． 收入与利得
【答案】收入一般指公司营业收入，是公司正常经营过程中的所得。利得则是指股票买入价与卖出价之间的差额，又称资本利得或资本损益。资本利得可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。
8． 市场资本化（market capitalization）
【答案】市场资本化是指金融市场的资本化程度，可以通过计算每股证券的市场价格乘以公开发行售出的证券数来反映。
通常情况下，市场资本化程度反映了一国资本市场的发达程度。
二、简答题
9． 有效市场大约100年前，公司不编制年报。即使你持有某一家公司的股票，你也不可能看到公司的资产负债表和利润表。假定市场是半强型有效的，相比现在的情况，当时的市场有效性意味着什么？
【答案】如果市场是半强型有效的，它可能更好地估计市场股票价格。但是半强型有效只是说投资者无法轻易得益于公开信息。如果财务报表不能被观察到，市场仍可以根据信息判断现有股票价格，但很难检验这些有限的信息。同样的，通过这些信息获得超额回报也很困难。
10．股票作为一种期权和净现值一家公司发行了一期10年后到期面值为2500万美金的零息债券。目前该公司的资产市值为2100万美元。该公司的年资产回报的标准差为39%，年无风险利率为6%，连续复利计算。
a. 当前公司股票的市值为多少？
b. 当前公司债券的市值为多少？
c. 连续复利计算条件下，公司的债务成本为多少？
d. 该公司有一个新项目。该项目净现值为120万美元。如果该公司采纳项目，会对股票市值产生什么样的影响？假设波动率不变。
e. 假设该公司承接新项目，并且不借用任何额外资金，连续复利计算条件下新的债务成本是多少？这里发生了什么状况？
【答案】a. 用Black-Scholes 模型计算权益价值，得到：