2017年南京大学商学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题
● 摘要
一、单选题
1． 企业可以从如下哪些行为提高自己的可持续增长率？（ ）
A. 回购股份
B. 増加留存收益
C. 増加并购
D. 减少债务
【答案】B
【解析】一家公司的可持续增长能力直接取决于以下四个因素：①销售利润率，销售利润率的増加会提高公司内部生成资金的能力，所以能够提高可持续增长率；②股利政策，净利润中用于支付股利的百分比下降会提高留存比率，増加内部股权资金，从而提高可持续增长率；③融资政策，提高负债权益比即提高公司的财务杠杆，这使得公司获得额外的债务融资，从而提高可持续增长率；④总资产周转率，提高总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，在销售额增长的同时降低公司对新增资产的需求，因而提高可持续增长率。
2． 市盈率是投资者用来衡量上市公司盈利能力的重要指标，关于市盈率的说法不正确的是（ ）。
A. 市盈率反映投资者对每股盈余所愿意支付的价格
B. 市盈率越高表明人们对该股票的评价越高，所以进行股票投资时应该选择市盈率最高的股票
C. 当每股盈余很小时，市盈率不说明任何问题
D. 如果上市公司操纵利润，市盈率指标也就失去了意义
【答案】B
【解析】市盈率衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱，因此，较高的市盈率通常意味着公司未来的成长前景不错，但是如果一家公司没有什么利润，其市盈率也可能会很高，因此选择投资时并非市盈率越高越好。
3． 在确定企业的资本结构时，应该考虑（ ）。
A. 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
B. 企业所得税率越低，举债利益越明显
C. 为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资
D. 若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债
【答案】C
【解析】为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资，若采用股票筹资会稀释原有股东的 控制权。在公司经营好时，杠杆公司股东的收益较大，而在公司经营差时，杠杆公司股东的收益较差，因此，企 业的销售不稳定时不应较多地筹措负债资金。举债的利益在于可以免税，企业的所得税率越高，举债利益越明显。若预期市场利率上升，应尽量用长期负债减低筹资成本。
二、简答题
4． 公司价值Janetta 集团公司每年息税前利润（EBIT ）为850000美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为券，市场价值为190万美元。
a. 请问公司价值是多少？
b. 公司的CFO 向公司总裁所报告的公司市值为430万美元，请问CFO 是对的吗？
【答案】a. 利用有税收情况下的MM 定理I ，杠杆公司的价值：
即： 而公司税率为公司同时还发行了永续债
b.CFO 的说法可能是正确的。上面计算的公司价值没有包括非市场行为，比如破产、代理成本等。
5． MM 命题在其他各方面均一样的情况下，税使得杠杆公司的价值大于无杠杆公司的价值，其玄机是什么？
【答案】利息是可以免税的，支付给股东的股息是不能免税的。
6． 边际现金流一个同事说盯着边际现金流和増加现金流根本没有意义，并提出“听着，如果我们的平均收入不超过我们的平均成本，那么我们将面临负的现金流，并濒临破产。”你怎么回应？
【答案】的确，如果平均收入低于平均成本，企业将亏损。因此这种观点是正确的。但是，从边际现金流来看，接受一个边际收益超过边际成本的项目很显然会增加营运现金流。
7． 表外融资什么是表外融资? 什么情况下可以通过租赁提供表外融资? 如此操作会带来什么样的会计和经济后果？
【答案】顾名思义，表外融资就是不需要在资产负债表中进行披露的融资。一般只要在资产负债表的注脚中注明即可。经营租赁是一种表外融资。从会计上看，经营租赁将使得总资产大大降低，一些财务比率可能会被人为地提高。金融分析师通常不会被这样的做法愚弄。如此操作不会带来什么经济后果，因为公司的现金流量不会因在会计上如何处理租赁而受影响。
8． 认股权证价值公司的资本结构为600万股普通股和75万份认股权证。每份认股权证赋予其所有人以行权价20美元购买1股新发行普通股的权利。认股权证是欧式的，1年后到期。该公司的资产市值是1.05亿美元，年资产收益的方差是0.15。1年期的国债在连续复利条件下的到期收益率为7%左右。该公司不支付股息。利用布莱克-斯科尔斯模型确定单个认股权证的价值。
【答案】一份单独的认股权证的价值（W ）的计算公式为：
其中，#为发行在外的普通股股份额
在本题中
认股权证的价值为：
利用模型衡量看涨期权的价值：
美元，期权的执行价格美
标的资产的波动率连续复利无风险利率利用这5个Black-Scholes 模型的参数分别为：标的资产的当前价格元，期权距到期日的时间参数，计算
计算即正态分布曲线下方从负无穷到
根据Black-Scholes 模型公式，计算不分红利普通股的欧式看涨期权价格（C ）:
因此，看涨期权的Black-Scholes 价格为2.24美元，由此可得一份单独的认股权证价值为：
所以，SuperiorClamp 公司的每份认股权证的价值为1.99美元。
9． 计算约当年均成本你正在评估两台不同的硅晶片采矿机。Techronl 成本为270000美元，使用期限为3年，每年税前运营成本为45000美元。TechronII 成本为370000美元，使用期限为5年，每年税前运营成本为48000美元。这两台采矿机都采用直线折旧法进行折旧，在使用期限内
为认股权证发行份数，Call （S ，K ）是标的资产价值为每份认股权证的执行价格。美元。因此，根据公式可得V 为扣除债务后的公司净价值为S 、执行价格为K 的看涨期权，股，的区域的面积：