2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题
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2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（一） . 2 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（二）12 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（三）19 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（四）28 2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（五）35
一、概念题
1． 回收（payback ）
【答案】回收是指企业投入资金后，通过经营，陆续收回初始投资的过程。回收期法就是按照初始投资回收的期限（即回收期）与目标回收期对比，作出项目选择决策的一种方法。
2． 欧洲货币单位（ECU ） （European Currency Unit，ECU ）
【答案】欧洲货币单位是指1979年设计的由10种欧洲货币组成的一揽子货币，它是欧洲货币体系（EMS ）的货币单位。根据章程，EMS 成员国每五年或者当出现某种货币权重发生25%或以上的变动时，都要重新估算一次 ECU 的组成。其中德国马克权重最大，法国法郎、英国英镑和荷兰盾的各自权重也在10%以上。权重最小的是希腊德拉克马、卢森堡法郎和爱尔兰镑。
3． 经营杠杆与财务杠杆
【答案】（1）经营杠杆，即由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。经营杠 杆作用的衡量指标即经营杠杆系数。经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。其公式为：
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率
经营杠杆是用来衡量经营风险的。在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆 作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。如果固定成本为零，经营杠杆系数等于1。
（2）财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。衡量普通股 股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变 动的幅度，这就是财务杠杆效应。财务杠杆反映的是每股利润变动要大于息税前利润变动。其计算公式为：
即：
其中：I 、T 、d 和N 不变，EBIT 的较小变动会导致EPS 较大的变动。
每股利润的变动主要取决于息税前利润的变动，由于减项利息、优先股息都不变，所以息税前利润较小变动，就会引起每股收益很大的变动。
因此，只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应。而财务杠杆由于存在固定的利息和优先股息，使得每股利润的变动幅度超过息税前利润变动幅度的程度。衡量这一程度的指标是 财务杠杆系数，即普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变
动率的倍数。其公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率。
4． 年百分比率（annual percentage rate）
【答案】年百分比率又称“名义年利率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。
5． 应收账款融资（accounts receivable financing）
【答案】应收账款融资是指通过应收账款进行资金融通的经济行为。它主要包括应收账款抵押和应收账款让受。
应收账款抵押的做法是：借款人将其部分或全部应收账款抵押给银行，银行在审核的基础上，根据应收账款金额的一定百分比将款项贷给借款人。如借款人发生违约行为，则银行将没收企业对应收账款的收回权利。由于 应收账款具有较强的流动性，因此它往往成为短期证券外最佳的短期贷款抵押品。
应收账款让受的做法是：融资者将应收账款出售给银行，银行审核后，确定所购入的数量，根据应收账款的平均收账期来确定贴现息，扣除贴现息和手续费后，将余额给融资者。采用这一方式时，借款人实际上将应收账 款的信用风险和收款风险全部转移给银行，如果应收账款出现坏账，其损失由银行承担。
6． 投资银行（investment banks）
【答案】投资银行是指提供广泛多样服务的金融中介机构，诸如高盛、美林、所罗门兄弟等华尔街的大投资银行机构。其主要业务包括帮助证券销售，促成兼并和其他形式的公司重组，充当个人客户和机构客户双方面的经纪人，以及用自己的账户进行交易。因此，投资银行是新证券发行的核心。它们提供咨询、推销证券（在调查市场 对发行的接纳程度后）以及承销发行所要筹集的金额，它们还承担市场价格在发行价格确定时和证券出售之间发生变化的风险。
二、简答题
7． 财务困境成本Steinberg 集团公司和Dietrich 集团公司除了杠杆之外的其他方面情况均相同，其中Dietrich 公司的杠杆较高。两家公司都将继续运营一年。两家公司的经济师都认为，公司明年能维持当前扩张速度的概率为80%, 而经历衰退的概率为如果公司保持当前扩张速度，那么两家公司都能获得240万美元的息税前利润（EBIT ）。如果发生了衰退，那么两家公司的息税前利润（EBIT ）则为900000美元。Steinberg 公司的债务契约要求公司在年末偿还800000美元。Dietrich 公司的契约则要求公司于明年年末清偿110万美元的债务。假定两家公司都不付税，折现率为
少？
b.Steinberg 公司的CEO 最近宣称，Steinberg 公司的价值应该高于Dietrich 公司的价值，因为
a.Steinberg 公司今天的负债和权益价值分别是多少？Dietrich 公司的负债和权益的价值又为多
Steinberg 公司负债较少，因此破产风险较小。你是否同意此番言论？
【答案】a. 公司权益的总价值即为流向股东的现金流折现后的现值，如果公司保持扩张，每个公司都将产生息税前利润2400000美元，如果经历衰退，每个公司产生的息税前利润仅为900000美元。
由于Steinberg 在年末要偿还800000美元的债务，如果保持扩张的话，其股东将收到1600000 （=2400000-800000）美元，如果出现衰退，其股东将收到100000 （=900000-800000）美元。因此，在15%的折现率下，Steinberg 公司的权益市场价值为：
（美元）
无论公司扩张还是出现衰退，其债权人都将收到800000美元。因此公司债务的市场价值为：
（美元）
由于Dietrich 在年末要偿还1100000美元的债务，如果保持扩张的话，其股东将收到1300000 （=2400000-1100000）美元，如果出现衰退，其股东将不会有任何收益，因为公司的息税前利润不足以支付债权人的利息。因此，在15%的折现率下，Dietrich 公司的权益市场价值为：
（美元）
如果公司保持扩张，公司的债权人将收到1100000美元，如果出现衰退，公司的债权人只能收到900000美元。因此公司债务的市场价值为：
I （美元）
b. 公司的市场价值是股权价值与债权价值的和。因此Steinberg 的公司的价值为：
（美元）
Dietrich 的公司市场价值为：
（美元）
不同意Steinberg 公司总裁的说法，因为公司的破产风险不影响公司的价值，降低公司价值的是实际发生的破产成本，而本题假设没有破产成本。
8． 评估信用政策Air Spares公司是一家为商业飞行器行业储存引擎组件以及检测设备的批发商。一名新客 户订购了 8件高涵道涡轮发动机，提升了燃油经济性。可变成本为每单位160万美元，信用销售价格为每台187 万美元。信用将延展一期，同时基于历史经验，在每200名客户中会有1名客户的款项无法收回。每期的必要收 益率为
买。
b.a 题中盈亏平衡点对应的违约概率是多少？
c. 假设那些未违约的客户成为重复购买的客户，并在未来的每期都订购相同的订单。更进一步假定重复购 买客户从不违约。是否应该进行此项销售？盈亏平衡点对应的违约概率是多少？
d. 请阐述一般情况下，为何当有可能进行重复销售时，公司的信用条件更为优厚。
【答案】a. 信用政策的现金支出是发动机的可变成本，如果是单次销售，则现金流等于发动机销售价格乘以1 减去违约概率的现值。因此，每台发动机的净现值为：
a. 假定这是单次销售，是否应该进行此项销售？假设在信用未延展的情况下客户不会进行购