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一、单选题

1． 下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的？（ ）

A. 前期研发费用

B. 营运资本的变化

C. 筹资成本

D. 市场调查费用

【答案】B

【解析】对净营运资本的投资是任何资本预算分析的一个重要部分。营运资本的投资当做项目的现金流出。随着项目的开展，对净营运资本的需求将有所增长。年与年之间的净营运资本的改变量代表了増减的现金流量。

2． 下列筹资活动中，不会加大财务杠杆作用的是（ ）。

A. 增发普通股

B. 増发优先股

C. 增发公司债券

D. 增加银行借款

【答案】A

【解析】财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的，因此增发优先股、増发公司债券和增加银行借款均会加大财务杠杆的作用。

3． S 公司的财务数据如下：速动比率为1，流动比率为2, 其中流动资产为4000元，则其存货规模为（ ）元。

A.1500

B.1800

C.2000

D.300

【答案】C

【解析】流动比率和速动比率主要用于反映企业短期偿债能力。其中流动比率是企业流动资产与流动负债之比；速动比率是速动资产与流动负债的比率，其中速动资产等于流动资产减存货。因此企业的流动负债为

：

=

速动资产为

：因此存货二、简答题

4． 运用平均延迟期一家邮购公司每月收到5300张支票。其中有60%的金额为55美元，而40%的金额为80美元。55美元的支票平均延迟期为2天；而80美元的支票平均延误3天。

a. 平均日现金回收浮差为多少？请阐释你的回答。

b. 加权平均延迟期是多少天？运用该结果来计算平均日浮差。

c. 公司为消除浮差而愿意投入的资金是多少？

d. 如果每年利息率为7%, 计算浮差的日成本。

e. 如果能将加权平均延迟期缩短天，公司愿意花费的成本会是多少？

【答案】a. 平均每日回收浮差等于每种支票在支票总数中所占的比例乘以支票总数再乘以每张支票的金额，然后乘以支票平均延迟期的总和，最后除以一个月的总天数，假设一个月是30天，则：

平均而言，有28620美元没有回收而不能被公司利用。

b. 总回收金额等于各种支票在支票总数中所占的比例乘以支票总数乘以每张支票的金额，艮 总

进行加总求和。

平均日浮差等于加权平均延迟期乘以平均每天收到的支票金额，假设一个月30天，得到：

c. 公司为消除浮差而愿意投入的资金等于平均日浮差，即28620美元。

d. 平均日利息率为：

浮差的日成本等于平均日浮差乘以日利息率，即:

e. 公司愿意花费的成本仍然是平均日浮差，在平均延迟期减少的情况下，得到：

5． 筹集资本Megabucks Industries计划通过销售大额新的普通股来筹集新的权益资本。Megabucks 是一家公开交易的公司，它考虑是要选择现金发行还是对现有股东进行配股。

Megabucks 的管理层希望能够最大化现有股东的财富。他们要求你对于发行方式的选择提供建议。你会如何建议，为什么？

【答案】如果管理层希望增加现有股东的财富，那么对现有股东进行配股是一个更好的选择，因为配股发行筹集每一单位资本的成本较低。管理层不用担心股票的定价过低，因为股东得到了这些配股，这是有意义的。同时，配股发行还防止了现有股东失去其对公司适当的所有者控制权的可能性。最后，无论股东是否选择了购买新股，它们都是惟一的受益者。

6． 二叉树期权定价模型Ken 有意购买东南航空公司不分红的普通股欧式看涨期权，行权价为85

加权平均延迟期等于各种支票的平均延迟天数乘以各种支票金额在总金额中所占的比例，再

美元，期限为1年。目前，东南航空的股票售价为每股80美元。Ken 知道1年后东南航空的股票交易价格将为98美元每股或70美元每股。Ken 可以以无风险利率

a. 看涨期权今日的价格是多少？

b. 如果目前没有根据该股票创设的期权，有没有办法创设一种和刚才描述的看涨期权具有相同的收益情况的合成的看涨期权？如果有的话，你会如何操作？

c. 合成的看涨期权的费用是多少？它大于、小于还是等于购买实际看涨期权的费用？结论说得通吗？

【答案】a. 为了用二叉树模型解决这个问题，首先需要画一个包含股票当前价格和期权到期时股票的可能价格的股票价格二叉树。接下来，还要为期权画一个类似的二叉树，该二叉树指明在两种可能的股

价变动下，到期时期权的价值为多少。

进行借贷资金。

今天的股票价格是85美元，一年后它可能上涨为98美元，也可能下跌为70美元。如果股票上涨至98美元，看涨期权执行价是85美元，那么到期时其持有者将获得13美元的收益。如果股票降到70美元，期权持有者不会执行期权，到期时收益为0美元。

如股票价格上升，

期间收益率是如果股票价格下降，

期间收益率是

解得：股价上涨概率=

股价下跌概率=

到期日期望收益= 可以用下面表达式来确定股票价格上升时的风险中性概率。

这就是说股票价格下降的风险中性概率为： 用风险中性概率，可以得到看涨期权在到期日的期望收益：

因为这个收益在一年以后才发生，所以必须把它折为现值。

由于使用风险中性概率，应该用无风险收益率折现，所以：

到期日期望收益的现值=

价是5.44美元。

b. 是的。有办法创设一种和刚才描述的看涨期权具有相同收益情况的合成的看涨期权。为此，

所以，给定一年后股价波动的信息，一个行权价为85美元，一年后到期的欧式看涨期权的现