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一、概念题

1． 投资组合（Portfolio ）

【答案】投资组合（Portfolio ）是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和増长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。投资者构建证券组合的原因主要有：①降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证 券组合可以有效地降低非系统风险。②实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大 化。投资者力求在风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种，这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提 供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。

2． swap

【答案】swap 中文译为“互换”，指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易。更为准确地说，互换交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。较为常见的 是货币互换交易和利率互换交易。货币互换交易，是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固 定利息进行交换; 利率互换交易，是指双方同意

其中一方的现金根据浮动利率在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，

计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换交易作为一种灵活、有效的 避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视。

3． 净营运资本（net working capital）

【答案】净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从盈利性看，基于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与长期资金筹资成本上的差别，净营运资本越多，意味着企业是将更大份额的筹资成本较高的长期资金运用于盈利能力较低的流动资产上，从而使企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。从风险性看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入无力清偿的可能性也就越小；反之亦然。因此，企业必须在盈利性和流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，做出相应的选择，以保证企业盈利性和流动性的适度平衡，从而确保企业价值的实现。

4． 现金流量时间线（cash flow time line）

【答案】现金流量时间线是指短期经营活动过程中，随着经营期变化而形成的现金流量变动

（包括现金流出和现金流入）的时间序列线，包括从采购原材料支付货款到销售产成品回收现金的全过程。具体如图所示。

图

5． 次级债（subordinated ）

【答案】次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务（包括高级债务和担保债务）的一种特殊的债务形式。次级债的次级是针对债务清偿顺序而言的。通常，企业以抵押的固定资产向金融机构（多指基金、养老金、保险机构、证券公司等）进行二次抵押而发行的5至10年债券称为次级债，这部分债务由于并无实质的抵押资产，主要基于对企业未来现金收益流量的计算而定，所以风险很大，利率也很高，亦称垃圾债券。

6． 执行期权（exercising the option）

【答案】执行期权也称为履行期权，是指在期权合约中，约定的买卖标的资产的价格，即期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。它是期权合同的一项固定的指标。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。

7． 经营性现金流量（operating cash flow）

【答案】经营性现金流量是指由经营活动所引起的现金流量。经营活动是指企业发生的投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品或提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品和交纳税款等。

经营性现金流量反映企业的纳税支出，但不反映筹资性支出、资本性支出或净营运资本的变动额。经营性现金流量通常为正，当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明该企业己陷入困境，其经营活动的现金入不敷出。

8． 所有者权益

【答案】所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。公司的所有者权益又称为股东权益。所有者权益的来源包括所有者投入的资产、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益等，通常由实收资本（或 股本）、资本公积（含资本溢价或股本溢价、其他资本公积）、盈余公积和未分配利润构成。商业银行等金融企业 按照规定在税后利润中提取的一般风险准备，也构成所有者权益。

所有者权益是所有者对企业资产的剩余索取权，反映的是企业资产中扣除债权人权益之后应由所有者享有的部分。所有者权益既可反映所有者投入资本的保值增值情况，又体现了保护债权人权益的理念。

9． 留存收益（retained earning）

【答案】留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，具体包括法定盈余公积、法定公益金、任意盈余公积及未分配利润。企业应设置“盈余公积”科目，核算盈余公积的提取和使用等增减变动情况，并在“盈余公积”科目下设置“法定盈余公积”、“任意盈余公积”和“法定公益金”三个明细科目，分别核算企业从净利润中提取的各项盈余公积及其使用情况。

10．欧洲货币单位（ECU ） （European Currency Unit，ECU ）

【答案】欧洲货币单位是指1979年设计的由10种欧洲货币组成的一揽子货币，它是欧洲货币体系（EMS ）的货币单位。根据章程，EMS 成员国每五年或者当出现某种货币权重发生25%或以上的变动时，都要重新估算一次 ECU 的组成。其中德国马克权重最大，法国法郎、英国英镑和荷兰盾的各自权重也在10%以上。权重最小的是希腊德拉克马、卢森堡法郎和爱尔兰镑。

二、简答题

11．金融工程假设市场上有煤炭的看涨期权及远期合约，但没有看跌期权。告诉大家金融工程师如何用现有的合同合成一个看跌期权。你的回答告诉你看跌期权、看涨期权及远期合约三者间存在什么样的关系？

【答案】通过卖出一份远期合约并买入一份看涨期权，金融工程师能够复制出持有看跌期权的收益。比如，假设 远期合约清算价格为50美元，看涨期权执行价也是50美元。下面的计算表明这个组合的头寸的收益同一份执行价为50美元的看跌期权的收益完全一样。

这个组合的收益同看跌期权的收益完全一致。这就意味着两种策略的成本必须是相等的，否则将存在套利机会，此外，远期、看涨期权、看跌期权三者中有两个存在便可以通过金融工程的方法复制第三个。

12．股东动机你是否同意以下说法：公司的股东将不会希望公司投资一个净现值为负的项目。为什么？