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一、概念题

1． MM 命题II （MM Proposition II）

【答案】不考虑公司所得税情况下的MM 命题II 指的是，举债经营公司的权益资本成本等于零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率。风险报酬率的多少取决于公司举债经营的程度。命题二表明，随着公司负债的增加，公司的权益资本成本也将提高。

2． 决策树

【答案】决策树是指将概率论有逻辑地应用于决策选择中的一种图解方法，是在存在风险或不确定性的情况下进行决策的重要分析方法之一。在具体应用时，要将实现某一目标的各种方案，实现每一方案可能发生的各种状态，以及出现每种状态的概率及产生的后果，按树枝、树干的关系绘制成图形，通过简单的计算和分析，淘汰经济效益差的方案，保留经济效益好的方案，直至选出最优方案。

作为一种新近发展起来的决策工具，决策树分析简洁、形象，不仅能显示不同投资项目或不同自然状态的结果，而且还能显示整个决策过程；既考虑了投资风险，又兼顾了未来现金流的时间特性；在处理复杂决策问题时，思路比较清晰。因此，决策树分析在经营管理、投资决策、规模决策等方面得到了广泛应用。

3． 股利发放日（date of payment）

【答案】股利发放日：也称为付息日，指将股利正式支付给登记在册股东的日期。在这一天，企业应将股利通过邮寄等方式支付给股东，计算机交易系统可以通过中央结算登记系统将股利直接打入股东资金账户，由股东向其证券代理商领取股利。

4． 方差（variance ）

【答案】方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。通常用Var 或cj2表示方差，

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

5． 标准差

【答案】方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。标准差是方差的平方根，用SD

或表示标准差。

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

6． 银行承兑汇票（banker's acceptances）

【答案】银行承兑汇票是指经在承兑银行设立存款账户的存款人（出票人）签发、由承兑银行承兑的商业汇票。 这种承诺一般在售货方将货物送至顾客时发生。这时顾客方的银行承兑汇票并且在汇票上标注“承兑”字样，这 种承兑行为形成银行的一项义务。通过这种方式，从供应商处购买货物的公司能有效地安排银行支付其未清偿账单。当然，银行要向客户收取一定的费用。在我国，企业申请使用银行承兑汇票时，应向其承兑银行按票面金额 的万分之五交纳手续费。银行承兑汇票的出票人应于汇票到期前将票款足额交存其开户银行。银行承兑汇票的出 票人于汇票到期前未能足额交存票款时，承兑银行除凭汇票向持票人无条件付款外，对出票人尚未支付的汇票金 额按照每天万分之五计收利息。

银行承兑汇票可以流通，签票人或持票人可以在票据到期之前将该票据折价出售，如果银行承兑市场活跃，则这种融资方式的融资成本与商业票据的利率相当。

7． 次级债（subordinated ）

【答案】次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务（包括高级债务和担保债务）的一种特殊的债务形式。次级债的次级是针对债务清偿顺序而言的。通常，企业以抵押的固定资产向金融机构（多指基金、养老金、保险机构、证券公司等）进行二次抵押而发行的5至10年债券称为次级债，这部分债务由于并无实质的抵押资产，主要基于对企业未来现金收益流量的计算而定，所以风险很大，利率也很高，亦称垃圾债券。

8． 认购价（subscription price ）

【答案】在配股发行里，认购价是指允许现有股东付款购买每股股票的价格。一个理性的股东只有当认购价格在配股发行到期日低于股票市场价格的情况下才会认购配股发行的股票。认购价格实质上是公司赋予投资者股东的一项期权，认购价格就是行权价格。

二、简答题

9． 可转换债券Bernanke 公司刚刚公布了30年期带认股权的可转换债券，息票利率为每年6%。债券的转换价格为130美元。该公司的股票价格为每股26美元。如果债券的转换价值大于或等于1100美元，债券的持有人将被强制转换。相同的不可转换的债券收益率为11%。

a. 债券的最低价格为多少？

b. 如果股票价格将以年13%的増长率持续增长，需要多久才能使债券的转换价值超过1100美元？

【答案】a. 可转换债券的最低价格等于转换价值和纯粹债券价格中的较大者。要确定债券的转换价值，需要确定转换率，即:

即每份债券能够购买7.69份股票，所以债券的转换价值为：

纯粹债券价格为：

所以债券的最低价格为563.75美元。

b. 如果股票价格将以13%的年增长率持续增长，那么经过t 年后每份股票价格为

因为每份债券可以转换为7.69份股票年后债券的转换价格为

价格达到1100美元需要的时间，列出式子：

解得

10．期权定价假设某股票目前的售价为30美元每股。如果看跌期权和看涨期权的行权价均为30美元，你认为哪一种期权卖得更贵，看涨期权还是看跌期权? 请解释。

【答案】看涨期权应该卖得更贵一些，因为它可以提供无限的获利空间，但是看跌期权提供的获利空间却是有限的（资产价格不可能下降到零以下）。

11．净现值与盈利指数：思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下：

项目的适宜折现率为公司选择承担项目A 。在股东的午宴中，其中的一个股东是某养老美元。美元。为了确定转换保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目A 而不选择项目B , 毕竟项目B 有更高的盈利指数。

如果你是公司的CFO , 你将如何评价公司的这一行为? 是否在某些条件下，公司将选择项目B?

【答案】虽然项目A 的盈利指数（PI ）低于项目B , 但是应该选择项目A ，因为它具有更大的净现值。之所以令人困惑是因为项目B 的规模比项目A 要小，因此项目B 可以具有较高的盈利指数但是NPV 却较小。如果存在资本限额的情况下该公司的决定就不正确了。

12．债务估值和资产方差Brozik 公司发行了5年期面值为5万美元的零息债券。目前公司资产价值为46000美元，年资产收益标准差是50%，无风险利率为6%，连续复利计算。

a. 与当前债券具有相同面值和期限的无风险债券是什么价值？

b. 行权价等于债券面值的公司资产看跌期权价值多少？

c. 利用a 和b 中得到的答案计算该公司债券的价值。连续复利计算条件下，公司债券收益率