2018年上海交通大学安泰经济与管理学院431金融学综合[专业硕士]考研基础五套测试题
● 摘要
一、判断题
1． 优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。（ ）
【答案】错
【解析】由于优先股的清偿顺序位于清偿债务之后，所以优先股承担的风险一般高于公司的高等级债券，因而要求的回报率一般高于公司高等级债券。
2． 总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额，反映了企业的盈利能力。（ ）
【答案】错
【解析】总资产周转率是营运能力指标，用于衡量公司运营资产的效率，旨在说明公司在多大程度上能集中有效地运用资产来获得收入。
二、简答题
3． 优先股及负债优先股与负债之间有什么差别？
【答案】优先股与债券主要有如下方面的区别：
（1）优先股体现的是投资关系，公司债券体现的是借贷关系。根据法律规定，作为资本的投资不能撤回，只能转让，公司对股东只承担支付股息的义务，且股息由税后利润支付，不得计入成本；而公司债券作为债务，公司应当承担还本付息的义务，且利息由税前利润支付，计入公司经营成本。
（2）从个人投资者的角度，优先股股利属于应纳税的一般收入。而对公司投资者而言，所得的70%优先股股利不予征收所得税。
（3）如果发生破产清算，优先股的求偿权在债务之后，在普通股之前。
（4）与债券有支付利息的义务相比，公司发行优先股没有法定义务必须要发放优先股股利。因此，公司不会因为某年没有发放优先股股利而违约。优先股股利可以是累计性的也可以是非累计性的，甚至可以无限期的延迟支付。当然，无限期的延迟支付会对公司价值估计产生不利的影响。
4． 现值与盈亏平衡点利率假设有家公司签订了一项合同，该合同约定在3年后以135000美元的价格售出一项资产。该资产今天的价格为96000美元。如果这项资产的相关折现率为每年13%，那么公司在这项资产上能否赚取利润? 在什么利率下公司刚好盈亏平衡？
【答案】公司所得利润就是出售资产价格的现值减去资产的成本。出售资产价格的现值：
（美元）
公司的利润： 利润
式，可得：
5． 经营周期与现金周期一家公司的现金周期有没有可能比它的经营周期要长? 说明原因。
【答案】因为现金周期等于经营周期减去应付账款的周期，如果应付账款为正，那么现金周期就不可能比经营周期长。此外，应付账款周期是不可能为负的，因为应付账款为负意味着在交易发生前公司就向对方支付了款项。
6． 在手之鸟论在手之鸟论认为，今天的股利要比明天不确定的资本利得预期更安全。该理论常被用于支持高股利政策。请解释在手之鸟论的内在谬误。
【答案】股东的主要收入来源由两类：一是股利收入；二是资本利得，当这两种收入的税率不同时会影响股东的偏好，进而影响其对股票的评价。所谓“在手之鸟”理论，即“两鸟在林，不如一鸟在手”，即认为资本利得的风险大于股利收益的风险，两者之中，投资者偏好股利收益，最佳股利支付率就是尽可能多付现金股利。
“在手之鸟”理论建立在一个错误的假设前提上，即认为増加股利会减少公司所面临的风险。事实上，如果资本支出与投资支出不变，公司的总现金流将不受股利政策的影响；分配政策的变化并不能改变资产份额的规模，所以也不影响公司的价值。
7． 金融期货市场的基本功能。
【答案】金融期货市场是国际资本市场创新和发展的产物。20世纪70年代，由于布雷顿森林体系国际货币制度的崩溃，以及金融自由化和金融创新浪潮的冲击，国际资本市场上利率、汇率和股票价格指数波动幅度加大，市场风险急剧増加。为了规避这些风险，金融期货市场应运而生，为保证资本市场的良性运转发挥了不可替代的作用。
金融期货市场具有风险转移和价格发现两大功能。
（1）风险转移功能
投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与现货头寸数量相当、方向相反的期货合约，以期在将来某一时间通过卖出或买进期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的价格风险。从整个金融期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要因为它具有以下特点：①金融期货具有把远期交易的不确定性转化为当前确定性特点，交易者可以通过买卖期货合约，锁定成本或利润，以减少经营和投资风险。②金融商品的期 货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。③金融期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多的投机者。仅 有套期保值者的
（美元） 为了得到使公司盈亏平衡的利率，需要运用现值（或终值）的计算式。本题需要利用现值公
期货市场不太可能达到买卖均衡，由于投机者的存在，承担了市场风险，成为套期保值者的交易对手，才使得使期货市场风险转移的功能得以顺利实现。
（2）价格发现功能
金融期货市场具有有效的价格发现机制，是与其自身的特点相关的：金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。①金融期货交易的杠杆性、低交易成本特点，使其具有更优良、更行之有效的价格发现机制。②金融期货市场有良好的做空机制。做空机制可使投资者把相关信息充分贯彻 于期货价格上，而不必受在卖出时，手中必须有现货的制约，这也使得期货合约价格比现货价格更好地反映各种信息。③由于金融期货市场具有杠杆交易的好处和低的交易费用环境，吸引着众多的拥有某种信息的信息交易者。 虽然并不是每个人的价格预期都是无偏的，但因人数众多，达成的均衡价格即是实际的均衡价格。④具有较强的预期性。期货交易的远期交割性，使得期货价格能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金 融商品的远期供求状况，使得期货市场的参与者根据远期价格，调整自己的经济活动，减少经济波动。
8． 财务杠杆为什么债务的使用被称之为“财务杠杆”？
【答案】之所以叫做杠杆，是因为它放大了收益或亏损。
9． 汇率变动下边的陈述哪个是正确的? 说明理由。
a. 如果大不列颠的主要价格指数高于美国，我们将可以预测英镑将相对于美元升值。
b. 假设你是一个德国机器出口商，你的所有销售都使用外币结算。进一步假设未来欧洲央行将采取扩张性货币政策。如果该政策将使德国的通货膨胀率高于其他国家，则你需要利用远期汇率市场来规避欧元贬值可能带来的损失。
c. 如果你能准确预测两个国家之间的通货膨胀率之间的关系，而其他人不可以，则你可以借此在即期汇率市场盈利。
【答案】a. 错误。如果大不列颠的价格上升得更快，那么购买同样的一揽子商品花费的英镑较多，因此，相对于美元来说英镑将会贬值。
b. 错误。远期的汇率反映了欧元的预期恶化，只有你认为可能会有当前远期汇率没有反映的欧元的更大的非预期的恶化时，套期保值才能使你免受损失。
c. 正确。市场只在平均情况下才正确，而你总是正确的。
10．内部收益率据称，内部收益率假定内部的现金流以内部收益率进行再投资。这种说法是否正
确? 为了回答这个问题，假设你用常规的方法来计算某项目的内部收益率。接着，假设你会这样做：
（1）计算除最初投入费用外的所有现金流的终值（以项目的完结为终点），并假定这些现金流以内部收益率进行再投资，从而可以得到该项目终值的一个数目。
（2）使用这个数目与最初的投入费用计算该项目的内部收益率。此时，很容易证明，只有在第一步使用内部收益率作为再投资所获得的收益率时，得到的内部收益率才会与用常规方法计算得到的一样。