2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题
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2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（一） . 2 2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（二） . 7 2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（三）12 2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（四）18 2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研仿真模拟题（五）22
一、概念题
1． 在险价值
【答案】在险价值又称风险价值，是指在正常的市场环境下，给定一定的置信水平
融资产或证券组合 在未来的T 天内，预期的最大损失金额。
VaR 是一个总结性的风险度量值，其刻画了资产组合价值下降的风险及其潜在的损失，当计算VaR 时，首先要确定两个重要参数和T 。不同的投资主体可以根据其需要选取不同的值D 例如，巴塞尔委员会的内部模型选择
时间间隔为10天. 置信水平为99%。《巴塞尔协议》要求银行持有的最小资本等于VaR 乘以一个安全因子K （
置信水平为95%。
度量VaR 的关键在于描述资产组合在考察期间收益的概率分布。三种主流的方法为：协方差矩阵法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。
3.0）。而J. P.摩根银行选择时间间隔为1天，一项金
二、选择题
2． 某证券组合今年实际平均收益率为0.16, 当前的无风险利率为0.03，市场组合的期望收益率为0.12, 该证券组合的值为1.2。那么，该证券组合的詹森指数为（ ）。
【答案】C 【解析】
3． 对于（ ）而言，其无差异曲线为垂线。
A. 风险极度厌恶者
B. 风险极度爱好者
C. 理性投资者
D. 风险中立者
【答案】A
【解析】风险极度厌恶者只关心风险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意，因此其无差异曲线为垂线。
三、计算题
4． 协议价格为30元、有效期为6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为29元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0, 50元股息，设所有期限的无风险连续复利年利率均为10%，请问该股票协议价格为40元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？
【答案】此题应该使用看涨期权和看跌期权之间的平价关系，所以看涨期权和看跌期权应该有相同的协议价格，此处采用X=30。
根据标的资产支付红利的买卖权平价关系：
所以上述欧式看跌期权的就价格为2.51元。
5． 假设A 、B 两公司面临的利率如下：
假设A 要用浮动利率借美元，而B 要用固定利率借欧元，某金融机构为他们安排互换并要求获得60点的差价。如果要使该互换对A 、B 具有同样的吸引力，A 、B 应各自支付多少利率？
【答案】由上表可知，A 公司在借欧元固定利率时有优势，而B 公司在借浮动利率美元时有优势，但他们所需要的正好和所在的优势相反。如果两个公司进行利率互换，即A 公司借入固定利率欧元交换B 公司的浮动利率美元，
将使双方的总筹资成本降低。即
在具体确定互换利率的时候，由于中介机构要求60点的差价，所以由双方分享的互换利益只有1.4%。假定双方各分享一半0.7%。则满足以上安排时A 、B 应各自支付如下利率：
四、简答题
6． 试对竞价市场和做市商市场的优劣做简要的比较。
【答案】（1）做市商报价驱动制度的优点：
①成交即时性，投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖指令，尤其是在处理大额 买卖指令方面的即时性，比指令驱动制度要强；
②价格稳定性，做市商制度及时处理大额指令，减缓对价格变化的影响，买卖盘不均匀时，做市商插手其间，可平抑价格波动，同时做市商报价受交易所规则约束，因此做市商制度具有缓和价格波动的作用；
③矫正买卖指令不均衡的现象，在指令驱动市场发生买卖指令不均衡的现象时，做市商可以
承接买单或卖单，缓和买卖指令的不均衡，并抑制相应的价格波动；
④抑制股价操纵，做市商对某种股票持仓做市，使得股价操纵者有所顾忌，担心做市商抛压，抑制股价。
（2）做市商报价驱动制度的缺点：
①缺乏透明度，买卖盘信息集中在做市商手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后； ②增加投资者负担，做市商对其提供的服务和所承担的风险要求补偿会增加投资者负担； ③可能增加监管成本，因为要制定详细的监管制度与做市商运作规则，并动用资源监管做市商活动；
④做市商可能利用其市场特权，做市商经纪角色与做市功能可能存在冲突，做市商之间也可能合谋串通。
（3）指令驱动竞价制度的优点：
①透明度高，在指令驱动制度中，买卖盘信息成交量与成交价格信息等及时对整个市场发布；
②信息传递速度快、范围广，几乎可以实现交易信息同步传递，整个市场可同时分享交易信息，防止交易信 息垄断；
③运行费用较低，投资者买卖指令竞价成交，交易价格在系统内部生成。
（4）指令驱动竞价制度的缺点：
①处理大额买卖盘的能力较低，投资者也会担心大额买卖指令对价格的可能影响，因而不愿
意输入大额买卖 指令，而宁愿分拆开来，逐笔成交，这种情况既影响效率，又会降低市场流动性；
②某些不活跃的股票成交可能持续萎缩，一些股票可能成交本来就不活跃，系统显示的买卖指令不足，甚至较长时间没有成交记录，这种情况又会使投资者望而却步，其流动性可能会进一步下降；
③价格波动性，在指令驱动制度下，由于买卖指令不均衡、大额买卖指令以及操纵市场的行为. 价格的波动性可能较大。
7． 简述支持和反对主动投资策略的实证检验。
【答案】（1）支持主动投资策略的实证检验
和在1973年运用模拟的方法，对主动投资策略进行了研究。他们选
用了预期的超常收益率与实际的超常收益率之间的相关系数来反映投资者对未来大市走向的判断能力和发现价格被低估或高估证券的能力。他们认为，只要能够比较准确地预测和判断未来大市的走向和拥有发现价格被低估或高估的证券的能力，主动投资策略就可以为投资者带来可观的超常收益率。预测的准确率越高，超常收益率也就越高。所以，投资者应该选取主动的投资策略。
（2）否定主动投资策略的实证检验
于1975年对主动投资策略所做的实证检验，却得到了相反的结论。假定采用主
动投资策略的投资者面临着两种投资对象：标准普尔500指数和美国国债。如果投资者在年初准确预测标准普尔500指数的投资收益率高于国债的收益率，将买入标准普尔500指数；否则，投资于国债。与此同时，另外两种投资策略（即被动的投资策略）分别是单纯投资国偾，以及单纯
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