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一、概念题

1． Real Exchange Rate

【答案】Real Exchange Rate中文译为“实际汇率”，指在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。根据纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整，汇率可分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是由官方公布的或在市场上通行的没有剔除通货膨胀因素的汇率。它是随着外汇市场上外汇供求的变动而变动的外汇买卖价格，

不能反映两种货币的实际价值变化。实际汇率的计算公式为

其中e 和E 分别代表实际汇率和名义汇率；和P 分别代表外国和本国的有关价格指

数。实际汇率剔除了通货膨胀对于货币实际价值的影响，因此它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平，并且可以用来衡量两国产品在国际市场上的相对（价格）竞争力。

2． 欧式期权

【答案】按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。其中，欧式期权是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，在到期曰之后期权作废，买方权利随之消失。欧式期权合约给持有者较小的行使期权选择的机会，缺乏灵活性，因而期权费也相对较低。

3． 赎回条款与回售条款

【答案】赎回指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

回售指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债持有人按事先约定的价格将所持有转债卖给发行人的行为。

赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

4． 开放型基金

【答案】开放式基金是指基金的资本总额及总份数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基金。

该基金的总份数随时因市场供求变动而变化，若新份额被购买，则基金就有更多资产供投资用；若基金的份额被赎回，则基金的资产总额就要相应减少，从而引起基金投资组合中的资产变动。若基金被赎回的份额过大，超过基金正常的现金储备，基金管理机构须出售手中的有价证券以换取现金。开放式基金的买卖价格是由基金的净资产价值加一定手续费确定的。

5． 马考勒久期

【答案】马考勒久期（Macaulay’s duration），一般指债券持有人在收到全部现金流入之前所要等待的平均时间，其计算公式为:

其中，D 是马考勒久期，P 是债券当前的市场价格，是债券未来第t 次支付的现金流（利息或本金），T 是债券在存续期内支付现金流的次数，t 是第t 次现金流支付的时间，Y 是债券的到期收益率，代表债券第t 期现金流用债券到期收益率贴现的现值。需要指出的是在债券发行时以及发行后，都可以计算马考勒久期。从式中可以看出，马考勒久期实质上是一个时间的加权平均，其单位是年，权重是各期现金流的现值占债券价格的比重。所以久期的大小取决于三个因素:各期现金流、到期收益率及其到期时间。

6． 再投资风险

【答案】再投资风险是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期时收到的本息、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买该债券时的收益率。所以，随着债券到期日的临近，投资者面临的再投资风险也増大了。

对于长期债券来说，其风险也是相对最大的。长期企业债券的风险来自于市场风险，到期期限越长，市场风险越大，也就是交易价格变动的可能性越大。所以，投资者要得到高的目标收益率，就不得不承担这种长期的市场风险。如果投资者只购买了短期债券，而没有购买长期债券，就会有再投资风险。再投资风险还是一个利率风险问题。

7． 系统风险

【答案】系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险对称，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，这种相关关系越强（相关系数越接近于+1），不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

8． 可转换性

【答案】债券的可转换性是指债券的持有者可用债券来交换一定数量的普通股股票的特性。每单位债券可换得的股票股数称为转换率（conversion ratio），可换得的股票当前价值称为市场转换价值（market conversion valtle ），债券价格与市场转换价值的差额称为转换损益（conversion

premium ）。例如投资者可以从公司股票的升值中受益。

可转换债券息票率和承诺的到期收益率通常较低。但是，如果从转换中获利，则持有者的实际收益率会大于承诺的收益率。

二、简答题

9． 目前国际货币基金组织将其成员国汇率制度划分为哪几种类型？

【答案】1999年1月，国际货币基金组织对各成员国的汇率制度进行了重新分类，根据各成员国汇率安排的实际情况，按照汇率制度弹性的大小以及是否存在对于给定汇率路径（目标）的正式或非正式的承诺，将汇率制度划分为8大类。

（1）无独立法定通货的汇率安排。指以另一国家的通货作为唯一的法定通货（如正式的美元化），或属于某一货币联盟，在这一货币联盟中其成员共同使用某种货币（如欧元区国家）。采用这种汇率制度意味着该国完全丧失了对本国货币政策的独立控制权。

（2）货币局。指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一确定的外国货币（该货币通常被称为“锚货币”）之间可按一同定比率进行无限制兑换，并要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。这意味着国内货币必须要以确定的外国货币作为充足保证的情况下才可以发行，且必须保持充分的外汇资产作为支持，这削弱了传统中央银行的功能。

（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。指一国将本国货币钉住另一货币或一篮子货币，与其保持固定比率。在这种汇率制度下，货币当局无需承诺货币平价的不可撤消。汇率可以在围绕中央汇率上下最多不超过1%的范围内波动，或将汇率最高值和最低值维持在中央汇率的2%的范围内至少三个月。货币当局随时准备通过直接干预（外汇公开市场操作）或间接干预（积极的利率政策的运用、外汇管制的施加、限制外汇活动的道义劝说或通过其他公共机构的干预）维持汇率的稳定。

（4）水平区间钉住。是本币对外币仍然规定固定平价，但波动幅度相对其他传统的固定钉住安排大，为平价上下至少1%的范围，或其最高值和最低值可超过2%的范围波动。

（5）爬行钉住。是将本国货币钉住外国货币，经常根据选定的数量指标（如对主要贸易伙伴国的以往的通胀率差异，对主要贸易伙伴国的通胀率目标与预期通胀率之间的差异）进行小幅度调整。爬行的幅度可根据以往通胀变动对汇率变动的要求来设置，也可根据预期未来可能发生的通胀情况来设置。

（6）爬行区间钉住。与爬行钉住基本相同，只不过规定的波幅较大，可超过上下1%以及2%的波幅。货币政策的独立性取决于波幅的宽度。

（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动。货币当局试图影响汇率，但没有明确的干预目标。管理汇率所依据的指标很宽泛（比如国际收支状况、国际储备、平行市场的状况），调整可能不是主动进行的。

（8）独立浮动。汇率是由市场决定的，任何官方干预旨在缓和汇率变动以及防止汇率的过度波动，而不在于将汇率稳定在某一汇率水平。在这一汇率制度下，理论上，当局可追求独立的货