2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、概念题
1． 现值（present value）
【答案】现值是指未来某一特定时间的货币资金按照适当贴现率折算成的当前价值。它是货币时间价值的内涵概念之一，与终值共同形成一种对立统一的货币时间价值概念，其实质内容为将来特定时间的本利和（即终值）所需的本金。计息标准决定实际的货币资金现值，如按复利标准计息的现值称为复利现值，按单利标准计息的现值称为单利现值，按年金计息的称为年金现值等。
2． 奇异期权（exotics ）
【答案】奇异期权是指利用常规期权构造的、比常规期权（标准的欧式或美式期权）更复杂的衍生证券，比如执 行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废等等。大多数的奇异期权都是在场外交易，往往由金融机构根据客户的具体需求开发出来，其灵活性和多样性是常规期权所不能比拟的。但是，相应地，奇异期权的定价和保值往往更加困难，对模型设定正确与否的依赖性往往很强，合约中潜在的风险通常比较模糊，很容易导致非预期的损失，无论是用标的资产进行 保值，还是用相应的期权进行保值，都需要较高的操作技巧。
3． 直接套汇与间接套汇
【答案】按照套汇交易中所涉及的外汇种类多少，套汇可分为直接套汇和间接套汇。直接套汇，又称“两角套汇”、“两点套汇”，是指利用同一种货币在两个外汇市场上汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进、一边卖出这种货币，以赚取汇率差额的套汇活动。间接套汇，又称“三角套汇”、“三点套汇”，是指利用三个外汇市场上外汇汇率的不均衡，在三个市场之间调拨资金，
买卖外汇，赚取差额收益的外汇交易活动。套汇活动使不同外汇市场上同种货币的汇率趋于接近。
判断是否存在间接套汇机会的原则是：将三个市场上的汇率转换为用同一种标价法（直接标价法或间接标价法）表示，并将被表示货币的单位都统一为1，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为1，说明没有套汇机会；如果乘积不为1，则存在套汇机会。
4． MM 命题II （公司税）[MM Proposition n （corporate ta×es ）]
【答案】MM 命题二，举债公司的权益资本成本等于同类风险零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率，而风险报酬率又取决于公司资本结构和公司所得税税率。根据这一结论，随着负债的増加，公司的权益资本成本也同样会増加，但是，当考虑税金因素时，权益资本成本增加的速度慢于不考虑税金因素时权益资本成本增加的速度。
5． 蒙特卡罗模拟
【答案】蒙特卡罗模拟是指在投资测算基本财务模型的基础上，考虑风险变量因素的动态变
，将风险变量（或子变量）原有的静态取值通过随机抽样实现动态取值，得到可化（即不确定性）
以计算动态经济评价指标的模拟试验。利用风险评估模型，可以模拟计算经济指标的N 个值，用来反映经济指标的变化规律，并对此规律加以评价。
二、简答题
6． 布莱克-斯科尔斯某股目前售价为35美元。1年后到期的看涨期权的行权价为50美元。无风险率为7%，连续复利计算，股票回报的标准差是无限大。看涨期权的价格是什么？
【答案】如果标准差是无穷大，也趋于正无穷大，所以趋于1。趋于负无穷大
，
趋于0。这种情况下，看涨期权的价格等于股票价格，即35美元。
7． 可持续增长率假定以下比率是固定值，请问可持续增长率是多少？ 总资产周转率
销售利润率：
权益乘数：
股利支付
销售利润率x 总资产周转率x 权益乘数
利润再投资率，即可持续增长率股利支付率 现在，通过可持续增长率公式可得：
8． 全权益公司的净现值Shattered 玻璃公司是一家全权益公司。公司权益资本成本目前为14%, 无风险利率为6%。公司目前正考虑进行的项目将耗资1140万美元，持续时间为六年。项目每年所获得的收入减去支出仍余380万美元。如果公司税率为40%，那么它是否应该接受该项目？
【答案】首先计算收入减去成本后的税后收入，如下： 税后收入
税盾=年折旧额×税率
现在计算公司的项目净现值：
NPV=初始成本+折旧税盾的净现值+税后收入的净现值
其中，折旧所带来的税盾效应用无风险利率来折现，税后收入用权益成本来折现，所以有：
（美元）
由于净现值为正，因此应该接受该项目。
【答案】首先利用杜邦恒等式来计算ROE ，进而计算可持续增长率。
（美元） （美元） 其次，计算由于折旧所带来的税盾效应，如下：
9． 债务资本成本你如何确定公司的适当的债务资本成本? 公司公开发行债务和私募发行债务有何不同? 如果公司是通过向机构投资商私募发行的债券，应该如何计算公司的债务资本成本？
【答案】如果公司发行新债务，适当的税后的借贷成本就是利率。因此，如果杰出债券的YTM 是公开的，公司能准确的估计其债务成本。如果债券是私募发行，该公司仍能通过以下的几种方法估计其成本：（1）观察类似的公司在类似的风险等级下的借贷成本；（2）观察相同的信用等级公司的平均成本；（3）咨询分析师和投资银行家。当公司发行两种以上的债务的时候，即使其债务是公开交易的，成本也很难估计。因为没有两种债券的收益是完全相同的。
10．短期投资为了满足一个持有剩余资金的企业的短期投资计划，对于下列给定的每一种短期投资可交易证券，列举出一个其各自潜在的不足之处。
a. 美国短期国库券。
b. 普通优先股。
c. 大额可转让存单。
d. 商业票据。
e. 收入预期债券。
f. 回购协议。
【答案】a. 持有美国短期国库券的惟一缺点是，它比货币市场上其他的投资工具的收益都低。
b. 普通优先股的价格问题和风险问题与短期现金管理计划不一致。
c. 大额可转让存单最大的不足之处在于其交易规模太大，不适合大多数中小型企业的短期投资计划。
d. 商业票据的缺点：高违约风险的特点以及二级市场不活跃，严重限制了满足企业流动性管理对灵活性的需求。
e. 收入预期债券有着相当高的违约风险，通常企业在资产组合中都对这种免税的债券的种类和数量加以限制。
f. 回购协议的最大不足之处在于期限一般都比较短。
三、计算题
11．梅利公司发行在外的股票有140万股，目前每股销售价格为20美元。公司的债券在市场上公开交易，最近 的定价是面值的93%。债券的总面值为500万美元，目前的定价所对应的收益率为11%。无风险利率是8%, 市场风险溢价是7%，你已经估计到该公司的贝塔系数是
所得税税率为34%, 梅利公司的WACC 是多少？
【答案】若用CAPM 模型，股票的期望收益率为：
可知
加权资本成本（含公司税）定义为（注意： ）
如果
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