当前位置：问答库＞考研试题

一、概念题

1． Sharpe 指数

【答案】Sharpe 测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明了在衡量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差，基金的投资表现不如从事国债回购。而且当夏普比率为负时，按大小排序没有意义。计算公式:夏普指数=〔平均报酬率一无风险报酬率）/标准差。

二、选择题

2． 对于（ ）而言，其无差异曲线为垂线。

A. 风险极度厌恶者

B. 风险极度爱好者

C. 理性投资者

D. 风险中立者

【答案】A

【解析】风险极度厌恶者只关心风险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意，因此其无差异曲线为垂线。

3． 某投资者选择证券甲和证券乙进行组合投资，这两种证券的分析数据如下：①证券甲的收益率期望值和标准差分别为0.08和10%; ②证券乙的收益率期望值和标准差分别为0.16和14%; ③证券甲和证券乙的相关系 数为1; ④证券甲和证券乙的投资比重分别为0.45和0.55。那么，（ ）。

A. 该投资者的投资组合的期望收益率等于0.124

B. 该投资者的投资组合的标准差等于14.2%

C. 该投资者的投资组合的期望收益率等于0.14

D. 该投资者的投资组合的标准差等于12.2%

【答案】AD

【解析】

三、计算题

4． 设A 公司在每年的12月31日支付2元的股息，某投资者在1月1日以每股20元的价格购入2股股票。一年后，即次年的1月1日他以22元每股的价格出售了其中一股，又过了一年，他以19元每股的价格出售了另一股。计算这两年投资的时间加权收益率。 【答案】

这两年投资的时间加权收益率为:

5． 假定跟踪误差为

著水平？

【答案】信息比率为:

达到置信度年度数

即需要1.44年的业绩支持置信度为

。 的显著水平。 的显 a 值为0.025, 信息比率是多少? 需要多少年的业绩支持置信度为

四、简答题

6． 简述支持和反对半强形式有效市场假设的实证检验。

【答案】（1）支持半强势有效市场的实证检验主要是通过事件研究的残差分析法。

假定市场上出现了某股票利好的消息，并且假定半强形式有效市场假设成立。那么，市场上可能会出现以下两种情况：

①如果这一利好消息出乎投资者的预期，那么，该股票的价格在该消息公布之前不会发生大的波动，投资的收益率也只是正常的收益率，在消息公布的那一天，该股票的价格一次性上涨，带来了正的超常收益率，从公布的第二天起，股票价格重新恢复稳定，投资的收益率也回复到正常收益率水平；

②如果利好消息在投资者预料之中，并且投资者对这一利好消息的预期是逐渐形成的，那么，该股票的价格在消息公布之前就会逐渐走高，获得超常的收益率，由于消息己经被市场完全消化，所以，在消息正式公布那一天，股票价格不会由于消息的因素而发生波动（即使有，波动的幅度也非常小），从公布的第二天起，股票的价格趋于稳定。

（2）反对半强势有效市场的实证检验

①周末效应

研究人员发现每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率，这一奇特的现象就是周末效应。尽管在扣除交易成本之后，根据周末效应进行上述投资的投资收益率有所降低，周末效应对于指导投资，尤其是选择投资时机仍然是很有价值的。换句话说，可以将原本周四或周

五买入证券的投资计划，推迟到周一；而将在周一卖出证券的投资计划，推迟到周五。既然周末效应能够帮助投资者获得比较稳定的超常收益率，那么半强形式有效市场的假设就被证明是不成立的。

②小公司效应

在证券市场上，投资者可以发现盘子越小的股票被炒作的可能性越大。因为这些股票容易成为被收购的对象，所以往往可以为投资者带来可观的超常收益率。这种现象就是小公司效应。根据小公司效应进行投资，能够为投资者获得持续的超常收益率。因此，半强形式有效市场假设就不能成立。

③季度收益的相关性

在季度收益报告公布之前，那些季度收益率明显提高和明显降低的上市公司的证券的超常收益率分别大于0和小于0。在公布季度收益报告之后的26个月之中，尽管那些收益率明显降低的股票的投资收益率恢复到正常收益率水平，投资者仍然能够从季度收益率明显提高的股票中获得超常收益率。如果半强形式有效市场假设成立的话，那些季度收益率明显提高的股票的收益率也应该恢复到正常收益率的水平。既然公布之后投资者仍然可以从季度收益率明显提高的股票投资中持续获取超常的投资收益率，半强形式有效市场假设就不能够成立了。

7． 如果在股票市场上，股票的交易量与价格波动性普遍存在单一交易日内呈U 形分布的特征，试用A-P 模型来解释交易集中性这一现象，

【答案】实证结果表明，在一个交易日内，大部分股票的交易量具有U 形分布的特征，即在交易日的开盘不久和邻近收盘时交易量较大，而在交易日中间时间的交易量较小。同时，以价格时间序列的方差或收益的方差衡量的股票价格的波动性也呈现U 形。可以看出，股票交易量与价格波动性的变化具有同步的特征。A-P 模型在Kyle （1985）知情交易者交易策略模式的基础上对非知情交易者的策略进行了分析，首次考察了非知情交易者交易策略与知情交易者交易策略之间的相互作用，以及这种相互作用对交易量和价格波动性的影响，较好地解释了一个交易H 内交易量和价格波动的现象。

（1）模型假设

①市场上存在知情交易者和两种类型的非知情流动性交易者:相机抉择的流动性交易者和非相机抉择的流动性交易者。

②市场上存在一名风险中性、竞争性的做市商。

③所有信息都是短期的。

（2）模型推导与分析

①整个交易日被分成T 个交易时间区间，交易者可以在每个区间内向做市商提交指令。在收到指令后，做市商设定市场价格以出清市场。在时期T ，资产价值满足：

其中，为一维均值为0, 独立同分布的随机变量，表示每个时段t 开始时披露的公开信息；