2018年西南大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]考研基础五套测试题
● 摘要
一、概念题
1． 市场组合
【答案】市场组合是指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、増长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
投资者构建证券组合的原因主要有：（1）降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。（2）实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更令人满意的收益与风险的平衡。具体来说，市场证券组合具有如下特点：（1）市场证券组合包含了资本市场上全部种类的上市证券；（2）每一种证券在市场证券组合中所占的比重，与该种证券的总市值占整个资本市场总市值的比重相等。在“共同期望”假设的条件下，所有的投资者都持有市场组合。
2． 名义年利率（stated annual interest rate）
【答案】名义年利率又称“年百分比率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。
3． 合伙制（partnership ）
【答案】合伙制是企业制度的一种形式，指两个或两个以上的个人根据国家法律规定，签订合伙协议，共同出资创建企业、共同经营，并以合伙人个人的所有财产对合伙企业承担全部连带责任的一种企业制度。合伙制分为两类：一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙制企业中，所有的合伙人均以其全部财产对企业的债务承担无限连带责任，并按法定或约定的比例分享企业的收益或承担损失。合伙企业的收益、损失或债务在各合伙人之间的分配方法一般都会在合伙协议中得到体现。合伙协议可以是口头协议，也可以是书面协议。有限合伙制允许某些合伙人仅以其出资额为限对合伙企业承担有限责任。有限合伙制通常要求：（1）至少有一人是一般合伙人；（2）有限合伙人不参与企业管理。
4． 非再次发行（unseasoned new issue）
【答案】非再次发行，亦称“首次公开发行（IPO ） ”。英文全称为Initial Public Offering, 缩写为IPO , 是指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO 新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值；其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
首次公开发行的基本特征包括：
（1）一般都是折价发行；
（2）小型首次公开发行一般采用承销发行，而大型首次公开发行一般采用包销发行；
（3）售后市场承销的价格相对稳定；
（4）议价发行比竞价发行的成本要高。
5． 新设合并（consolidation ）
【答案】新设合并是指兼并企业和被兼并企业终止各自的法人形式，共同组成一家新的企业。
6． 上架发行（shelfregistration ）
【答案】上架发行是指为了简化证券发行的程序，证券交易委员会（SEC ）准许发行公司采取的一种特殊的发行方式。它允许一个公司把它能合理预计到的，在未来两年内发售的股票进行注册登记。注册时提出一份总的注册登记书。在注册的两年期内，无论什么时候公司想要发行股票，只要提交一份简短格式的注册登记书即可被允许出售股票，而无需等待证券交易委员会的批准。
二、判断题
7． 在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则应该投资。（ ）
【答案】对
【解析】净现值法是评价资本预算项目的最佳方法，该方法最基本的投资法则是：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。
8． 优先股收益率一般比公司高等级债券的票面利率低。（ ）
【答案】错
【解析】由于优先股的清偿顺序位于清偿债务之后，所以优先股承担的风险一般高于公司的高等级债券，因而要求的回报率一般高于公司高等级债券。
三、简答题
9． 风险回报比率股票Y 的贝塔系数是
它的期望收益是如果无风险利率是它的期望收益是14%。股票Z 的贝塔系数是0.85, 且市场风险溢价是这些股票的期望收益是否合理？
【答案】有两种方法可以解决这个问题。
方法一：利用CAPM 。将题目中给出的每种股票的数据代入等式中有：
题目中Y 的期望收益是
为而根据CAPM , 基于其风险水平、预期收益算出的Y 的期望收益
题中Z 的期望收益是
收益降至
险溢价和它的 值的比率是相同的，这是依据SML 曲线的线性性质得到的。风险回报率等于资
计算Y 的风险回报率，进而得而根据CAPM , 基于其风险水平算出的Z 的期望收益为即Z 所在的点位于SML 曲线的上方，该股票被低估，换句话说，它的价格应上升以使得其期望方法二：利用风险回报率。所有的资产应该有相同的风险回报率，也就是说，每个资产的风产的风险溢价除以其贝塔系数，这个比值还被称为Treynor 比率或Treynor 指数。知道市场的风险溢价以及市场的贝塔系数为1, 所以市场的风险回报率就是
到：
股票Y 的风险回报率太低了，说明该股票位于SML 曲线的下方，股票被高估，其价格应该下降直到其风险回报率等于市场的风险回报率。
高于市场的风险回报率，说明股票
被低估，其价格应该上升直至其风险回报率等于市场风险报酬率为止。
10．账面价值与市场价值按照会计规定，一家公司的负债有可能超过资产，所有者权益为负，这种情况在市场价值上有没有可能发生? 为什么？
【答案】市场价值是永远不可能为负的。设想一只股票卖Y 所在的点在SML 曲线的下方，这说明在此风险下该股票的收益过低。该股票被高估，对于股票Z ，可得：
换句话说，该股票应该降价以使得其期望收益升至美元。这就意味着，如果您购买了100股该股票，您将在获得该股票的同时得到2000美元支票。这种情况下你要购买多少只股票？一般来说，因为企业和个人破产法的存在，一个人或公司的净资产不可能为负，也就是说负债的市场价值不可能超过资产。
11．竞价和谈判发行分别指出竞价和谈判发行的相对优点。
【答案】竞价发行和议价发行是选择投资银行承销证券的两种方法。在竞价发行的情况下，发行公司可以将证券出售给出价最高的承销商，反过来这也意味着更低的成本。另一方面，在议价发行的情况下，承销商通过谈判可以获得更多关于发行公司的信息，这就提高了成功发行的可能性。
12．布莱克-斯科尔斯和资产价值在先前的问题中，假设你想将出售土地给对方的看跌期权期限设置为1年。假定所有条件不变，描述今天的交易状况。今天的交易价格为多少？