2017年华南师范大学数学科学学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研题库
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一、概念题
1． 系列契约理论（set-of-contracts viewpoint）
【答案】系列契约理论认为：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
根据该理论，企业可被视为许多契约的集合。契约条款之一是股东对企业资产的剩余索取权。所有者权益契约可定义为一种委托-代理关系。管理团队的成员是代理人，股东是委托人。它假设管理者和股东，如果各据一方，都将力图为自己谋利益。因此，无论如何，股东都会通过设计合适的激励机制和监督机制约束管理者的行为，尽量避免管理者背离股东的利益。但这样做，要付出较高的代理成本（包括股东的监督成本和实施控制的成本）。可以预期，为了使股东价值最大化，设计的契约将给管理者提供适当的激励。因此，系列契约理论认为：公司管理者采取的行动一般以股东利益为重。但是，代理问题仍然无法完美地得到解决，股东可能面临“剩余损失”。
2． 实际利率（real interest rate）
【答案】实际利率是指名义利率扣除物价上涨因素，以实际物价水平为标准表示的利率。实际利率为正值时有利于吸收储蓄，降低通货膨胀；实际利率为负值时，则会减少储蓄，刺激金融投机，恶化通货膨胀。其计算公式为： 实际利率
胀率。
3． 市场模型
其公式是
其中
是市场组合的实际收益是市场组合的期望收益是贝塔系数。此外，市场模型也可以写作
另一种形式，即
其中
4． 外汇远期合同
【答案】外汇远期合同是指外汇买卖双方签订的固定价格远期外汇买卖合同。双方约定在未
第 2 页，共 39 页 在通胀率较低时，可以近似写成：实际利率名义利率一通货膨 【答案】市场模型是把市场收益的变动作为系统风险因素或系统风险源的单因素收益模型。
来某一特定日期（交割日）、按照合同中协定的价格、交割（以一种货币兑换另一种货币）一定数量和种类的货币。它是买卖双方进行远期外汇交易的依据，其主要内容包括：①合同当事人。合同双方的机构名称、地址及法人代表都应在合同中注明。②合同期限。远期外汇买卖的期限一般是从一个月到十二个月不等，按整月签订。合同一经签订就必须依期履行，如果有一方在到期前要求转期或取消合同，由此造成的损失由违约方承担。③合同汇率。合同中要注明买卖双方协定的远期汇率。一般都按外汇银行报出的不同期限的远期汇率签约，个别情况下双方也可以讨价还价。④合同数额。合同中需要标明双方买卖货币的数量，到期按此进行交割，不能随意更改。⑤交割日。远期合同的交割日通常是按月而不是按天计算，即交割日应确定为到期月中与成交日相同的日期。如果这个日期在到期曰不是营业日，则顺延一天。⑥履约保证金。银行在卖出远期合同时，为防止汇价剧烈波动时客户毁约使银行遭受损失，而要求信誉不好或不太了解的客户缴纳的占交易金额一定比例的抵押金。
5． 净营运资本（net working capital）
【答案】净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从盈利性看，基于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与长期资金筹资成本上的差别，净营运资本越多，意味着企业是将更大份额的筹资成本较高的长期资金运用于盈利能力较低的流动资产上，从而使企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。从风险性看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入无力清偿的可能性也就越小；反之亦然。因此，企业必须在盈利性和流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，做出相应的选择，以保证企业盈利性和流动性的适度平衡，从而确保企业价值的实现。
6． 名义现金流（nominal cash flow）
【答案】名义现金流量是指以实际收到或支出的货币来表示的现金流入和现金流出。名义现金流没有考虑实际购买力（物价水平）因素，是区别于“实际现金流”的概念。
二、简答题
7． 折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS ）? 为什么？
【答案】为了达到最好的避税目的，公司将选择加速成本折旧法，因为它提供了更大的折旧扣除。这些扣除的避税效果更加理想，且不影响其他现金流。注意，加速折旧法和直线折旧法直线之间的选择纯粹是因为时间价值的问题。总折旧是相同的，只是时机不同而已。
8． 公司理财公司负债与权益的主要差别是什么? 为什么有些公司试图在负债的幌子下发行权益。
【答案】负债和权益的主要区别：
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公司发行看似权益却又被称作负债的混合性证券，是因为希望在减轻公司破产成本的同时又能获取债务的抵税优势。如果美国税务总署ORS ）承认证券是负债的话，公司即可利用它来规避税收；如果同时证券保持权益的破产和所有权优势，公司将在两方面都获得收益。
9． 试说明上市公司进行股票回购的主要原因。
【答案】股票回购是指公司出资购回其本身发行在外的股票，以达到减资或调整股本结构的目的，股票回购作为 一种股本收缩方式，涉及到上市公司的资本结构与股利分配政策。上市公司采取股票回购行为，通常至少存在以下几方面原因：
（1）上市公司存在大量闲置资金，上市公司将资金用来回购一部分股票，一方面减少公司未来的分红压力，另一方面改善公司资本结构，提高财务杠杆。
股票回购有利于形成上市公司和股东双赢格局。对于股东而言，股份回购可以减少发行在外的股份数量，提高每股盈利水平，提升股票市值。对于上市公司而言，股份回购不仅可以减少权益资本，増加负债，有利于增加每股收益，充分发挥财务杠杆效应，调整和优化资本结构，从而提高股票的内在价值，而且还可以降低未来权益 资本的融资成本，有利于上市公司通过配股等持续融资行为进行股本扩张。
（2）回购作为投资，提高控制权，改善公司的股权结构，甚至实现私有化。
很多公司回购其股票是因为它们相信回购是最好的投资。当经理认为其股票价格暂时被低估时更是如此。此时，他们可能认为，①非金融性资产的投资机会很少；②随着时间的推移，自己公司的股价会上涨。上市公司股价被严重低估情况下，公司为了减少被收购压力，采取回购的方式向市场传递股价被低估的信息，从而提升股价。一般来说，回购公司的股票，表明该公司并不认为公司该阶段的市场表现真实地反映了公司的真正业绩，因此会 采取回购的方式来提升股价。另一方面，也可以表明公司的信心。尤其是当公司手中现金充足的时候回购股票是 提升股价的良方。股份回购对确定上市公司合理股价，抑制过度投机有积极作用。股份回购将上市公司的闲置资 金返还股东，在一定程度上增强了市场的流动性，而上市公司是本公司情况的最知情者，其回购价格的确定在一 定程度上是比较接近于公司实际价值，从而使虚拟经济和实物经济更有机地结合。当公司股价跌到低于其公司的 市场公认价值时，并且为防止一些投资者大量抛售其股票时，上市公司可以为捍卫其股价而进行流通股回购。
（3）借助股票回购，推动上市公司施行股权激励。
股份回购有助于上市公司实施股权激励制度。海外许多上市公司为了改善公司的激励制度，往往会采取购买二级市场上自己的流通股份来奖励高级管理层。
（4）股票回购可以避税。
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