● 摘要
近年来，国内外学者对光伏发电项目的投资决策进行了很多不同层次的探讨，主要是运用传统的投资决策方法及现金流折现的方法进行探讨。传统的价值评估方法没有考虑到光伏发电项目的不确定性、决策者的灵活性和投资环境的不可逆性的影响，忽略了光伏发电项目的期权价值;而与传统的现金流折现（如内部收益率法或净现值法等）解决光伏发电项目的投资测算相比较。光伏发电建设项目未来不确定性较大，而且多数情况下是分阶段投资的，是一个动态的评估过程，因此传统方法往往会使决策者对项目的估价偏离其真实值，实物期权理论是将项目中的不确定性以及动态的因素看作是有价值的。基于上述情况，本文的研究目的是：从实物期权角度出发，建立一种符合光伏发电项目建设特点的价值评估方法，以弥补传统估值方法带来的弊端，并给出在具体项目中模型参数是怎样确定的。本文把实物期权理论方法引入到光伏发电项目估值中，建立了一种符合光伏发电项目特点的项目价值评估方法，为光伏发电项目估值方法的进一步研究提供了理论依据。文中模型在具体案例中的运用，为以后在实际问题中如何运用实物期权估值方法提供了参考。通过将实物期权理论引入到光伏发电项目资产价值评价中来，帮助投资者更加全面地看待机会与风险，增加其获得较高收益的可能，实现社会资源的最优配置，也使得其他行业在实物期权估值方法的应用中有例可寻。对影响模型的因素进行敏感性分析，得出上网电价收入和初始投资对光伏发电项目价值评估影响较大。通过实证分析表明，当项目中含有较大不确定性和决策灵活性时，实物期权估值方法是一种更准确的项目价值评价工具。本文通过实物期权投资评估法定量评价光伏发电项目的可行性，并与采用传统的现金流折现法评价项目可行性结果进行比较，分析实物期权项目评价方法的优势及对光伏发电项目的适用性，以使实物期权法成为评价光伏发电项目经济可行性的重要参考和补充。