● 摘要
随着中国经济的快速发展，中国资本市场也迎来了一个发展壮大的良机。多层次资本市场的建设必将促使创业板市场快速发展起来，创业板的发展又能满足广大的中小企业的融资需求，缓解其目前融资难的困境，从而促进中国经济更块更好地发展。和主板市场相比，一方面，创业板的上市公司大多是高新企业，具有高成长高收益的特点，另一方面，由于其上市门槛较低，又具有高风险性。由于创业板自身的独特性，创业板市场的发展与运行在很多方面都与主板市场呈现出不一样的特点。我国中小板市场作为创业板市场的过渡阶段，其上市公司特点也与创业板市场具有一致性，所以，研究中小板市场对日后创业板市场的建设、发展、运行与监管都有很好的借鉴作用。Amihud和Mendelson曾指出：“流动性是市场的一切”。 流动性是市场的灵魂，是证券市场的生命力所在。可见对于证券市场，流动性是非常有研究价值。本文在国内外学者研究的基础上，总结了已有的流动性度量方法，并进行了分析比较，在此基础上提出了一种新的流动性度量方法。用该方法所得的流动性没有量纲，且数值具有直观的意义，如0表示不具有流动性，1表示流动性最好。随后，运用目前已有的应用广泛，相对成熟的流动性度量方法和本文新设的流动性度量方法首次对中小板市场的日内流动性进行了研究。其后又对我国中小板市场的流动性溢价问题进行了研究，结果表明中小板市场存在显著的流动性溢价现象。最后，针对2007年国家宏观调控政策频繁出台，本文运用事件研究法，对存款准备金率和印花税上调对中小板流动性的影响进行了研究，结果显示，存款准备金率上调对中小板市场流动性没有显著影响，而印花税调整则显著的降低了中小板市场的流动性。本文的研究对制度建设和政策监管具有借鉴意义。