2017年天津财经大学会计学810经济学与管理学综合之公司理财考研题库
● 摘要
一、简答题
1． 财务困境成本Steinberg 集团公司和Dietrich 集团公司除了杠杆之外的其他方面情况均相同，其中Dietrich 公司的杠杆较高。两家公司都将继续运营一年。两家公司的经济师都认为，公司明年能维持当前扩张速度的概率为80%, 而经历衰退的概率为如果公司保持当前扩张速度，那么两家公司都能获得240万美元的息税前利润（EBIT ）。如果发生了衰退，那么两家公司的息税前利润（EBIT ）则为900000美元。Steinberg 公司的债务契约要求公司在年末偿还800000美元。Dietrich 公司的契约则要求公司于明年年末清偿110万美元的债务。假定两家公司都不付税，折现率为
少？
b.Steinberg 公司的CEO 最近宣称，Steinberg 公司的价值应该高于Dietrich 公司的价值，因为Steinberg 公司负债较少，因此破产风险较小。你是否同意此番言论？
【答案】a. 公司权益的总价值即为流向股东的现金流折现后的现值，如果公司保持扩张，每个公司都将产生息税前利润2400000美元，如果经历衰退，每个公司产生的息税前利润仅为900000美元。
由于Steinberg 在年末要偿还800000美元的债务，如果保持扩张的话，其股东将收到1600000 （=2400000-800000）美元，如果出现衰退，其股东将收到100000 （=900000-800000）美元。因此，在15%的折现率下，Steinberg 公司的权益市场价值为：
（美元）
无论公司扩张还是出现衰退，其债权人都将收到800000美元。因此公司债务的市场价值为：
（美元）
由于Dietrich 在年末要偿还1100000美元的债务，如果保持扩张的话，其股东将收到1300000 （=2400000-1100000）美元，如果出现衰退，其股东将不会有任何收益，因为公司的息税前利润不足以支付债权人的利息。因此，在15%的折现率下，Dietrich 公司的权益市场价值为：
（美元）
如果公司保持扩张，公司的债权人将收到1100000美元，如果出现衰退，公司的债权人只能收到900000美元。因此公司债务的市场价值为：
I （美元）
b. 公司的市场价值是股权价值与债权价值的和。因此Steinberg 的公司的价值为：
（美元）
Dietrich 的公司市场价值为：
（美元）
第 2 页，共 35 页 a.Steinberg 公司今天的负债和权益价值分别是多少？Dietrich 公司的负债和权益的价值又为多
不同意Steinberg 公司总裁的说法，因为公司的破产风险不影响公司的价值，降低公司价值的是实际发生的破产成本，而本题假设没有破产成本。
2． 计算终值计算以下情况下1000美元的复利终值： a. b. c.
d. 为什么c 题中计算得到的数值不是a 题中数值的两倍？
【答案】计算终值：
a.
b.
c. — （美元） — （美元） （美元）
d. 因为在复利的计算中，利息也产生利息。在（c ）中利息所获的的利息比（a ）中利息获得的利息2倍还多，因此，终值较高。
3． 计算现金流Gusic 工业公司2010年的运营业绩如下：销售额为15300美元，销售产品成本为10900美元，折旧费用为2100美元，利息费用为520美元，股利支付为500美元。在年初，净固定资产为11800美元，流动资产为3400美元，流动负债为1900美元。年末的净固定资产为12900美元，流动资产为3950美元，流动负债为1950美元。2010年的税率为
a. 请问2010年的净利润是多少？
b. 请问2010年的经营性现金流是多少？
c. 请问2010年公司资产的现金流量是多少？这是可能出现的吗？请解释。
d. 如果在年中未发行新负债，请问流向债权人的现金流是多少？流向股东的现金流是多少？并请阐释题中正负符号的含义。
利润表 （单位：美元）
【答案】a. 利润表如下：
b. 经营性现金流
初流动资产- 折旧-所得税（美元） c. 净营运资本变动=期末净营运资本-期初净营运资本=（期末流动资产-期末流动负债）-（期
第 3 页，共 35 页
期初流动负债）
净资本性支出=期末净固定资产-期初净固定资产+折旧（美元） （美元）
〔美元）公司资产现金流量=经营性现金流-净营运资本变动-净资本性支出
公司资产的现金流量既可以是正值也可以是负值，因为它代表两方面的含义：在净余额基础上，公司可能筹集资金也可能分配资金。在这个问题中，尽管净利润和经营性现金流都为正值，但是公司在固定资产和净营运资本上投资巨大，公司不得不从股东和债权人那里筹集12美元用以投资。
d. 流向债权人的现金流量=利息-长期借款新増加额
也可以用以下方法计算流向权益投资者的现金流量：
流向权益投资者的现金流量=股利-净新权益筹资额
其中，净新权益筹资额
从会计上看，该公司有正的收益（净利润（美元） ，并且从经营活动中也获得了正的现金流。公司）（美元） （美元）流向权益投资者的现金流量=资产的现金流量-流向债权人的现金流量
向净营运资本投入500美元，向固定资产投入3200美元。因此，公司不得不从权益投资者那里筹得12美元用来支持新投资。它通过发行新的股份筹集1032美元资金，然后以股利的形式向权益
投资者发放500美元，以利息的形式向债权人发放520美元，余下的12美元用以满足投资需要。
4． 行业专用比率所谓的“同店销售”是像麦当劳和西尔斯之类的十分分散的公司的一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司更关注同店销售而不是总销售额？
【答案】如果一家公司通过开设新店进行发展，那么总收入将很可能上升。这种情况下，比较在两个不同时间点的总销售额可能会产生误导。同店销售通过关注在特定时期内开设的店面的收入来避免这种误导的产生。
5． 兼并的理由Cholem 电力公司（CEC ）是一家公用事业部门，为科罗拉多州的中部地区提供电力。近期在其Mile-High 核电站所发生的事件阻碍了公司的发展。有一些股东表示了对于上年度财务报表的关注。
近期，一个富有的投资者团体提出了要以公允市场价格收购一半CEC 资产的要约。管理层建议接受这份要约，因为“如果我们可以将发电资产与输电资产售出，并进入电信业务，我们相信我
第 4 页，共 35 页
相关内容
相关标签