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一、概念题

1． 有效边界（efficient frontier）

【答案】有效边界又称为有效集（efficient set），是可行集（feasible set）的一个子集。具体来说，有效边界是指在（）平面上，由全部有效证券组合（efficient portfolio）所对应的点连接而成的曲线。有效边界包括了整个可行集中所有风险一定时其期望收益率最高，或者期望收益率一定时其风险最低的证券组合。投资者根据马柯威茨均值——方差筛选原则，“在给定相同期望收益率水平的组合中选择方差最小的组合；在给定相同方差水平的组合中选择期望以此为准收益率最高的证券组合”，从可行域中筛选出的组合构成可行域的左边界的顶部，这个顶部被称为有效边界。有效前沿以外的所有证券组合均不是有效的，投资者在进行证券组合选择（portfolio selection ）时可以不予考虑，也就是说，投资者在进行证券组合选择时，只需考虑有效前沿上的证券组合即可。

二、选择题

2． 现有一个由两证券W 和Q 组成的组合，这两种证券完全正相关。它们的投资比重分别为0.90、0.10。如果W 的期望收益率和标准差都比Q 的大，那么（ ）。

A. 该组合的标准差一定大于Q 的标准差

B. 该组合的标准差不可能大于Q 的标准差

C. 该组合的期望收益率一定等于Q 的期望收益率

D. 该组合的期望收益率一定小于Q 的期望收益率

【答案】A

【解析】W 和Q 这两种证券完全正相关，则由它们构成的组合式连接两点的直线，投资比重分别为0.90、0.10的组合为这条直线上的一点，期望收益率和标准差也都介于两者之间，即该组合的期望收益率和标准差一定 都比Q 的大，比W 的小。

3． 下列指数中，可用来评价证券组合优劣的有（ ）。 A. 系数

B. 詹森指数

C. 夏普指数

D.MA

【答案】BC

【解析】可用于评估证券组合优劣的指数有詹森指数、特雷诺指数和夏普指数。

三、计算题

4． 请解释消费资本资产定价模型的经济含义。

【答案】直观上理解ICAPM 的数学分析基于以下观察:给定一条最优路径，个人会极力把消费的边际效用设定为财富的边际效用（包络条件\因而财富的效用是这种理论的基本点，而这恰恰是CCAPM 的核心，关键的假设可以被清楚地识别出来。给定财富和当前状态，一个间接效用函数就描述了通过最优决策获得的个人未来（终身）效用的当前价值。沿着这条最优路径，个人总是以资产收益与财富的边际效用变化之间的相关关系，来评估它们的价值。

如果一种资产的收益支付，在消费达到最高时也达到最高（即完全正相关的消费），那么这种支付其实是最不需要的，因而它也是最不值钱的。换句话说，当消费的边际效用很低时，它的价值（价格）也就较低，投资者会对它要求比其他资产更高的均衡收益率。因此CCAPM 实际上就是这种诠释的最佳代表。因为效用是时际可加的，任何时刻t 的消费是该时刻边际效用的一个充分的指标（统计量）。而在跨期经济中，财富却起不到这个作用，因为引致的财富效用函数是状态变量决定的，因此投资机会集的质量也会影响一单位支付的边际效用。

而在单期的CAPM 中，既然实现的财富是所有可能出现的状态变化的结果，个人就可以通过评估资产对未来财富的边际贡献，来决定对它们的持有比例。CCAPM 提供了对静态模型的恰当等价物:消费是跨期模型的关键，就相当手静态模型中财富的作用。在单期模型中，假定最终财富全部被消费掉，如同那时个人以资产对财富的边际贡献来评估资产价值一样，在跨期经济中，人们采用的是资产对消费的边际贡献率。

5． 什么是消费p 系数? 它是如何决定的? 它在消费资本资产定价模型中起什么作用？

【答案】消费资本资产定价模型为:

其中和是资产收益和组合收益的消费系数。

任意风险资产的消费P 系数定义为:

如果存在一种资产的收益同下一时刻的总消费完全相关，则消费资本资产定价模型式可以记为:

其中，由于为任意资产对于该资产的消费系数；为该种资产的收益率。 可以是任意资产组合，因此式（11.59）说明在均衡时，任意两种资产（或者资产组合）换句话说，就代替CAPM 中的市场

的超额收益就等于它们对总消费的的相对比率。因此一种资产收益的相关风险。可以简化为对总消费的惟一一个系数，系数。这是对前面的多

的ICAPM —种简化。