2017年南京财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、概念题
1． 市场组合
【答案】市场组合是指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、増长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
投资者构建证券组合的原因主要有：（1）降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。（2）实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更令人满意的收益与风险的平衡。具体来说，市场证券组合具有如下特点：（1）市场证券组合包含了资本市场上全部种类的上市证券；（2）每一种证券在市场证券组合中所占的比重，与该种证券的总市值占整个资本市场总市值的比重相等。在“共同期望”假设的条件下，所有的投资者都持有市场组合。
2． 转换溢价（conversion premium）
【答案】转换溢价是指转股价格超过可转换公司债券的转换价值（可转换公司债券按标的股票市价转换的价值）的部分。转换溢价可以用转换溢价率来衡量，转换溢价率等于转换溢价与转换价值的比率，即：转换溢价率=（转股价格-股票价格）/股票价格。
3． 收入与利得
【答案】收入一般指公司营业收入，是公司正常经营过程中的所得。利得则是指股票买入价与卖出价之间的差额，又称资本利得或资本损益。资本利得可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。由于上市公司的经营业绩是决定股票价格的重要因素，因此，资本损益的取得主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，同时与投资者的投资心态、投资经验及投资技巧也有很大关系。
4． 信用工具（credit instrument）
【答案】信用工具是指提供信用的载体或形式，泛指各种用以表明债权债务关系，或者所有
权关系的各种要式凭证，如股票、债券、CDs 、商业票据、本票、汇票、支票、期货合约、期权合约等。在信用管理中，信用工具包 括发票、本票、借据、汇票、条件性销售合同等。
5． 银企集团（keiretsu ）
【答案】银企集团是指众多企业（包括以一家大银行或一家大工业企业或一家大贸易企业为
之间相互持股，中心的众多附属企业）签订贸易合同，从而形成银行与企业密切相关的网络群体。
加入这些银企集团暗示着集团内部企 业存在重大的相互持股关系。一般情况下，集团中工业企业与金融企业之间的相互关系可能会降低集团的财务困境成本。
6． B-S 模型
【答案】B-S 模型即布莱克-斯科尔斯模型，是由美国著名学者费雪•布莱克和梅隆•斯科尔斯于1973年共同建 立的一种期权定价模型，其基本表达式为：
其中：该模型中各符号的意义为：表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当前市价；X 表示执行价格；表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价的年波动率。
该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其他期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”关系求出相应看跌期权的价值。其实，布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，这些假设条件主要有：（1）基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布。这是Black —Scholes 模型的基本假设；（2）投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；（3）投资者可以买空卖空基础 资产；（4）基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其他任何形式的分配；（5）可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；（6）没有任何交易成本、税收以及其他额外的费用；（7）基础资产的价格变化具有 连续性，排除跳跃性和间断性的可能；（8）在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。
二、简答题
7． 多个内部收益率考虑以下现金流。请问有多少项不同的内部收益率？（提示：在20%〜70%）我们何时应该接受该项目？
（单位：美元）
【答案】项目的内部收益率公式为：
运用笛卡尔符号法则，从这些现金流中，可以得知该项目有四个内部收益率。即使运用电脑的电子表格，也不得不反复试错。经过反复试错，得到四个内部收益率：25%
，
应当接受净现值大于零的项目。必要收益率在25%和之间或者在，和之间的时候，就可以计算得出大于零的净现值。
8． 布莱克-斯科尔斯和资产价值在先前的问题中，假设你想将出售土地给对方的看跌期权期限设置为1年。假定所有条件不变，描述今天的交易状况。今天的交易价格为多少？
【答案】利用上题中得到的看涨期权价格和买卖期权平价，可得： 看跌期权价值
为了获得以2100000美元销售该土地的权利，需要支付（美元） 美元。
公司支付 9． 计算现金的利息保障倍数Titan 公司最近一年的净利润为9450美元，税率为
障倍数是多少？ 的总利息费用为2360美元，同时有3480美元用于折旧费用。请问Titan 公司当年现金的利息保
【答案】这个问题需要通过利润表向反方向推算。首先，净利润=（1-所得税率）x 税前收入。代入已知的数值并得到税前收入：税前收入
现在，可以加上利息费用从而得到息税前收入：
息税前收入=税前收入+利息费用
得：
息前税前折旧前利润=息税前利润+折旧
现在，简单的代入数值计算得：
现金利息保障倍数=息前税前折旧前利润/利息费用（倍）
10．股利政策就首次公开发行普通股的公司而言，2007年是相对不景气的一年，该年IPO 筹资金额大约有356亿美元。在这159家公司当中，只有少数公司发放了现金股利。你认为为什么大部分公司选择不发放现金股利呢？
【答案】刚公开发行股票不久的公司一般都不会发放现金股利，这是因为他们正处于成长阶
（美元） （美元） ，需要以息税前利润加上折旧，为了得到息前税前折旧前利润（现金利息保障倍数中的分子）（美元）