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一、概念题

1． Duration

【答案】中文译为“久期”，又称为麦考利久期一般指债券持有人在收到全部现金流入之前所要等待的平均时间，其计算公式为

：

D 表示债券的久期；n 表示债式中，

券的剩余期限，以年为单位；表示投资者在第t 年可收到的现金流的现值；r 表示投资者所要求

表示债券的均衡市场价格，也就是说，表示债券的收益率，它不一定等于债券的票面利率；

风险的高低。

的内在价值。久期是固定收入证券的风险管理工具之一，投资者根据久期的大小可判断债券所具

二、选择题

2． 股票价格己经反映了所有历史信息，如价格的变化状况、交易量变化状况等，因此技术分析手段对了解股票价格未来变化没有帮助。这一市场是指（ ）。

A. 强有效市场

B. 次强有效市场

C. 弱有效市场

D. 无效市场

【答案】C

【解析】有效市场假说认为，证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息是有效的任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济润。根据信息集大小，效率市场假说可分为下列三种：弱势效率市场假说：历史交易信息，如过去的价格、成交量、未平仓含约等，都己反映在现在的证券价格中，根据历史信息交易资料进行交易无法取得经济利润，技术分析无效。半强势效率市场假说：所有的公开信息，除了历史信息外，还包括公司的经营状况、产品中，基本面分析无法击败市场。强势效率市场假说：所有信息，包括内幕信息，都已经反映在股票价格中。

3． 某证券组合今年实际平均收益率为0.16, 当前的无风险利率为0.03，市场组合的期望收益率为0.12, 该证券组合的值为1.2。那么，该证券组合的詹森指数为（ ）。

【答案】C 【解析】

4． 以下选项中，属于被动管理方法特点的有（ ）

A. 采用此种方法的管理者认为，加工和分析某些信息可以预测市场行情趋势和发现定价过高或过低的证券，进而对买卖证券的时机和种类做出选择，以实现尽可能高的收益

B. 采用此种方法的管理者坚持“买入并长期持有”的投资策略

C. 采用此种方法的管理者通常购买分散化程度较高的投资组合，如市场指数基金或类似的证券组合

D. 采用此种方法的管理者认为，证券市场是有效率的市场，凡是能够影响证券价格的信息均已在当前证券价格中得到反映

【答案】BCD

【解析】A 项为采用主动管理方法的管理者的态度。

5． 下列说法错误的是（ ）。

A. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数与选择的样本有关

B. 特雷诺指数和詹森指数与市场指数的选择有一定的关系

C. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数中的无风险收益参数是必要收益

D. 现实环境与资本资产定价模型的假设有较大差距，可能导致夏普指数，特雷诺指数和詹森指数的评价结果失真

【答案】C

【解析】使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩固然有其合理性，但也不能忽视这种评价方法的不足。这种不足主要表现在3个方面:①3种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真；②3种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择，这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性；③3种指数的计算均与市场组合发生直接或问接关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性，这同样会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，也不具有可比性。

三、计算题

6． 假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%, 恒生指数股息收益率为每年5%, 求该指数3个月期的期货价格。

【答案】根据连续收益率指数期货价格计算公式：

该指数3

个月期的期货价格

7． 假设一种无红利支付的股票目前的市场价格为20元，无风险连续复利年利率为11%, 试求该股票4个月期远期价格。

【答案】根据无红利支付股票远期价格计算公式：

该股票4个月远期价格

四、简答题

8． 简述资本资产定价模型和套利定价理论的区别与联系。

【答案】（1）资本资产定价模型和套利定价理论的联系 如果把式看做一个线性回归方程，并假定组合中各证券收益组成的矩阵服从联合正态分布，假定影响证券收益的因素经线性变换后，它们的转秩矩阵是正交矩阵，那么，系数也可以定义为CAPM 中的系数，即：

其中，

的方差。

因此，资本资产定价模型只是套利定价理论的一个特例。

（2）资本资产定价模型和套利定价理论的区别

①在套利定价理论中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上，而资产定价模型则建立在马克维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程；

②套利定价理论认为，达到均衡时，资产的收益率取决于多种因素，并非像资本资产定价模型中认为的那样只有一种市场组合因素；

③套利定价理论并不特别强调市场组合的作用，而资本资产定价模型则强调市场组合必须是一个有效的组合。

9． 请结合债券定价的5个定理加深债券属性对债券价格影响的理解。

【答案】1962年麦尔齐最早系统地提出了债券定价的五个原理。

（1）债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。

（2）当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

（3）在定理2的基础上，随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。

（4）对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率

是证券£的收益与因素的线性变换之间的协方差；是因素k 线性变换