2017年中南财经政法大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研题库
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一、概念题
1． 权益资本成本（cost of equity capital）
【答案】权益资本成本就是投资股东要求的回报率，用CAPM 模型表示股票的期望收益率为：
其中，是无风险利率；是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。
所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。
2． 实际利率（real interest rate）
【答案】实际利率是指名义利率扣除物价上涨因素，以实际物价水平为标准表示的利率。实际利率为正值时有利于吸收储蓄，降低通货膨胀；实际利率为负值时，则会减少储蓄，刺激金融投机，恶化通货膨胀。其计算公式为： 实际利率
胀率。
3． 系统风险
【答案】系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。
系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，
，不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，这种相关关系越强（相关系数越接近于+1）
在总风险一定的前提下，一项资产与市场 资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。
4． 平均日销售额（average daily sales，ADS ）
【答案】平均日销售额是指企业平均每天的销售额，它等于年销售额除以365天。平均日销售额高并不意味着企业的盈利能力高，必须结合应收账款、成本等指标综合考虑。
第 2 页，共 38 页 在通胀率较低时，可以近似写成：实际利率名义利率一通货膨
5． 直接租赁（directleases ）
【答案】直接租赁是指出租人用在金融市场上筹措到的资金和自有资金购置租赁设备，直接出租给最终用户的租赁形式。直接租赁是一种典型的融资租赁形式，其出租人主要是制造商和租赁公司，除制造商外的其他出租人都是从制造商处购买资产出租给承租人的。在直接租赁中，承租人提出租赁申请时，出租方并没有承租方所需要的资产，而是按照承租方的要求选购或制造，然后再出租给承租方。
二、简答题
6． 现值假设有2名运动员均签署了一份10年8000万美元的合同。一种情况是8000万美元分10次等份支付。另一种情况是8000万美元分10次、支付金额为每年
【答案】8000万美元分10次等份支付的情况较好。
7． 现金收购与股票收购Penn 集团公司在分析其收购Teller 公司的可能性。两家公司均无负债，Penn 公司 相信该收购将能无限期地将其年度税后现金流提高160万美元。Teller 公司的市场价值为6500万美元，而Penn 公司市值为9800万美元。増量现金流的适当折现率为12%。Penn 公司试着决定应该向Teller 公司的股东支付公司40%的股票还是7000万美元的现金。
a. 两种方案的成本各是多少？
b. 两种方案的净现值（NPV ）各是多少？
c.Penn 公司应该选择哪一种方案？
【答案】a. 现金支付的成本就是现金的支付额，因此现金成本是70000000美元。
为计算股票支付的成本，首先需要计算目标公司对于收购公司的价值。该价值是目标公司的市场价值加上收购目标公司产生的增量现金流的现值。该项现金流是永续年金，所以：
股票支付的成本是收购公司放弃的公司股票的比例乘以收购的公司市场价值与目标公司对于收购公司的价值之和。所以，权益成本为：
b. 两种方案的净现值等于目标公司对于收购公司的价值减去兼并成本，所以：
c. 由于现金支付的净现值更大，该兼并应该选择现金支付。
8 锁箱法与现金回收Cookie Cutter单元式住宅公司收到并存入客户开具的支票大约需要6天时．
间。Cookie Cutter公司的管理层正考虑一项能够缩短公司收账期的锁箱系统。该锁箱系统预期能够将收账及存款时间共缩短3天。平均日收账额为145000美元，而每年的必要收益率为9%。
a. 实施锁箱系统后，在外的现金余额将降低多少？
b. 这些节余所带来的收益会是多少？
c. 如果应收账款是在月末到期，那么CookieCutter 公司每月最多应为该锁箱系统支付的金额是
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多少？如果应收账款是在月初到期，那么Cookie Cutter公司每月最多支付的金额又是多少？
【答案】a. 实施锁箱系统后，在外的现金余额的减少额等于平均收账期的缩短天数乘以平均每日收到的支票金额。
b. 这些节余所带来的收入等于平均日利息率乘以在外的现金余额的降低额。
每曰的收益是从支票清算时间的减少中得到的：
c. 如果公司采用这个锁箱系统，将会提前三天收到相关支付，其中第一笔的支付发生在现在。利用在b 中得到的日利息率，可以计算节余额。
如果锁箱支付现金是在月末发生，就应该计算实际月利率。
假定锁箱支付现金是在月末发生，该支付为一永续年金：
假定锁箱支付现金是在月初发生，则需要利用先付年金公式来计算现值：
9． 股利政策就首次公开发行普通股的公司而言，2007年是相对不景气的一年，该年IPO 筹资金额大约有356亿美元。在这159家公司当中，只有少数公司发放了现金股利。你认为为什么大部分公司选择不发放现金股利呢？
【答案】刚公开发行股票不久的公司一般都不会发放现金股利，这是因为他们正处于成长阶段，需要大量的资金。处于成长阶段的公司如果发放股利的话也是非常少的。这是因为他们拥有众多的项目，他们使用这些资金进行再投资而不是发放现金股利。
10．期权和到期日延长期权到期时间对期权的价值有什么影响? 请解释。
【答案】延长期权到期时间可以増加期权的价值。理由如下：期权给予投资者买进或卖出的权利，权利持续的时间越长，期权价值上涨（或者看跌期权价值下降）的时间越长。例如，想象一个即将到期的虚值期权，由于这个期权实际上是没有价值的，延长到期时间很显然可以增加它的价值。
三、论述题
11．评价购买力平价理论。
【答案】（1）购买力平价理论的主要内容
购买力平价理论是西方国家汇率理论中最具有影响力的一个理论，由瑞典经济学家卡塞尔提出。
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